债券市场周回顾 | 市场对利空较为敏感，债市短期维持震荡（20230220-20230224）

2023-02-27 20:17

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本周重要数据汇总

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Part.1


票据利率


本周半年转贴票据利率收于2.43%，期间票据利率区间震荡；从票据利率可以推测，2月信贷数据预计表现不差，其原因可能是部分居民通过经营贷款、消费贷款置换房贷导致。


备注：投资者通过观察票据利率可预测当月社融数据大致情况。


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数据来源：Wind，中科沃土基金整理



Part.2


利率债发行量


本周利率债发行量较上周环比增加26.7%，供给略有抬升。


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数据来源：Wind，中科沃土基金整理

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本周市场点评

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Part.1


本周资金情绪有所回暖，资金价格先紧后松


本周资金面先紧后松，隔夜资金价格稳步回落至1.7%以下，跨月资金价格维持在2.5%附近。考虑近期资金价格中枢逐步抬升，引发机构投资者主动压降杠杆。后续投资者对资金面变化的敏感度有所提高，在加杠杆方面也将更加谨慎。


下周来看，央行有望加大逆回购投放，稳定资金面波动，推动市场平稳跨月，避免月末出现资金极端收紧现象。


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数据来源：Wind，中科沃土基金整理


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数据来源：Wind，中科沃土基金整理


Part.2


市场对利空较为敏感，债市短期维持震荡


上半周受市场传闻2月信贷投放效果极佳的信息影响，债市收益率震荡上行，下半周市场回归震荡，交易情绪一般。短期看，目前十年期国债收益率在2.9%附近持续震荡一月有余，利率点位已经充分反应疫情影响后经济修复情况。在两会在即的特殊时点，债市大概率维持震荡走势，大家一方面观察两会结束后是否有新刺激政策出台，一方面观察经济回暖情况和资金价格波动。


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信用市场回顾分析

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一级发行情况

本周信用债发行规模小幅增长，净融资额持续为正。本周信用债（仅包括企业债、公司债、中票、定向工具、短融）发行规模2278.53亿元，环比增长18.19%，信用债净融资额397.61亿元；其中城投债发行规模799.23亿元，净融资额81.72亿元，产业债发行规模1479.3亿元，净融资额315.89亿元。本周发行的信用债中，外部评级AAA占比70.4%、AA+占比19.65%、AA及以下占比9.96%。

金融债方面，本周金融债（不含政策性银行债）合计发行378.00亿元，环比下降13.9%，净融资额108.00亿元；本周无商业银行永续债及商业银行二级资本债发行。

本周共6只信用债取消发行，涉及计划发行规模38.9亿元，环比增长135.76%。


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数据来源：Wind，中科沃土基金整理


二级市场表现

本周信用债收益率以上行为主，其中1年期上行幅度更大。截至2023年2月24日，1年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为2.83%、2.93%和2.99%，分别较上周上升13.20BP、12.19BP和3.19BP；3年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为3.17%、3.37%和3.80%，分别较上周上升9.25BP、下降0.74BP、上升2.26BP；5年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为3.39%、3.71%和4.17%，分别较上周上升3.80BP、下降1.20BP、下降0.20BP。


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数据来源：Wind，中科沃土基金整理

本周信用利差走势以收窄为主。截至2023年2月24日，除1年期AAA等级和AA+等级中短期票据信用利差有所走阔外，其余各期限、各等级中短期票据信用利差均有所收窄，其中3年期中低等级中短期票据信用利差收窄幅度更大。从信用利差分位数来看，1Y期AA+及AA中短期票据信用利差分位数处于历史低水平，3Y期及5Y期AAA、AA+及AA中短期票据信用利差分位数处于历史较低水平，AA-等级各期限信用利差分位数仍处于历史高水平。


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数据来源：Wind，中科沃土基金整理

本周等级利差整体收窄。本周除1Y期AA+/AAA等级利差小幅收窄外，1Y期和3Y期各品种等级利差较上周收窄6-11BP，5Y期各品种等级利差较上周收窄4-5BP。目前1Y期AA+/AAA、AA/AAA等级利差分位数处于历史低水平，3Y期及5Y期AA+/AAA和AA/AAA等级利差分位数处于历史中低水平，各期限AA-/AAA等级利差分位数仍处于历史高水平。


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数据来源：Wind，中科沃土基金整理

本周期限利差整体收窄。除AA+（5Y-3Y）和AA、AA-（3Y-1Y）期限利差收窄不到1BP外，其余各等级的期限利差收窄幅度相对较大。


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数据来源：Wind，中科沃土基金整理


本周市场评级调整及信用违约事件


Part.1


本周评级调整事件


本周共发生2起评级下调事件，调整主体为步步高投资集团股份有限公司和天津轨道交通集团有限公司。


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数据来源：Wind，中科沃土基金整理


Part.2


本周新增违约债券统计


本周无新增债券违约。


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