华宝基金多元资产每周观点：中期角度仍看好A股

华宝组合投资 2023-02-27 15:44

华宝基金

多元资产周报

2023.02.20-2023.02.26

每周观点：中期角度仍看好A股

市场观点及大类资产配置展望

综述

本周A股主要指数表现偏震荡。从板块上来看，受复工预期+板块低估值影响，本周钢铁上涨4.68%；家电板块逐步步入顺周期，叠加地产数据回暖，消费终端数据修复超预期，家用电器上涨3.96%；受地产竣工端保交付等影响，轻工制造上涨3.38%；上周表现强势的食品饮料本周回调1.75%，医药生物本周下降0.91%。
近期市场表现较为震荡，主要是：1、市场结构问题；2、海外加息节奏问题。短期来看，市场难以形成共识，不确定性来自于地缘政治风险，本周进入两会窗口，关注国企改革、环保、民生、地产等增量政策。
全年来看，大环境下经济复苏方向确定，基本面预期向好，资金较为充沛，中期市场或进入上行趋势格局。考虑到外部风险仍存（包括中美关系，流动性，衰退等因素），中期角度外资流入流出难免反复，存量博弈格局下建议风格/市值偏均衡配置；今年更多是均衡轮动行情，更多应该关注反转：当某一种风格比较极致时，需要进行再平衡。
行业上，经济复苏仍然较为确定，聚焦扩大内需和基本面向上方向。1、扩内需仍是核心。消费来看，复苏的确定性不变，23年以来各消费板块环比修复较为明显；地产方面，交易层面较为低估；叠加行业正处于发酵基本面向上拐点的预期阶段-1月以来二手房成交回暖，新房交易方面也现局部修复迹象，后续新房交易有望继续回暖；政策及资金支持下，基建业新订单PMI高增，年后项目开工率较优，预计增速依旧高企。在此背景下，短期复工逻辑链表现较好，但部分板块估值分位已经较高。2、其次，目前有一定基本面支撑的高景气成长赛道（光伏、大储、汽车等）已显现一定性价比，目前公募基金配置仓位相对较低，目前景气度仍然较好，可适当低位左侧布局。23年来看，赛道股供需格局明显缓和，获取持续的行业beta机会不太容易，关注其中新技术方向。3、从年中基本面或将触底+产业创新、自主可控的逻辑来看，全年角度仍看好TMT板块的表现。4、医药，一季度处于医药行业兑付阶段，1-4月市场以业绩为锚，交易结构上市场配置比例相对较低，赔率和胜率均较高。5.煤炭，近期内蒙发生安全事故，后续安全监管或持续趋严，短期供给端或将低于预期，叠加板块估值较低，短期煤炭具有一定配置价值。

国内权益

沪深300：本周沪深300上升0.7%。经济修复有局部亮点，政策发力在增强，短期亟待数据验证。
中证800价值：本周价值股上涨2.2%。短期金融股回调之后拥挤度快速下降。政策端来看，地产政策频繁出台，在疫情对经济的逆风降低之前，地产成为整个经济的关键点；预计银行的业绩维持较高增速，低估值的价值股仍有较好的配置机会。
科技成长：本周科技股上涨0.6%。流动性来看，尽管短期美联储仍在收紧，但市场的预期较为充足，剩余主要为波动性冲击。
医药板块：医药指数本周下降1.0%。中期来看，医药估值在底部，政策和基本面向好。
消费板块：本周中证消费下降0.7%。消费在今年的行情中大概率向上，但是第一阶段炒作预期已过，目前亟待政策端的配合及消费能力的回升支持消费第二阶段的上涨。
内地资源：本周资源股上涨3.7%。短期市场抢跑预期较多，供给受限的基本面不变，上游供给的瓶颈大于中游，上游资源品的价格仍有强支撑。美联储加息节奏进入尾声后，黄金有望迎来机会，煤炭供需延续紧平衡。

商品

整体而言，美联储加息斜率拐点已至，但终点未至，联储大概率加息至5%以上。

黄金：黄金价格本周小幅上涨。海外经济衰退预期增加，联储加息拐点或已至，利好黄金价格，可提前配置黄金相关标的。
原油：本周原油价格小幅下降。中期来看，全球经济增长乏力背景下，原油需求虽面临压力，但在紧供给以及中国需求有望复苏背景下仍将高位震荡。预计油价中枢将维持在80-120美元/桶之间。
猪板块：本周猪肉价格小幅上涨。消费场景复苏后，餐饮需求或有望得到支撑。目前猪板块处于猪价上行周期，同时非洲猪瘟疫情较为严重，叠加前期政府收储事件显示短期猪价低点已现，猪板块的投资价值凸显，需警惕猪价上行周期的博弈加剧风险。

境外

港股：本周港股下行。从中期角度而言，看好港股，因为港股有多重利好：1、海外紧缩预期缓和；2、国内稳增长预期改善；3、国内地产政策缓和：港股中地产板块占比超过三成，此前港股暴跌与地产暴雷、国内房住不炒总基调有关，港股地产处于高度承压状态，目前地产融资端、需求端不断迎来利好，港股也迎来喘息机会。
美股：本周美股下行。目前市场对未来美联储具体加息政策和节奏依然存疑。

汇率

本周五（2023/02/24）10年期美债收益率较上周上涨，收3.95。美元兑人民币中间汇率本周五（2023/02/24）收6.9630。

美元指数：本周美元指数上涨，本周五（2023/02/24）收105.26。

固定收益

近期市场关注点在于经济修复情况和两会政策，资金面扰动也较大。方向上来看，目前疫情+地产两大核心矛盾转变，均在向偏不利方向演进，时间不利于债市多头，中期趋势对债市偏不利；债券收益率随着基本面的逐步好转可能出现中枢抬升，今年债券的无风险利率中枢有上行压力；但受潜在增速和杠杆限制，中枢抬升的高度或有限。

利率债：本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，本期国开债收益率不同期限多数上涨。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
信用债：本期各信用级别短融收益率多数下跌，本期各信用级别中票收益率多数上涨。展望后市，弱修复+强政策组合下，信用债收益率快速上行。由于政策节奏仍有待关注，投资越来越需要注重安全边际，可关注短端调整出来的机会。
货币基金：近期货币基金收益率小幅下降。我司华宝现金添益A（511990）7日年化收益率在1.57%左右。