华宝基金多元资产每周观点：聚焦扩内需和基本面向上方向

华宝组合投资 2023-02-20 10:27

华宝基金

多元资产周报

2023.02.13-2023.02.19

每周观点：聚焦扩内需和基本面

向上方向

市场观点及大类资产配置展望

综述

本周A股主要宽基和风格指数均出现不同程度的下跌，前期表现较为强势的小盘股（以中证 1000 为代表）也开始回调，以chatgpt等概念主导的赛道出现交易拥挤等市场结构问题。从板块上来看，本周食品饮料上涨1.62%、钢铁上涨0.27%、房地产下跌3.16%，前期表现较好的电子主要因投资者获利了结等因素，本周出现明显回调；此外，电气设备回调下跌4.06%。
本周市场弱势主要是：1、市场结构问题：部分投资者认为驱动后市上行因素不明确，主题性机会难以持久，获利了结造成市场冲击；2、海外加息节奏问题，本周美国1月CPI、PPI数据再次印证了通胀粘性超出市场之前的乐观预期，通胀涨幅略超预期叠加就业数据依旧强劲，加息预期再度升温，带动美元指数明显反弹。整体而言，随着美国经济持续下行和通胀回落，紧缩缓和大势所趋，剩余主要为波动性冲击。
全年来看，目前经济复苏方向确定，基本面预期向好，资金较为充沛，中期市场或进入上行趋势格局。结构上，市场仍围绕新技术+北向偏好方向轮动，考虑到目前交易的主题板块，换手率过高，短期建议均衡，适当降低对中小/概念的配置。
考虑到外部风险仍存（包括中美关系，流动性，衰退等因素），中期角度外资流入流出难免反复，存量博弈格局下建议均衡，全年角度看好上证50+中证1000。今年更多是均衡轮动行情，更多应该关注反转：当某一种风格比较极致时，需要进行再平衡。
行业上，经济复苏仍然较为确定，聚焦扩大内需和基本面向上方向。1、扩内需仍是核心。消费来看，复苏的确定性不变，23年以来各消费板块环比修复较为明显；地产方面，交易层面较为低估；叠加行业正处于发酵基本面向上拐点的预期阶段-1月以来二手房成交回暖，新房交易方面也现局部修复迹象，后续新房交易有望继续回暖；政策及资金支持下，基建业新订单PMI高增，年后项目开工率较优，预计增速依旧高企。2、其次，目前有一定基本面支撑的高景气成长赛道（光伏、大储、汽车等）已显现一定性价比，目前公募基金配置仓位相对较低，目前景气度仍然较好，可适当低位左侧布局。23年来看，赛道股供需格局明显缓和，获取持续的行业beta机会不太容易，关注其中新技术方向。3、本周股市下跌主要是前期小盘股超额丰厚，部分资金获利了结形成的结果，目前AIGC等主题炒作行情已进入后半段，后续需要等待产业盈利模式清晰和一些短期催化剂；从年中基本面触底+产业创新、自主可控的逻辑而言，全年角度仍看好TMT板块的表现。4、医药，一季度处于医药行业兑付阶段，1-4月市场以业绩为锚，交易结构上市场配置比例相对较低，赔率和胜率均较高。

国内权益

沪深300：本周沪深300下降1.8%。经济修复有局部亮点，政策发力在增强，短期亟待数据验证。
中证800价值：本周价值股下降1.2%。短期金融股回调之后拥挤度快速下降。政策端来看，地产政策频繁出台，在疫情对经济的逆风降低之前，地产成为整个经济的关键点；预计银行的业绩维持较高增速，低估值的价值股仍有较好的配置机会。
科技成长：本周科技股下降3.0%。从日历效应来看，两会前中小盘行情大概率结束。流动性来看，尽管短期美联储仍在收紧，但市场的预期较为充足，剩余主要为波动性冲击。
医药板块：医药指数本周上涨0.5%。中期来看，医药估值在底部，政策和基本面向好，短期逻辑上，门诊恢复带来业绩修复。
消费板块：本周中证消费上涨0.5%。消费在今年的行情中大概率向上，但是第一阶段炒作预期已过，目前亟待政策端的配合及消费能力的回升支持消费第二阶段的上涨。
内地资源：本周资源股下降1.2%。短期市场抢跑预期较多，供给受限的基本面不变，上游供给的瓶颈大于中游，上游资源品的价格仍有强支撑。美联储加息节奏进入尾声后，黄金有望迎来机会，煤炭供需延续紧平衡。

商品

整体而言，美联储加息斜率拐点已至，但终点未至，联储大概率加息至5%以上。

黄金：黄金价格本周小幅下降。海外经济衰退预期增加，联储加息拐点或已至，利好黄金价格，可提前配置黄金相关标的。
原油：本周原油价格小幅下降。中期来看，全球经济增长乏力背景下，原油需求虽面临压力，但在紧供给以及中国需求有望复苏背景下仍将高位震荡。预计油价中枢将维持在80-120美元/桶之间。
猪板块：本周猪肉价格小幅上涨。消费场景复苏后，餐饮需求或有望得到支撑。

境外

港股：本周港股下行。本周港股受海外资金和美元走势影响明显，近期公布的美国通胀数据和非农就业数据提升了美联储持续加息、美元走强的预期，本周市场对港股的投资风险偏好一般。从中期角度而言，看好港股，因为港股有多重利好：1、海外紧缩预期缓和；2、国内稳增长预期改善；3、国内地产政策缓和：港股中地产板块占比超过三成，此前港股暴跌与地产暴雷、国内房住不炒总基调有关，港股地产处于高度承压状态，目前地产融资端、需求端不断迎来利好，港股也迎来喘息机会。
美股：本周美股下行。目前市场对未来美联储具体加息政策和节奏依然存疑。

汇率

本周五（2023/02/17）10年期美债收益率较上周上涨，收3.82。美元兑人民币中间汇率本周五（2023/02/17）收6.8661。

美元指数：本周美元指数上涨，本周五（2023/02/17）收103.88。

固定收益

本周国内债市资金面的超预期收紧，或是流动性摩擦性因素导致，预计不会一直持续。目前疫情+地产两大核心矛盾转变，中期趋势对债市偏不利，债券收益率随着基本面的逐步好转可能出现中枢抬升，今年债券的无风险利率中枢有上行压力，但受潜在增速和杠杆限制，中枢抬升的高度或有限。

利率债：本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，本期国开债收益率不同期限多数上涨。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
信用债：本期各信用级别短融收益率多数上涨，本期各信用级别中票收益率全部下跌。展望后市，弱修复+强政策组合下，信用债收益率快速上行。由于政策节奏仍有待关注，投资越来越需要注重安全边际，可关注短端调整出来的机会。
货币基金：近期货币基金收益率小幅下降。我司华宝现金添益A（511990）7日年化收益率在1.56%左右。