表1:银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源:同花顺、九泰基金整理(下同)
总体而言,本周资金波动较大,总体为先上行后下行,隔夜期和七天期资金价格有倒挂。DR001本周前几日大幅上行,周三迅速站上2.30%之上,创出2021年2月初之后的新高(2.7533%),周五大幅回落至2.0%关口之下,报收1.80%附近。DR007走势与DR001相似,但波动略小。DR007在周三上行至本周高点2.25%附近,之后连续回落,周五报收在1.94%附近。本周周二至周四,隔夜期和七天期资金价格存在倒挂。
图1:最近2周DR001与DR007走势
本周,R007与DR007基本同向而动,两者利差有所走阔。2月10日本周五两者利差为14.26BP,而2月3日上周五两者利差为9.26BP。
近期,11月7日两者一度倒挂-1.34BP;而12月26日、27日、28日,两者利差分别达到200.09BP、228.77BP、186.62BP。
图2:最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时,机构更关注资金可得性而非成本,长线资金需求上升,期限利差上升。反之,流动性宽裕,市场更在乎资金成本而非可获得性,期限利差下降。最近,9月26日两者利差曾飙升至340BP;10月26日、27日两者利差分别为-30.24BP和-0.25BP,出现倒挂。12月26日至12月29日、2月8日两者利差倒挂,分别为-90.46BP、-143.45BP、-123.27BP、-81.01BP、-2.17BP。
本周两者利差均值为25.32BP,较上周均值47.68BP,大幅收窄22.36BP。2月10日本周五的利差为54.15BP,较2月3日的57.98BP,收窄3.83BP。
图3:最近6月R3M-R007变化走势
一级存单净供给,本周量减价跌。(wind 2月11日数据)本周存单净供给环比大幅增加。本周同业存单总发行量为6,940.20亿元(日均1388.04亿元,上周日均1,234.16亿元),环比上周增加772.80亿元;净融资额为2,275.10亿元(日均455.02亿元,上周日均-1046.20亿元),环比大幅-2,955.90亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率周均值为2.6915%,较上周上行0.80BP(上周均值为2.6835%)。
图4:同业存单净融资额近一年的变化情况(周)
图5:利率债净融资额近一年的变化情况(周)
下周(2/13-2/19),发行计划方面,国债2只,共1,800.00亿元;地方债36只,共921.69亿元;政金债3只,共220.00亿元。
截至2月10日,一般债发行进度预估为24.3%,专项债发行进度预估为15.4%;国债净发行进度预估为3.7%;政金债发行进度预估为12.0%。
本周国债与政策性金融债招标效果一般,全场倍数均值为3.71,较前一周的3.62倍有所提高;而发行价格均值略低于100元,发行需求一般。
图6:最近两个月10年期国债股指期货:收盘价(主力合约)走势
(2)现券方面,国债/国开债收益率上行为主,但上行幅度有限。
相对2月3日上周五,2月10日本周五,国债方面,各期限收益率普遍上行(除40Y、30Y期限下行约1BP),但上行幅度有限。其中2Y和1Y国债收益率上行最大,分别上行1.84BP和1.78BP。
其中本周五,10Y国债上行0.60BP,报收2.9003%,总体显示窄幅震荡。1月28日,10Y国债报收2.9341%,再次站上2.90%之上,创2021年11月12日(报收2.9391%)一年多以来新高。
国开债各期限收益率上行为主(除3Y、4Y期限下行不到0.20BP,15Y以上的超长期限下行在0.70BP-1.25BP之间),但上行幅度有限。其中7Y和1Y国债收益率上行最大,分别上行2.71BP和2.12BP。10Y国开债上行0.37BP,维持3%关口之上,报收3.0581%,本周总体窄幅震荡。1月28日报收3.0934%,创2022年3月10日以来的近11个月新高(报收3.1210%)。
其他关键期限利率债收益率周变化情况,见表2。
表2:关键期限利率债周变化情况
表3:国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为2.78BP,较上周均值4.40BP有所收窄,表明市场交易活跃度有所上升,边际上偏好交易而非配置,交易盘较上周边际占优。
图7:10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为73.37BP,较上周均值74.37BP有所收窄,表明市场对经济的乐观程度有所下降。
图8:10Y-1Y国债期限利差变化情况
图9:2月3日与1月27日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中,但利差倒挂,倒挂幅度有所变钱,2月3日本周五倒挂至-76BP(上周五2月3日为-77BP)。本周2月6日至9日,以及2022年12月5日至8号,两者利差冲上-80以上的深度,其中2022年12月7日,两者利差倒挂至-84BP,创1981年10月2日以来的四十一年倒挂值新深度(当日-93BP)。
图10:最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
日本政府债券收益率以上行为主。
本周五2月10日相对于上周五2月3日,除1Y和1Y期限收益率有所下行外(2BP内),日本政府债券各期限收益普遍普遍上行,其中8Y期政府债券收益率上行最明显,上行了6.40BP,报收0.5100%,9Y、7Y、6Y政府债券收益率上行次之(5.60-5.90BP之间)。
2Y期政府债券收益率,1月12日和1月17日曾报收0.0410%,创2015年2月中旬以来新高;本周五2月10日报收-0.0450%。10Y政府债券收益率本周环比上行1.10BP,报收0.5140%。本周日本10年期国债收益率5个交易日均升破日本央行0.5%的上限。12月21日曾报收0.5170%,创出2015年6月中旬以来的新高,上周四也报收至0.5150%高点。
图11:2月3日与2月10日日本国债收益率周变化情况
德国国债收益率普遍上行,期限收益率有倒挂。
环比上周,各期限收益率普遍上行,各期限上行差不多。除15年期限上行17BP外,其他期限均上行超20BP,其中,1Y、5Y、7Y上行22BP,2Y、3Y上行21BP。本周五2月10日,10Y期收益率上行20BP,报收2.33%。12月30日,10Y曾报收2.53%,创2011年8月中旬以来的新高。1Y期限品种收在2.82%附近,收益率曲线有一定期限倒挂。
图12:2月3日与2月10日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率有所分化(截止2月8日,相对一周前的2月1日)。
环比上周,5Y、10Y国债收益率分别下行约5BP、0.24BP至3.1599%和3.4376%;20Y国债收益率上行超4BP,报收3.7549%。其中10Y曾在10月10日报收4.6494%,创出2008年10月以来的新高。
图13:2月1日与2月8日英国国债收益率周变化情况
图14:产业债(wind口径)近一年净融资额变化情况(周)
图15:城投债(wind口径)近一年净融资额变化情况(周)
中期票据AAA级主体发行利率3.68%(前值4.57%),短融AAA级主体发行利率2.46%(前值2.57%)。
(1)AA级产业债方面
AA级产业债收益率普遍下行。
5年期下行最大,近10BP,报收4.3085%;2年期、9年期、8年期和7年期AA产业债收益率下行次之,下行7BP以上。
3年期AA产业债收益率,本周五2月10日收至3.9554%,较2月3日下行0.71BP,维持在4%关口之下。其12月14日报收的4.1414%,创2021年5月中旬以来的一年半新高。
图16:2月3日与2月10日AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线相似,但短端的6月期和1年期收益率有所上行,而5年期和3年期限AAA级产业债收益率下行最大(约9BP)。
图17:2月3日与2月10日AA产业债信用利差变化情况
图18:最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
(2)AA级城投债方面
二级市场方面,本周转债市场下跌,交易环比量增;转股价值略有上升,溢价率小幅下降。
图19:近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
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