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随着“双碳”目标在中国的持续推进，中国资本市场对于ESG投资的关注度已经突破了简单的信息披露，进而深化到上市公司治理和资产管理机构的投资选择上。景顺集团作为深耕ESG投资和“净零”策略数十年的环球独立投资集团，在ESG投资管理上有着长足实践。2022年，我们携手社会价值投资联盟（CASVI）一起，立足中国的监管法规和业界发展现状，整理出具有借鉴意义的景顺全球ESG投资实践案例共计十二篇，已陆续在官方公众号发布了四篇，均收到来自同业和广大专业投资者的好评，本篇作为系列研究的中国实践总结，便于读者更加清晰地理解景顺在中国开展可持续投资的发展脉络，以及希望为中国资产管理行业面向ESG投资转型做出贡献的诚意。
景顺是较早关注和参与投资
中国市场的国际资管机构之一
●早在1992年中国初启B股市场之时，景顺就发行了第一支离岸中国股票基金，开启了在中国市场的投资探索。
●2003年，景顺联合长城证券等中国企业发起设立景顺长城基金管理有限公司（以下简称“景顺长城”“IGW”），在中国首开中美合资建立基金管理公司的先河。
●受益于景顺全球的资源支持和在华合作团队的辛勤开拓，景顺长城逐步发展成为国内领先的多资产管理专家。1
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中国基金行业发展以及
景顺在中国市场的长期参与
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正是基于对中国数十年发展奇迹的亲身经历，景顺始终对中国市场的未来保有坚定信心。截至2022年11月底，景顺管理的中国相关资产规模达到1160亿美元，人员规模持续扩大，开展在岸和离岸资产管理业务，覆盖公募、私募等投资产品及服务（见图2）。
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景顺在中国开展多元资管业务
（点击可查看大图）
中国改革开放取得的成就举世瞩目，但过程中“不平衡、不协调、不可持续”的问题也日渐显现。十八大以来，中国全面开启了从高速增长阶段到高质量发展阶段的转变。中国提出的“创新、协调、绿色、开放、共享”新发展理念与ESG内涵高度契合；碳中和、共同富裕等国家战略的提出深刻影响了中国的实体产业和资本市场，也与全球的可持续投资浪潮形成同频共振。
（一）政策频出提升ESG因素实质性
政策是影响中国资本市场的关键因素之一。瑞士信贷在研究了中国政府在2021年前后出台的243项政策措施后，发现中国在近年来经历了一场“ESG政策大爆炸（ESG Policy Big Bang）”，预测这将在未来深刻影响中国的产业结构变迁2。国家治理体系体现出对可持续发展前所未有的重视，无疑将直接影响中国今后经济社会发展路径与模式，促进ESG因素财务实质性的提升。
（二）投资者增强对ESG投资认可
国家资本对ESG理念的接纳和实践将发挥“杠杆效应”。2020年8月，管理数万亿元规模资产的全国社保基金开始试点海外ESG投资；2021年11月，中国投资有限责任公司发布《可持续投资政策》，声明将在投资全流程中系统性纳入ESG考量，高质量开展可持续投资；2022年9月，社保基金会发布《全国社会保障基金理事会实业投资指引》，提出将践行可持续投资理念，加大对ESG主题基金和项目投资，深化积极股东主义实践。
2021年10月和12月，中国保险资产管理协会、中国证券投资基金业协会分别成立推动行业主体开展ESG投资的专业委员会。截至目前，中国大陆地区已有数十家大型保险和基金公司签署联合国负责任投资原则。这些机构投资者的入局，势必对中国ESG投资形成广泛的连锁影响和示范效应。
（三）ESG投资“基础设施”逐渐完备
企业信息披露的改善、ESG数据供应商的成熟、市场相关标准的国际接轨，正在加速中国ESG投资生态体系中的“基础设施”建设。
1. 企业信息披露积极性提升
●虽然目前中国尚未出台强制上市公司披露ESG信息的监管要求，但上市公司披露ESG信息的积极性已有显著提升，从2017年的20.55%的披露覆盖率提升至2021年的29.42%。3投资者现在可以更加全面和深入地分析发行人ESG表现，并有效实施ESG投资策略。
2. ESG数据服务市场走向成熟
●据统计，目前市场上共有超过200家供应商提供覆盖中国企业的ESG数据服务4，为投资者开展对中国发行人的ESG量化研究和投资创造了条件。
3. 可持续金融标准的国际接轨
●中国拥有全球第二大的绿色债券市场，绿色债券余额在2021年底超过一万亿元人民币，并呈现持续高增长态势（见图3）。
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中国绿色债券余额及发行量（2018—2021年）
（点击可查看大图）
资料来源：Wind
为解决国内绿色债券标准与国际（如欧盟）标准存在较大差异，导致一些国际投资者投资中国绿色债券时存在困难的问题。
●2021年中国人民银行、国家发改委和证监会联合发布《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，提升与国际主流绿色资产分类标准的一致性。
