兴观察·股市观点 | 3月可聚焦经济复苏和高分红方向

      2023年2月，海外对宽松交易预期出现明显纠偏，10年期美债收益率再度上行，长短端利差倒挂创下历史新高；受此影响，美股、全球主要商品以及港股均出现明显调整。而欧洲市场受益于年初以来的经济高韧性，表现更为强势。

数据来源：Wind

     首先，2月全球主要风险资产的下跌已经在反映这种宽松预期的纠正。其次，虽然上半年美国通胀和加息仍会有所反复，但相较于2022年，美通胀回落的确定性还是比较强的，而且包括美国在内的海外经济2023年、2024年压力仍然较大，并不支持美联储持续加息。因此，建议重新用终局思维去考虑当前外部环境变换，即美国经济无论软着陆还是硬着陆，市场表现的底线都是优化版的2022。

资料来源：彭博

（三）外部环境对A股影响会明显小于2022年

     此次美债上行和美元走强，对A股的影响会明显小于2022年9-10月，核心逻辑在于国内政策和宏观环境要远好于当时，人民币不存在持续贬值的内部基础。

PMI指标连续两个月复苏

数据来源：Wind

经济高频数据情况

资料来源：Wind

二、2023年3月市场展望

     展望3月A股市场，预期交易逐步告一段落。短期来看，海外通胀和美联储加息反复，宽松交易预期已被加息和终端利率上行的悲观预期取代，对A股的影响主要为人民币贬值压力以及北上资金流入放缓；而国内方面，在1月天量信贷先行之后，也会迎来实体经济数据的落地，同时新的政策预期在3月中旬两会之后才会有更明确方向。因此综合来看，我们认为，预期交易已经告一段落。

配置方向来看，3月我们建议需要重视两个方向，一是经济复苏方向，二是高分红方向。经济复苏方向可重点关注：1）消费条线的纺织服装、社服、医药；2）工业和周期品条线的化工；3）地产链条线的建材。高分红方向可主要聚焦于电信、电力为代表的国企和央企。