浦银安盛债市观察 | PMI上行验证复苏趋势，市场对降准期待升高

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上周公布了国内官方与财新PMI数据，其中制造业与服务业指数均较1月份有进一步回升，验证了疫情波峰度过以及春节后返工复工带来的复苏效果。上周五国新办的新闻发布会上，央行行长易纲表示，降准仍是提供长期流动性、支持实体经济的较有效方式。这提升了债市对近期有降准措施出台的期待。上周全周，中债国开 1Y、3Y、5Y、10Y 收益率分别上行1BP、1BP、2BP、1BP。  

上周公布了国内官方与财新 PMI数据，其中制造业与服务业指数均较1 月份有进一步回升，验证了疫情波峰度过以及春节后返工复工带来的复苏效果。另外，通过高频数据观察，热点城市的二手房、新房销售数据也继续呈现边际回暖的状态。总体看，春节以来的经济复苏的趋势仍较持续。

上周末国务院总理李克强在政府工作报告中指出，2023 年发展预期目标是：国内生产总值增长 5%左右。这一增长幅度略低于此前市场部分投资者期待的幅度，不过这本身是比较符合今年国内、外环境的预期增长目标。另外，上周五国新办的新闻发布会上，央行行长易纲表示，降准仍是提供长期流动性、支持实体经济的较有效方式。这提升了债市对近期有降准措施出台的期待。

进入 3 月份以来，银行间资金面有边际转松，Dr001重新回到了1.5%以下的水平。不过，由于市场利率中枢已向政策利率靠拢，因此对本月中旬及月末跨季时点的资金面仍需保持谨慎。

●利率债方面

近期基本面继续延续复苏态势，对债市收益率形成一定向上支撑；但另一方面，2023 年 GDP 增速目标低于市场预期，且近期出台降准措施的可能性升高，这使得债市短线交易情绪回暖。近期会议期间，银行间资金面有望维持相对宽松状态。短线看，收益率可能将呈区间震荡行情。

●信用债方面

信用策略上，建议配置仍以高流动性中短久期信用债为主。城投债方面，坚持区域优先，回归经济、财政实力较强的区域，回避高负债率及失信区域，重视主体信用分析，城投属性强，区域重要性高的平台仍有较好的配置价值，关注一级发行、二级折价交易及估值波动风险，此外，关注地产相关风险对城投的传导。

●可转债方面

股市短期仍或将是震荡市。2月PMI继续验证中国经济复苏，但市场担忧房地产恢复的持续性和政策提前收紧的可能性。而对于主题炒作的TMT板块，市场担忧其业绩的兑现情况。因此，各层面趋势外推难，短期大概率维持震荡。中期来看，建议关注地产产业链、周期、TMT等方向。