打开APP
一、市场表现
数据截至2023/2/06，来源Wind。
二、重要资讯
1、国家邮政局公布数据显示，1-11月，邮政行业业务收入（不包括邮政储蓄银行直接营业收入）累计完成12278.7亿元，同比增长5.6%。其中，快递业务收入累计完成9569.8亿元，增长1.6%；邮政寄递服务业务收入累计完成353.4亿元，下降1.1%。
2、日本政府保持12月份整体经济前景不变，称经济将温和复苏。日本央行宣布计划外债券购买操作，12月22日起将购买1000亿日元3-5年期国债，购买1000亿日元5-10年期国债。高盛预计，日本央行下一步行动可能是取消负利率。
3、12月以来，全国超过40地宣布启动消费券发放相关活动。值得注意的是，这一轮消费券发放有省一级的，如福建省安排2亿元支持各地发放消费券；有市一级的，如海口市联合饿了么平台投放350万元外卖消费券，市民可领取总计价值最高134元的消费券红包；甚至部分区一级也发放了消费券，如深圳市福田区发放2000万元消费券、深圳市龙华区发放3000万元消费券。
4、上交所认真学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施。上交所表示，鼓励支持民营经济和民营企业利用资本市场发展壮大，充分发挥资本市场功能促进房地产市场平稳发展、推动房地产业向新发展模式平稳过渡，助力数字经济和平台企业发展。深入推进股票发行注册制改革，不断完善发行审核机制，持续推进开门办审核、开门办监管、开门办服务，增强审核和监管透明度。
5、商务部最新数据显示，今年前11个月中国实际使用外资金额11560.9亿元人民币，按可比口径同比增长9.9%，折合1780.8亿美元，增长12.2%。其中，韩国实际对华投资同比增长122.1%，德国实际对华投资同比增速也在50%以上。
6、日本央行10月会议纪要：成员们同意必须维持目前的宽松政策，以稳定、可持续地达到物价目标；委员们认为目前没有必要立即改变货币政策。
三、宏观点评
1、美国1月非农就业数据大幅超预期。2月3日，根据美国劳工局公布的数据显示，1月非农新增就业人数51.7万人，预期18.9万人，前值由22.3万人修正至26万人。失业率有所下降录得3.4%，劳动参与率录得62.4%，略有上升；时薪同比增速有所放缓，强劲的劳动力市场数据或将增强美联储进一步加息的决心。
点评：新增就业集中在服务类，时薪增速仍在缓慢下降，强就业、弱薪资的组合可能没有那么糟，新增的51.7万人中，商品生产多增4.6万人，而服务生产多增39.7万人，显著高于前两个月并受到了NAICS调整的明显影响。剔除政府影响后，私人非农就业新增44.3万人，比12月的26.9万人仍明显加快。由于行业结构的调整，新增非农就业数据的噪音较大，可比性降低，但仍反映出劳动市场韧性。美联储关注劳动数据主要由于对“工资-物价”螺旋的担忧，因此工资增速才是劳动市场的核心变量，在工资增速继续小幅放缓的情况下，新增就业的强劲对美联储不一定是坏消息，也可能是未来“弱衰退”或“软着陆”的证据。
薪资更值得关注，美联储在上半年结束加息的概率依然较高，就业人数大增和薪资继续放缓有所矛盾，我们倾向于薪资数据质量更高。从薪资角度看，服务业放缓慢于商品类，但仍处于下降的过程中。工资增速所对应的通胀中枢仍会在上半年继续下行，这是由于上半年CPI回落主要由能源和商品部份带动，不会使美联储加息更久。薪资模型显示目前ECI、非农时薪和亚特兰大联储工资跟踪的同比增速所对应的核心通胀在3.5%-4.1%之间。在美联储保持高利率不变，导致工资缓慢下行的假设下，2023下半年核心通胀可能在3%-3.5%的水平。而基于菲利普斯曲线斜率抬升的物价模型也在暗示中期通胀中枢可能在3%上方。
四、流动性分析
1
公开市场操作及资金面
上月央行公开市场累计进行逆回购操作35460亿，逆回购到期30470亿，此外MLF投放7790亿、到期7000亿，最终上月央行净投放5780亿元。上月资金面继续维持合理均衡，春节后利率下行顺畅,隔夜上涨1BP至2.43%；7天下跌48.9BP至2.30%。
数据截至2023/2/06，来源Wind。
2
同业存单发行
上月发行存单1631只，总发行量10555.60亿元，净融资额为-534.40亿元，较前月减少3947.70亿元。存单发行利率较前月普遍下行，以股份制存单为例，1M、3M、9M分别下行10BP、9BP、3BP；同期限城商行存单分别下行20BP、10BP、8BP。
数据截至2023/2/06，来源Wind。
五、债券投资策略
1
市场分析
