嘉合基金市场异动点评：短期市场震荡，经济复苏的成效或将支撑市场向上修复

2月16日A股午后跳水，指数集体回调。沪深300、上证指数、创业板指分别下跌0.73%、0.96%、1.36%。赚钱效应较差，两市成交放量。全A个股503家上涨、4524家下跌，两市成交1.19万亿元。 

2月16日食品饮料逆势上涨0.34%，银行、商贸零售具有韧性。国家医疗保障局办公室发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知，医药电商概念涨幅居前；茅台酒行情价全线上行，带动食品饮料板块逆势收涨；止盈行为加剧下，ChatGPT、光模块 CPO等概念表现低迷；受海外利空消息影响，充电桩概念于2月16日大幅下跌。

午后，中华人民共和国和伊朗伊斯兰共和国联合声明，叠加石家庄机场航班备降其他机场等市场传闻流出，投资者或担心国际局势变化、风险偏好回落，午后A股持续跳水。 

一方面，1月春节数据虽然较为亮眼，但修复动力是否受节日效应以及“阳康”后的报复性反弹效应影响仍存疑，可持续性待3月出炉的经济数据验证。

另一方面，1月信贷数据虽然总量超预期，但结构上企业强与居民弱的剪刀差仍大，居民端映射的地产需求疲软仍使未来稳增长压力较大。

最后，两会临近，市场认为未来的政策方向仍然有不确定性。 

前期指数上行的核心资金为外资，但外资自去年年底以来出现报复性流入，1月流入仅约1400亿，而往年年均也仅3000亿左右，加之外资偏好的消费和价值方向估值修复已较为充分，短期外资大幅流入动能减弱；其次，公募资金在去年年底仓位明显提升，已至历史98%分位水平，增量上市场赚钱效应不强、居民收入修复缓慢下短期新发基金亦难有明显提升。

基本面看，信用修复格局延续，中长贷总量增速向上支撑A股估值，企业盈利从库存周期看大概率在二季度初将出现拐点，近月PPI的下行收敛亦说明企业盈利处于收敛筑底阶段。另一方面，海外紧缩放缓趋势不变，国内延续宽松基调。海外流动性方面，短期非农超预期对市场可能有扰动，但就业市场的“量涨价跌”难影响联储紧缩放缓趋势。国内流动性方面，需求偏弱与低通胀决定政策延续宽松。虽然短期市场震荡有所加剧，但后续来看，随着消费需求继续修复、地产数据企稳回升、制造业和基建投资持续发力，经济复苏的成效有望逐步得到数据验证，成为支撑中期市场进一步向上修复的重要驱动因素。 

本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，嘉合基金管理有限公司（以下简称“嘉合基金”）或嘉合基金的相关部门、雇员不就本文件涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本文件内容而引致的任何损失承担任何责任。

嘉合基金在本文件中的所有观点仅代表嘉合基金在本文件成文时的观点，嘉合基金有权对其进行调整。本文件转载的第三方报告或资料（若有），转载内容仅代表该第三方观点，并不代表嘉合基金的立场，嘉合基金不对其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有明确说明，本文件的著作权为嘉合基金所有。未经嘉合基金的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文件或其任何部分以任何形式进行复制、修改或发布。如转载、引用或刊发，需注明出处为"嘉合基金"，且不得对本文件进行任何有悖原意的删节或修改。