观点速读 | 安信资管旗下投资经理2023年市场展望

AXZG 2023-01-31 16:24

近日，安信资管旗下产品陆续公布旗下产品四季报。本篇内容里，小安整理了投资经理们想对持有人说的话，以及对2023年市场行情的后市展望，与大家分享。


固定收益篇



安信资管固定收益部兼公募部总经理

张亚非

“预计2023年利率中枢或将震荡上行，与经济复苏节奏保持同步。”




展望2023年，伴随疫情影响的消退，预计国内经济将逐渐步入复苏进程。2022年末， 国内新冠疫情传播速度超预期，经济短期受到较大冲击；但在我国居民整体经历过快速、 广泛的感染并康复后，2023年新冠疫情对国内经济的负面冲击预计将显著减缓，经济活力将明显提升。


政策方面，政治局会议提出“三稳”，并将“稳增长”置于首位，提出“着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”。投资方面，基建或将在财政政策的发力下继续对投资构成支撑；针对地产行业的融资支持政策已密集出台，后续需求端政策有望进一步发力，在需求得以改善后，地产投资预计将逐渐企稳；制造业投资预计仍将保持稳定增速。消费方面，在疫情冲击后，国内线下经济有望恢复，预计消费将逐渐回暖，成为内需的重要支撑，接力走弱的外需。通胀方面，2023年大体上将保持温和增长，若下半年后续经济修复较快，通胀或将小幅走高。


展望债券市场，预计2023年利率中枢或将震荡上行，与经济复苏节奏保持同步。短期来看，国内经济仍然在疫后修复的初期，同时海外美联储边际收紧力度放缓，预计货币政策短期仍将保持宽松的取向，债市目前调整空间不大。后续关注二季度至下半年的经济基本面数据，若经济呈现复苏迹象，债市收益率中枢预计将震荡上移；若修复斜率超预期，不排除货币政策逐渐小幅收紧。


尽管权益市场已经交易了一定程度的强预期，但目前权益估值仍具备吸引力，后续市场走势将跟随经济基本面的发展。行业与风格上，若2023年经济得以逐渐复苏，企业盈利得以改善，不排除流动性小幅转紧的可能性，因此相对看好强宏观和价值类标的。可转债市场伴随债市快速调整，四季度估值溢价已快速压缩，由三季度末的历史90%的高分位数回归至70-75%的偏高分位数；转债估值溢价进一步压缩空间预计有限，配置价值显著提升。


安信资管公募部投资经理

杨坚丽



”信用债收益率经过四季度的赎回潮冲击后，债券的配置价值凸显，尤其是短债已具备较高配置价值。”




展望2023年，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的财政经济政策托底支撑下有所回升。考虑到国内经济产能周期压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及居民的疫后“疤痕效应”等因素，复苏的速度与高度都有待验证。通胀不会成为货币政策掣肘，宽松货币政策下资金利率会整体保持稳定，2023年着力发展经济的政策方向是明确的。但中美冲突仍然是值得重视的风险因素。债券市场，信用债收益率经过四季度的赎回潮冲击后，债券的配置价值凸显，尤其是短债已具备较高配置价值，信用利差、套息空间均较为可观，票息策略会有效，利率震荡模式下，票息收益更具有一定的稳定性。



安信资管公募部投资经理

吴慧文


    ”随着稳增长和稳就业目标的递进，预计资金利率会收敛于政策利率，收敛幅度和节奏取决于经济回温的节奏和幅度。”




展望2023年一季度，稳健的货币政策要精准有力，积极的财政政策要加力提效。货币政策仍然基于当前的现实而非预期，预计货币政策总量和结构上仍会发力，随着稳增长和稳就业目标的递进，预计资金利率会收敛于政策利率，未来一个季度，货币政策有望增量、扩面、降价，但中长期来看，资金利率预计降会收敛，收敛幅度和节奏取决于经济回温的节奏和幅度。中央经济工作会议对财政政策表态偏积极，预计两会召开将会提升赤字率，财政政策更加注重效能，地方政府专项债的规模和节奏仍较快。基本面上，地产和疫情防控政策的转向并不能很快改变目前收入预期较弱带来的消费较差、地产投资偏弱的现实，随着时间推进，强预期和弱现实将会趋于收敛，不排除有大幅度的刺激房地产、汽车等消费政策的出台，但是地产投资滞后于地产需求6个月的时间，地产投资企稳预计仍需时日。一季度整体经济仍然保持弱复苏，能否恢复到疫情前水平仍有待观察。