1月上旬，疫情感染高峰逐渐过去，居民生产生活逐步恢复，经济根本向好趋势显现；在12月底连续释放流动性呵护跨年资金的情况下，年后第一周资金大规模回笼，资金面震荡；A股涨势喜人，债市情绪则受到压制，收益率小幅上行。中旬，经历了上旬资金的大幅回笼后，央行维护流动性宽松、继续呵护的态度不变，春节前受到税期扰动及居民取现需求提升的影响，资金面边际收紧，资金价格在17日-18日上行至峰值，随后回落；央行官员表态偏向于宽信用，稳增长政策持续加码，信贷数据表现超预期，基本面修复成为主要投资逻辑，债市投资者空头情绪释放，长端利率上行。下旬，节后仅有两个交易日，制造业PMI位于荣枯线以上，但由于节前对于经济回暖的预期较为充分，叠加资金面仍保持平稳宽松，债市回暖。
2
投资策略
资金方面，目前我国复苏趋势初步显现，为进一步引导宽信用推进落实、推动实体经济持续回暖，短期内资金面仍将保持充裕为经济修复保驾护航，但目前融资需求抬升的预期较为明确，预计资金面或将维持收敛态势。利率债方面，春节前债市提前调整幅度较大，节后PMI回归荣枯线上未超预期，1月最后两天债市回暖，短期内长债利率仍将围绕2.9%附近震荡；往后看，基本面修复仍是未来主线，后续长端利率向上调整概率较高。信用债方面，目前中高等级品种利差处于中低历史分位点，若负债端稳定，高等级+中短久期仍是不错的选择；城投债目前仍较为安全，但在隐债化解、遏制增量的政策约束下，尾部平台的风险暴露可能性加大；地产债方面，虽最低谷已过，政策端持续加码助力，但行业表现依然疲弱，整体上建议依旧保持谨慎态度进行观望。转债方面，目前我国经济底逐步显现、向复苏阶段过渡，外资快速流入股市，但内资信心仍有待加强，或成为后市调整的重要力量，短期内尚存一定不确定性，中期来看偏乐观；当前转债市场跟随正股上涨，全面修复行情可期；从正股来看，建议依托内需配置大消费板块、围绕地产修复关注地产产业链，或选择新创、高端制造及新材料等成长类标的。
六、股票投资策略
1
股票市场回顾
春节后首周，A股未如市场预期出现“开门红”行情，除深证成指外，主要指数均收跌，其中上证50跌幅最大。港股方面，在经历了一轮反弹之后进入回调行情，恒指跌4.53%，恒生科技跌3.72%。申万一级行业中，汽车涨幅居首，其次是计算机和国防军工，消息面上，随着政策的推动，数字经济、汽车产业链受到资金追捧。跌幅方面，大金融板块跌幅居前，银行领跌2.69%，受利好兑现因素影响，家电跌1.78%。热点方面，本周ChatGPT成新宠，巨头布局以及商业化道路的探索，资金积极布局该板块，以此为代表的人工智能板块表现“红火”。除此之外，汽车链、数字经济等保持高热度。受益于国企改革及中航电测拟购买航空工业成飞100%股权消息影响，军工热度逐步攀升。
现阶段，美联储加息“节奏放缓+接近尾声”已被市场充分定价，预期差在于美联储何时降息。在经济维持一定韧性的背景下，美联储可能会在暂停加息后维持政策利率一段时间，避免通胀再次反弹。第一，现阶段经济回落速度仍然可控，就业以及居民实际个人消费支出虽然有所回落但维持韧性；对应美联储仍有维持利率的时间和空间。第二，随着美元指数近期回落，进口价格同比增速开始小幅上行，若加息后急转降息，对应美元指数快速回落，进口商品物价可能再度回升。第三，从历史经验看，高利率需要持续一段时间，才能有效抑制通胀，避免通胀长期化预期。预计美联储会维持政策利率至2023年四季度。
本周A股迎来全面注册制政策出台，预计二月A股市场还将继续震荡上行，但行业方面仍然是轮动为主，符合今年万物复苏的主基调，仓位大于配置，在轮动方向上持股优于追涨。一月疫情冲击的淡化，各城市逐渐复苏的景象，一月经济恢复的表现不会对市场预期造成困扰，市场将继续关注高频数据来观察经济恢复的趋势，也将继续对可能发布的产业政策进行预期博弈，产业政策的行业范围也将紧扣稳增长、数字经济和高端制造等二十大明确表达过支持的行业。
A股策略方面，稳增长行业具备低位、低估值和高预期特征，维持看好地产及地产链、银行、保险。消费是经济复苏的重要抓手，基本面保持向上的强预期，建议保持食品饮料配置的同时，关注相对低位的医疗服务、汽车和猪肉板块。经济新动能方面，全年看好数字经济，建议关注高端制造（机械和半导体）、平台经济、医疗器械、创新药、电力和风储。
港股策略方面，展望2月，国内基本面复苏趋势有望延续，尤其在促消费、稳地产、新基建、产业集群等政策的支持下，而预计随着美联储加息的实质性放缓，全球流动性预期将改善，短期美国衰退风险也尚未到来。结合当前港股的相对估值优势（动态PE：10.5x）及较高的2023年盈利增速预期（13%），港股市场的配置价值仍十分显著，建议关注三条主线：1.修复态势有望持续的消费；2.受益外资持续回流的新经济板块；3.受益政策及销售复苏的地产产业链。
2023-02-06 20: 00
2023-02-06 20: 00
2023-02-06 20: 00
2023-02-06 21: 00
2023-02-07 18: 36
2023-02-07 18: 35