【基金经理手记】邢军亮：市场将逐步进入由基本面主导的行情

2022年，A股市场连续遭遇海外美联储大幅加息、俄乌冲突，国内地产信用风险等负面冲击而出现回调。

2022年11月开始，地产融资“三支箭”落地、防疫政策优化等利好连续加码，二十大的胜利召开以及中央经济工作会议中关于促消费、稳增长的表述，进一步打消A股市场的部分质疑、提振信心，驱动风险偏好回暖。

尤其是今年年初以来，国内经济活力加速释放、复苏预期快速升温，带动市场进一步上涨。

往后看，短期内在经历去年底以来由跌深反弹、估值修复驱动的贝塔行情后，市场将逐步进入由基本面主导的阿尔法行情。

首先，中国经济复苏正从预期走向现实，市场开始进入等待数据验证的窗口。其次资金层面，去年底以来外资大幅流入，成为市场重要驱动力。

随着海外市场回暖、中国资产对“短线资金”的吸引力有所降低，海外对冲基金对中国权益资产的仓位提升至历史高位，交易型外资流出压力导致外资流入放缓。

与此同时，国内资金回归仍在路上，使A股从此前的增量市场重新进入存量市场。

从短期来看，随着市场底部修复，指数股权风险溢价已从历史高位回落，阶段性A股市场性价比有所下降。

但从2023全年布局维度，A股市场的修复远未结束。

基于对2023年市场整体乐观的判断，我们将稳步加大对权益资产的配置力度，进一步精选结构增厚收益。短期内随着市场主线由贝塔转向阿尔法，成长将成为市场主战场。

中长期维度，我们战略性看多中国复苏+人民币升值下的“大炼化”等周期，疫后复苏的消费也值得关注。

与此同时，科技成长仍是主线方向，高水平科技自立自强、新型工业化信息化、共同富裕、绿色发展、安全发展等将是贯穿未来多年的中国经济及资本市场主线。

沿着二十大政策支持的方向进行配置，两条主线值得布局：一是景气度依旧向上的先进制造方向，包括新能源、军工等；二是政策支持下景气有望底部反转的方向，包括计算机（信创）、医药等。