泰周刊：北向资金大举流入

上周表现最好的板块依次是非银行金融、食品饮料、煤炭，表现最差的依次是国防军工、电力及公用事业、综合；过去4周涨幅最大的依次是食品饮料、传媒、非银行金融，表现最差的依次是房地产、综合、钢铁。

行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）  

数据来源：Wind，截至2023/01/13

上周资金面和政策预期是影响市场走势的主线。基本面预期改善、稳地产政策加码、降息预期减弱等因素放大了债市调整幅度。具体而言，周一，消息面较为平静，长端利率先下后上，当天十年国债活跃券上行0.75bp。周二，央行仅开展20亿逆回购操作，全天资金面偏紧，存单利率也大幅上行，中长期贷款超预期上升，当天十年国债活跃券上行4bp。周三，央行加码逆回购投放，同时开始投放14天跨春节资金，市场情绪修复，当天十年国债活跃券下行2bp。周四，上午发布的通胀数据符合预期，但基本面高频数据呈现许多积极信号，债市情绪再度转向谨慎，当天十年国债活跃券上行2bp。周五，地产政策加码、资金面转紧、MLF降息预期降温等因素导致债市延续走弱，当天十年国债活跃券上行1.75bp。全周十年国债活跃券220025累计上行6.5bp，十年国开活跃券220220累计上行7bp。

降息大概率落空以及地产政策持续推进下，我们认为本周市场以震荡为主。当十年国债收益率突破2.95%后，上行空间有限。信用债已经修复到接近11月底的收益率水平，我们判断目前信用仍然优于利率，但赔率逐渐变差。基本面高频数据显示经济整体处于修复轨道。不过1月经济修复的绝对水平有限，一方面疫情仍然影响经济修复，另一方面春节时间提前，制造业企业进入休息期，与就地过年不同。我们也看到春运数据明显较交通运输部预测低，可能表明决策层普遍对经济预期较实际情况更好，刺激政策暂缓。由于疫情与春节双重作用，今年1月信贷开门红可能不及预期，1M票据利率低于1M存单利率，显示信贷投放不利。

截止至上周五（1月13日），伦敦现货黄金报收1,919.40美元/盎司，上周累计上涨53.9美元/盎司，涨幅2.89%；上周金价持续上涨，最高上行至1,919.40美元/盎司，最低下探至1,871.40美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：上周回落的美国CPI增速使得市场对美联储进一步降低加息幅度更为乐观，美股上涨、美元指数下挫、黄金高走，突破1900美元/盎司；整体来看，当前通胀压力暂缓但仍具有衰退风险，市场风险偏好抬升叠加前期因加息受到的压制缓解，对贵金属依然构成一定利好。后市可关注本周美国PPI数据及美联储官员发表讲话，长期仍需继续观察全球宏观经济走势及地缘政治局势发展，警惕美联储超预期紧缩风险以及金价短期快速上行带来的调整波动风险。

上周回落的美国CPI增速使得市场对美联储进一步降低加息幅度更为乐观，美股上涨、美元指数下挫、黄金高走，突破1900美元/盎司，刷2022年四月来新高。同时超预期的美国密歇根大学消费者信心指数或反映出美国经济具有一定韧性，但仍处于历史低位。考虑到此前跌破荣枯线的PMI水平，整体来看，当前通胀压力暂缓但仍具有衰退风险，“高通胀+高利率”的后果——经济下行趋势依然正在显现。市场风险偏好抬升叠加前期因加息受到的压制有所缓解，对贵金属依然构成一定利好。但需要注意的风险点是，美联储后续可能审慎控制市场预期，货币政策的转向仍需等待；且较强的就业数据与较弱的PMI数据交织，美国宏观经济趋势仍需要进一步观察。近期金价快速上涨，短期内或有波动调整风险。但中长期来看，加息对金价压制趋缓，贵金属具有边际反弹动能；加上各国央行购金需求推动，贵金属价格长周期或保持中枢上行趋势。后续依然需关注货币政策的边际转向趋势、美国宏观经济数据，长期仍需继续观察全球宏观经济走势及地缘政治局势发展，警惕通胀反复、美联储超预期紧缩的风险。

● 美国CPI环比首次转负 市场押注2月联储加息25基点

2023年1月12日，美国劳工统计局（BLS）数据显示，美国2022年12月未经季调的消费者价格指数（CPI）同比增幅与彭博预期值完全一致，从7.1%回落至6.5%；2022年12月CPI环比更是达成2022年内首次转负，环比下降0.1%。与此同时，剔除掉波动较大的食品和能源后，2022年12月核心CPI同比增幅回落至5.7%，但环比增幅有所扩大，从前值0.2%上升至0.3%。数据发布之后，近日连续收高的美股一度于盘初下挫，但随后迅速拉升翻红，最终三大股指全线收涨，纳指走出五连涨，道指、纳指均收涨0.64%，标普500指数收涨0.34%。美元指数跳水，一度跌超1%，盘中创2022年6月以来低位，收报102.257。美债收益率短线拉升后持续走跌，10年期收益率收报3.445%。现货黄金再度走强，刷新2022年5月以来记录，报1897.55美元/盎司。同比涨幅如期回落的CPI数据公布后，市场对于2023年2月美联储放缓加息的预期提升至压倒性地位。芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，25基点选项从76.3%上升93.2%，50基点则从23.7%下降至6.8%。另外市场预计美联储在年中加息到接近5%的水平后，在今年下半年开始降息，到年底降息50个基点。这与美联储最新的会议纪要产生差异，美联储官员均认为2023年不会降息。

● 2022年上海GDP增速预计为3% 明确2023年5.5%以上增长目标

经历2022年疫情冲击，上海市政府反思既往工作、着眼规划未来。1月11日，上海市市长龚正在上海市第十六届人大一次会议上做政府工作报告时表示，预计2022年上海全市生产总值（GDP）达到4.45万亿元，同比增长3%，建议将2023年上海GDP增长目标定在5.5%以上。2022年初，上海曾将当年的GDP增长目标设在5.5%左右。展望未来五年，上海计划实现集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业规模从1.4万亿元倍增；工业战略性新兴产业总产值占规模以上工业总产值的比重从2022年的约42%增加至45%；“两旧一村”改造（即中心城区零星二级旧里以下房屋改造、郊区旧城区改建以及中心城区周边城中村改造）取得阶段性成果；五个新城基本建成独立综合性节点城市。龚正明确提出，未来五年，计划将在上海的跨国公司地区总部从2022年的891家增加至1200家，全面完成中心城区零星二级旧里以下房屋改造、中心城区周边城中村改造，将上海的公园数从2022年的670座增加至千座以上。