安信资管公募部投资经理

王璇

”可转债经过四季度的下跌和溢价率压缩，投资性价进一步提高。”



展望2023年，随着美联储加息放缓，国内疫情影响逐步缓解，地产政策逐步显效， 国内经济有望企稳修复，资本市场有望迎来高速增长，股票及可转债市场有望进入上升通道。股票方面，疫情恢复期，基本面边际好转的消费、制造业，政策加持下的地产、新能源，均有较大上涨机会；可转债经过四季度的下跌和溢价率压缩，投资性价进一步提高。信用债收益率经过四季度的赎回冲击，短端已具备较高配置价值，长端受经济向好压力，仍需保持谨慎。 


安信资管固定收益部投资经理

匡钟

”展望债券市场，收益率将呈现弱势震荡和小幅回升的态势。"




展望2023年，由于欧美货币政策持续紧缩，欧美经济面临下行和潜在衰退风险，明年通胀将快速下降，美联储预计在一季度停止加息，上半年美国经济有望放缓。

我国经济运行有望总体回升。国内经济在经历短期冲击后有望修复。明年基建和制造业投资不弱，地产投资在建安投资回升下，有望对GDP产生正向拉动作用，消费在感染高峰过后将明显反弹，出口回落压力较大，预计明年GDP修复到5%以上。通胀方面，PPI同比止跌企稳缓慢回升，CPI呈现小V走势且低于3%。

明年我国着力扩大国内需求，加力提效实施积极财政政策，继续稳增长、稳就业、稳物价，推动经济持续回升向好和高质量发展，货币政策的力度不小于今年，数量工具和价格工具都有空间，货币政策将满足实体经济的需要，继续保持金融市场流动性合理充裕，资金价格维持合理弹性，不大起大落，将持续加大对普惠小微科技创新、绿色发展、基础设施等重点领域和薄弱环节的支持力度。

展望债券市场，收益率将呈现弱势震荡和小幅回升的态势。



权益投资篇


安信资管多资产投资部

兼权益投资部总经理

文庆能

“相信国运、相信历史经验，未来一年股票市场大概率是机会大于风险。”




展望2023年，我们坚定认为当前市场仍处于熊市底部，相信国运、相信历史经验，未来一年股票市场大概率是机会大于风险。在疫情防控放松、地产政策放松的大背景下，宏观经济大概率将迈入复苏，市场交投氛围将会大大活跃，beta上涨的同时也会为超额收益的累积创造更友好的环境。


对于明年产品的操作，我们将加强紧跟市场特征变化和季节效应，紧跟行业规模变化。比如在FOF投资上，提升申赎子基金的频率和坚决执行，比如控制子基金风格策略的风险等等。当然更重要的经验是反复检视一个阶段领跑者蕴含的机会或风险。


安信资管全球投资部

兼研究部总经理

李珊珊

”2022年困扰经济和市场的三个核心因素——疫情防控、地产和美联储加息，于11月均出现实质性转变。整体看，预计2023年国内经济在未来两三个季度触底反弹。”




2022年困扰经济和市场的三个核心因素——疫情防控、地产和美联储加息，于11月均出现实质性转变。整体看，预计2023年国内经济在未来两三个季度触底反弹。结构上，上半年新老基建的确定性更高，下半年基本面受疫情影响的顺经济周期的消费、地产、制造将呈现更高的恢复弹性，而出口预计会成为经济的主要拖累项。节奏上，一季度在疫情爆发、地产尚未修复、以及海外衰退导致出口下行的压力下，经济基本面仍可能会继续下探。但二季度起，随着地产、消费和基建等各项稳增长政策的逐步落地，经济有望逐步修复。全年GDP增速有望达到4.5-5%的水平。


在宽松的货币和财政政策的支持下，中国经济靠内部需求的强劲反弹，可以抵消外部经济成长低迷带来的出口不振，推动有力的恢复性成长。而充足的产能和全球通胀的缓和，也使得通胀的风险可控。在这种背景下，尤其是港股已经经历了两年断崖式的下跌，2023年大中华区股市大概率会强劲反弹，预计回报超过20%。



安信资管量化投资部总经理

冯灏

“当前市场仍处于较低估值区间，A股配置性价比处于高位。”




