市场重回震荡期，当前还适合买基金吗？｜焦点

2022年末到今年年初，随着各项利好政策落地，包括消费、金融、地产行业的数据纷纷改善，北向资金加速流入，公募、私募资金纷纷加仓，内需板块的绩优股票在这段时间表现亮眼，沪指也攀升至3200点上方。

不过近期市场又重回震荡态势，海外资金的流入也在减速。下图显示，2月份以来，海外基金又开始“纠结”，与1月份的大幅流入形成较为鲜明的对比。对于普通投资者来说，面对多变的市场，当下阶段我们应该如何投资？

要回答这一问题，我们不妨先看看当下市场的估值和股债性价比。

从估值看，以沪深300指数为例，在经历了年初上涨后，市场估值已经有了很大的修复，目前的PE-TTM值升至11.28，最近5年的市盈率分位值为23.39%，最近10年的市盈率分位值为32.72%。（统计时间2023年2月14日）

这里解释一下市盈率分位值的概念，它表示当前市盈率数值在历史数值所处的位置。比如30分位值，指在这一时间段内，历史上30%的交易日比现在估值低，一般来说，百分位越低，当下的估值就越低。

沪深300指数市盈率分位值

数据来源：iFind，统计时间2018年2月14日-2023年2月14日

从数值看，沪深300指数的估值依然处在较为便宜的位置，在近5年内，低于76.61%的成交时间。

其他宽基指数方面，中证1000指数的PE-TTM为23.89，近五年的市盈率分位值为37.19%，依然处于正常偏低的区间。

第二个指标是股债性价比，该指标是指具有市场平均风险的股票或组合的收益率，减去无风险资产收益率的差值，差值越高，说明给予的风险补偿越高，股票类资产的吸引力就越大，股债性价比也称为风险溢价。

以沪深300指数为例，当前风险溢价为5.96%，历史分位为78.15%，这也从侧面反映市场仍处在一个正常偏低的位置。

统计区间：2018.02.14-2023.02.14，数据来源：iFind

从估值看，市场仍然具有一定性价比，从资金和政策的角度看，1月份的社会融资数据超预期，对后续股市表现也有利好。

具体看，1月末广义货币(M2)余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点。人民币贷款增加4.9万亿元，创下单月新高，同比多增9227亿元；社会融资规模增量达到5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。

通俗来说，当下我们仍然处于“宽信用”，社会流动性充裕且超预期。

一般来说，在不考虑其他因素的时候，社融扩张会刺激实体经济增长，企业盈利获得改善，同时社会流动性也增加，这两方面都会对股市形成利好。

招商证券研报认为，1月信贷如期开门红，人民币贷款出现超季节性的高增，反映出实体融资需求有支撑，预计短期对A股市场信心具有一定提振作用。风格方面，历史上大超预期的信贷数据公布后A股成长风格多占优，且当前增量M2增速明显高于新增社融增速，也利好受益于流动性的成长风格。

嘉实大科技研究总监王贵重认为，伴随预期和信心恢复，今年可以更乐观，随着经济复苏，市场会是类“慢牛”的状态，需慢慢的走，不过度追逐，在调整中寻找机会。

除了基本面与资金面，从公募发行情况，也可以为当下的基金投资决策提供参考。

长期以来，基金市场一直有 “好发不好做，好做不好发”的说法。

投资者在做短期市场判断时，主要依据过去一段时间市场的走向：当市场上涨时，基金申购如潮；反之，市场表现欠佳时，多数人对基金的申购兴趣会降至低点。这使得基金发行销售情况，往往与市场走势密切相关。

往往大涨时，大家蜂拥买入，低点时却无人问津。知名投资家彼得•林奇曾经总结了一套有关市场预测的“鸡尾酒会”理论。在股市上涨的第一个阶段，股市已经下跌了很久，没人预测股市会上涨，也不愿谈论股票。在一场鸡尾酒会上，当人们得知彼得•林奇管理一家共同基金的时候，大家会礼貌地点点头，然后离开。当股市已经上涨一段时间，并且幅度不错，一大群兴致勃勃的人整晚都围在他的身边，大家都在谈论股市未来的走势将会怎样。

发行低迷期买基金，收益却并不低迷。以2019年2月、2018年7月，2017年1月三个基金发行冰点为例，在上述月份买入偏股混合型基金指数后持有1年或3年，都取得了不俗收益。

数据来源：iFind，指数历史业绩不预示未来表现，

基金有风险，投资需谨慎。

从今年1月和2月上半月的发行情况来看，基金发行市场未见明显的回暖迹象，偏股型基金和债基的募集仍显疲态。1月以来新发基金共58只，发行总份额为401.14亿份。其中股票型、混合型的发行份额分别为54.29亿份、122.27亿份，环比大幅缩减，2月份以来，偏股型基金发行也较为冷清。

 “买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”，在当下这一阶段，新基发行冰点或许是买入的好时机。而对于未来市场走势，嘉实基金股票策略研究组认为，2023年市场主要机会集中在四个方面：

从长周期来看，投资是一场反人性的修行，诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基的研究表明，资金亏损所带来的痛苦程度，是等额盈利所带来的快感程度的两倍。理性面对市场的短期波动，避免各类信息、噪声的干扰，坚持价值、长期的投资方法，能够让我们在投资之路上收获更多。