中加市场周报︱A股行业轮动显著加剧，静待2月PMI及两会报告

上周A股走势维持震荡，主要指数涨跌不一，除创业板指小幅下跌外，多数指数上涨。

31个申万一级行业中，煤炭（+5.62%）、钢铁（+4.68%）和家用电器（+3.96%）居涨幅前三；美容护理（-2.04%）、食品饮料（-1.75%）和传媒（-0.97%）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅（%）

2月21日，美国2月Markit制造业PMI为47.8（前值46.9），预期47.1；服务业PMI为50.5（前值46.8），预期47.5；综合PMI为50.2（前值46.8），预期47.1。美国2月制造业和服务业PMI均超预期回升，主要受服务业强势拉动，美国制造业PMI已经连续四个月回升，萎缩放缓。服务业PMI直接创8个月新高，重回荣枯线上。美国PMI的强势进一步拉低了市场对美国经济衰退速度的预期。

2月22日，美联储发布2月FOMC会议纪要，几乎所有与会者都支持加息25bp，少数与会者倾向于加息50bp。与会者继续对美国目前的高通胀表示担忧，并支持进一步加息，整体姿态偏鹰。目前市场预期2023年3月、5月、6月加息25bp的概率分别为76%、74.1%、57.7%。

流动性方面，2月24日，央行发布《2022年第4季度中国货币政策执行报告》，在延续了中央经济工作会议以来说法的同时，也提出了一些新观点，包括对通胀担心有所降温，对开发性金融等结构性工具更重视，认为央行上缴利润不是“财政赤字货币化”且并不支持财政赤字货币化等。总体资金面“平衡偏宽松”局面未变。未来流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

一级市场回顾：上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2110亿、2175亿和1603亿，净融资额为672亿、2076亿和-517亿。信用债共计发行371只，总规模3113亿，净融资额1312亿。可转债新券共发行2只，发行规模合计约24亿元。

二级市场回顾：上周收益率曲线略熊平，信用利差收窄。主要影响因素包括：宽信用预期、资金面、机构行为、股市表现等。

流动性跟踪：上周央行公开市场净回笼1210亿，后半周隔夜回购利率有所回落。关注本周1.49万亿逆回购的续作情况。

政策与基本面：上周国内无重要经济数据公布，2月LPR报价保持不变，央行公布22Q4货币政策执行报告。从高频数据来看，生产机投资类指标多数随季节性修复，出行链及二手房销售仍表现强劲。

海外市场：美国1月核心PCE强于预期，市场对2月FOMC议息会议纪要作出鹰派解读，最终10年美债收盘3.95%，较前周上行13BP。

经济复苏是主旋律，但市场对复苏的斜率、持续性分歧较大，与此同时对货币政策预期仍不低，上述预期仍需要更多数据或政策予以证实或证伪，建议关注本周将公布的2月PMI及政府工作报告，现阶段建议保持一定的流动性，保持中性配置水平，信用债精选高性价比个券。

近期权益市场波动较大，主要原因是边际利好不足，而边际利空逐步累积。开工旺季尚未到来，宏观可验证的数据不充分，同时临近两会，政策真空；再加上海外的扰动，地缘政治不断发酵、美联储加息节奏预期变化，转债1月的涨幅带来一定的估值压力，目前有所释放。对未来转债的结构性行情持积极的态度，等待预期修正和价格重回性价比区间。