随着各地疫情感染人数逐渐达到峰值后回落，疫情对于生产生活的影响将逐渐减弱，居民生活恢复正常化，疫后复苏值得期待；政策面，中央经济工作会议定调明年经济稳增长成首要任务，稳增长政策将持续加码，地产宽松政策密集出台、提振市场信心，预计房地产市场将会继续改善；当前市场仍处于较低估值区间，A股配置性价比处于高位；海外市场方面，海外通胀仍处于较高水平，预计央行紧缩的态度短时间内不会转向，但加息步伐可能放缓，同时俄乌冲突接近尾声，海外风险因素对我国市场的影响将减弱。综合以上，2023年一季度春季行情有望展开，A股将迎来真正的修复。


2023年经济政策“稳”字当头，地产政策支持力度强劲，地产链信心回归、地产下游行业家居家电有望回暖。防疫政策优化后，疫后复苏重点关注出行链和核心消费。


安信资管权益投资部投资经理

胡红伟

”业绩向上、估值向上叠加政策带来的风险偏好回升，A股市场在2023年大概率是收获的一年。”




业绩层面，随着疫情常态化快速推进，经济复苏的确定性越来越强。同时，为了有效提振市场信心（中央经济工作会议首次提出），解决年轻群体高企的失业率，2023年需要经济有一定幅度的增长。在整体预期悲观的背景下，政策超预期的概率在上升。如果经济能够较高、力度较强的复苏，那么2023年业绩端给与市场的支撑将足够强劲，这与2022年是完全相反的影响；

从外围看，美联储激进加息临近尾声，全球风险资产面临的估值压力下降。俄乌冲突也临近尾声，至少对能源和粮食的影响力度大幅削弱。海外因素对A股的负面影响边际下滑；

从估值角度考虑，2023年也将显著好于2022年，且有望阶段性的进入增量博弈模式。就存量市场参与者看，私募仓位仍处于60%左右的低位，保险系资金仓位也处于较低水平，游资散户情绪指标同样也处于较低位置，均存在加仓空间。从增量资金端口看，外资2022年净流入900亿，这是在美国激进加息，且国内经济显著弱于美国，人民币大幅贬值背景下的数据。2023年，美联储货币政策从激进转向宽松，美国经济存在衰退风险，而国内随着疫情常态化到来，经济将明显强于美国。外资配置A股的动力将显著强于2022年；融资通道看，2022年融资余额大幅下滑2600亿，2023年市场转强后融资余额大概率会明显恢复；公募通道看，2022年受到行情影响，公募发行基本停滞，2023年至少存在边际好转的动力。私募机构也存在类似的情况；从居民端看，2022年居民存款累积新增存款截至11月底就高达14.95万亿，环比去年多增约5万亿。在政策定调提升居民信心前提下，2023年不管消费需求还是投资需求大概率存在超预期可能，居民存款搬家有可能是市场超预期的因素所在；从大类资产比较角度看，2023年经济恢复意味着利率下行趋势的结束，固收类产品吸引力将显著低于权益类产品，这意味着配置向权益转移的力量存在超预期可能。而从资金需求角度考虑，2023年大致与2022年相当，仅交易成本存在上升可能，这也是与市场行情完全正相关。综合微观资金面的供需变化会发现2023年将显著好于2022年，这意味着2023年估值端存在上行的动力。业绩向上、估值向上叠加政策带来的风险偏好回升，A股市场在2023年大概率是收获的一年。


安信资管权益投资部投资经理

屈兆辉

”随着不确定性的减少，2023年A股有望重回上行周期，但考虑到经济弱复苏、海外需求萎缩、地缘政治博弈等因素，市场可能是逐步震荡上行。”



在地产链条明显拖累、消费滑坡、疫情冲击等各种不利因素影响下，当前经济处于相对艰难的筑底阶段。另一方面，近期疫情防控政策已快速优化，稳地产、促销费等经济托底政策频出，利于宏观经济趋稳。

展望2023年，疫情最大的冲击将逐步结束，国内经济也将逐步走向复苏。中央经济工作会议对经济定调较为积极，预计会有更多的政策推动经济增长。前期居民风险偏好较低，储蓄率大幅攀升，随着疫情的缓解和政策的加码，预期居民投资意愿和消费意愿均将进一步回升。海外方面，美联储后续加息空间和幅度有限，人民币兑美元汇率明显进入升值趋势，助推海外资金回流A股。

随着不确定性的减少，2023年A股有望重回上行周期，但考虑到经济弱复苏、海外需求萎缩、地缘政治博弈等因素，市场可能是逐步震荡上行。当前市场大概率处于底部探明后的反弹阶段，预期先行，题材类股票率先反弹，后续随着经济企稳，市场将会有基本面驱动的、持续性更强的投资机会。

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