●随后中欧牵头发布IPSF《可持续金融共同分类目录》，列出中国和欧盟分类目录中共同认可的72项对减缓气候变化有重大贡献的经济活动，更是极大便利了国际投资者投资中国相关可持续发展相关债券。
值得一提的是，景顺联合领导了香港绿色金融协会（HKGFA）下的一个工作组，对中欧共同分类目录在香港以及大湾区其他地区落地应用的潜力开展研究。
●2022年9月，工作组发布《共同分类目录研究系列阶段二：理解共同分类目录的应用案例》（CGT Research Series Phase 2: Understanding Uses Cases of the Common Ground Taxonomy）报告，提出了这一共同分类目录具备在债务融资、投资策略、基准和指数、企业信披、投资者信披和政策制定等六大领域的应用潜力。
顺应天时、地利与人和，景顺认为在投资中国市场时纳入ESG考量已经从“要不要做”的问题转化为“为什么不”的问题。5
作为全球ESG投资的引领者和开拓中国市场的国际先驱，景顺将如何在中国所处的重大转型期将ESG投资经验应用到对中国的投资当中？国际投资者又该如何肩负社会责任，通过积极的尽责管理与行业生态建设助力中国转型腾飞？
（一）聚焦中国可持续发展核心议题
中国具有独特的经济、政治和社会环境，ESG投资也应被赋予新的内涵和开发符合本土特色的策略。景顺和景顺长城联合将国际先进的ESG投资实施方案和分析框架与国内市场所需进行深度结合，为客户提供杰出的投资解决方案。
在可持续债券投资为例，景顺重点关注中国市场在以下七个方面的投资主题和领域：清洁水源和生物多样性、社会价值导向 、清洁能源、自上而下的净零转型、可持续城市和基础设施、可持续金融、气候适应（见图4）。
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景顺ESG债券投资聚焦中国市场7大主题
（点击可查看大图）
资料来源：景顺
而以A股市场的量化策略研究为例，为了应对ESG数据覆盖度低、碎片化、非结构化和行业特征明显等特点，景顺长城团队借助大数据技术及自然语言处理（NLP）方法生成高质量底层数据，研发本土化的ESG评级体系，深挖ESG中的超额收益。研究发现，在中国市场中ESG因子具有较强的选股区分度和超额收益潜力；同时，ESG与传统风格因子具有较低的相关度，通过量化框架的调整可以得到更加纯粹的增量信息（见图5）。
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中国市场ESG因子
与传统风格因子具有低相关性
（点击可查看大图）
资料来源：景顺长城，数据截至2021年7月31日。
（二）提供中国市场ESG投资解决方案
在岸市场方面
景顺长城是中国大陆资管公司中将ESG等非财务因素纳入投资策略的先行者，至今已发行6只权益类ESG概念相关公募基金。
离岸市场方面
景顺也在近年来开拓针对中国证券的ESG投资业务，把国际领先的ESG投资能力应用于中国市场的投资之中，以可持续的方式收获中国经济发展与产业转型带来的投资回报。
（三）积极开展ESG尽责管理
景顺一直将ESG参与（engagement）作为可持续投资不可或缺的一个部分。在中国市场投资中，景顺与景顺长城积极对所投资的企业开展参与行动，深入了解和协助提升企业的ESG表现，进而为投资者降低风险、提升回报和带来更好的投资结果。例如，2021年10月，景顺与一家在港交所上市的中国建材公司管理层就企业低碳转型议题进行沟通，告知其设立更具雄心的“去碳化”目标的紧迫性，敦促企业及早关注核心责任议题并采取积极行动。
景顺还加入了亚洲投资者气候变化联盟（AIGCC）、气候行动100+（CA 100+）和亚洲公司治理协会（ACGA）等行业组织，并与其他投资者对发行人开展合作活动。
（四）支持中国ESG投资生态建设
景顺与在华合资企业景顺长城积极参与中国ESG投资生态的建设，致力于将国际优秀实践经验推广至中国资本市场。2021年11月，中国证券投资基金业协会“绿色与可持续投资委员会”正式成立，景顺长城是该委员会成员之一、景顺长城总经理康乐担任委员会联席主席一职，携手行业自律监管部门和同业伙伴共同加快中国基金行业服务经济高质量发展的步伐。
与国内顶尖高校深度合作，既是景顺链接多元相关方共建ESG投资生态的创新探索，也是强化中国市场ESG投资能力的关键一步。2021年11月，景顺联手景顺长城与清华大学五道口金融学院达成研究伙伴关系，共同分析中国碳减排目标对国内重要行业和企业的影响，重点研究在中国的“双碳”目标下，煤炭开采、电力和钢铁生产等传统碳密集型行业的企业将如何转型，如何应用系统性碳计量方法分析和量化环境政策产生的经济效益等，并于2022年9月发布了阶段性研究成果《煤炭开采、燃煤发电、钢铁行业上市公司碳排放现状和转型分析》联合研究报告。
景顺认为，随着后疫情时代到来，中国式现代化发展步伐加快，中国转型经济发展将形成海量资本需求，催生出众多新兴投资机遇。ESG投资也将在中国真正实现落地并迎来新的发展高潮。景顺将一如既往陪伴中国资本市场发展，以负责任的方式开展资产管理，在帮助客户获得卓越投资回报的同时，积极助力中国迈向高质量、可持续发展新阶段。
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