乔迁：中国权益资产具长期投资吸引力 科技创新有望带来惊喜

2023-03-27 17:04


2023年一季度行将结束，年初A股出现强劲上行，1月快速拉升，2月-3月则有所放缓，市场呈现区间震荡态势。接下来A股市场将会如何演变？哪些板块和行业存在机会？近期，兴证全球“科学+”栏目带来基金经理乔迁最新的市场观点。



乔迁
兴证全球基金基金管理部副总监

中国权益资产估值具备长期吸引力

短期需做好应对变化的准备

关注科技创新的潜在惊喜


乔迁认为，在长期维度上，中国权益资产具备投资吸引力。 从全球主要权益市场横向对比来看， A股目前估值水平和我国长期经济及产业增长率处于较为舒适的匹配程度，相对吸引力显著。从A股历史纵向对比看，A股主要指数估值基本在历史20-30%分位，大部分行业估值也处于50%以下分位，处于历史中枢偏下位置，结合未来企业发展前景看，值得投资的标的相当可观。从纵横两方面看，对于在全球寻找权益类资产的长期资金而言，现在中国的权益类资产是一个比较好的配置类别。

不过，在短期维度上，经济复苏的过程中复杂因素仍然很多，包括海外经济波动对我国出口产业以及宏观政策的影响、国内复苏节奏和强度以及其他地缘因素等扰动。乔迁表示，面对可能面临的波动，我们需要积极关注基本面和估值的匹配度，做好随时应对变化的准备。

在行业选择上，乔迁倾向优先配置的行业具有几个特征：首先是长期产业逻辑可靠，与国家政策同向，受外部因素扰动相对较少的行业。具备这些特征的行业，本身竞争力较强，在遭遇外部因素波动时有更多保护，可增强整体权益投资的确定性。此外，科技创新等有望带来全社会效率提升或创造新需求的领域需要重点关注，有望带动全球经济获得突破。

在个股选择上，乔迁认为，自下而上精选个股永远是重要的保护措施。“通过对个股商业模式及行业发展趋势的认知，以合理的估值介入，赚取长期成长的钱，这在每个时刻都是最大的保护来源。”

消费：长期有潜力 后周期属性 精选个股作为底仓品种

对于消费行业，从我国居民存量财富分布、收入分配结构、占GDP比重等数据来看，消费增长的长期潜力是毋庸置疑的。乔迁表示，更需要关注的是消费的边际释放能力和释放时间，这取决于经济实际运行情况和预期，目前中国经济长期增长预期仍然乐观，长期潜力可期。但从节奏上来看，消费行业相对偏后周期，只有企业发展好，经济改善，居民收入提升，居民才会有更强的消费释放意愿，在这一链条中实际消费的发生处于相对靠后的环节。
鉴于消费行业的发展潜力和行业属性，乔迁认为，长期内消费是一个很好的底仓品种，但由于其相对后周期属性，短期保持合理配置权重即可，重点会在消费行业精选一些阿尔法品种作为底仓。

新能源：长期关注 谨慎面对供需变化 更偏重结构性机会

对于新能源行业，乔迁认为，近年来新能源行业在总量上快速崛起，但目前行业增速相对前几年会有正常的边际放缓，同时需关注供需格局的变化。在新能源车方面，2021年至今汽车行业资本开支同比增速连续7个季度扩张，电动智能化产业链是研发及资本开支的主要投向，因此，在接下来1-2年内，从整车到零部件等各个环节的产能会较快释放出来，将会面临一定时间内供需关系的逆转，产业链盈利能力需要谨慎观察。光伏行业也类似，硅料、硅片、组件等产能供需关系波动，新技术仍在迭代，都需要我们更为谨慎的决策。
在配置方面，乔迁提出，长期来看，新能源行业的渗透率还有很大空间，因此必须长期关注，不过更加偏重结构性的机会，包括新技术的产生、行业洗牌后新格局的重塑，以及政策变化所带来的催化等。

传统中高端制造：产业逻辑和政策共振 值得重点关注

在制造业中，以机械设备行业为例，从中长期产业逻辑看，我国的进口替代有很大空间，中国是制造业大国，但不少中高端制造设备仍需要进口，同时政策上对于此类行业领域有正面引导和支持。此外，出口端也显示出积极迹象，疫情期间海外供应链缺失加速中国机械设备产品国际化进程，全球份额持续提升，锂电等产业链配套优势也在下游设备环节凸显。从短期来看，制造业是偏中上游行业，在经济复苏中承担重要支撑。
除机械设备之外，医疗器械、专用设备、军工等行业也具有共性逻辑，值得重点关注。对于配置排序，乔迁表示，中高端制造的进出口产业逻辑以及政策配合形成了有效组合，对中期发展形成可靠支撑，同时短期经济复苏背景下趋势正逐步好转，此类行业估值水平处于居中状态，是长短皆宜可以更为积极寻找机会的领域。

半导体：长期空间大 关注周期节奏 积极寻求长期布局机会

对于半导体行业，乔迁认为，长期来看半导体行业发展空间大，目前我国半导体产业各个环节的国产化率普遍不高，长期空间很大。不过这一行业的周期性非常明显，短期基本面右侧也许仍需时间等待，但已经进入非常重视的观察和配置窗口。
从长期发展潜力和估值吸引力来看，半导体是乔迁会积极关注的行业，需要考虑的是布局的节奏。

电力设备：既具有中期成长性 又可作为短期逆周期平衡器

电力设备行业也是乔迁现阶段较为关注的行业。这一行业有客观需求和逆周期收益两个驱动因素。首先，随着新能源装机占比提升，电网改造的需要将会直接拉动电力设备行业需求提升。另外，电网相关的投资通常具有一定逆周期属性，作为新基建投资的重要部分，在经济需要支撑时发挥作用。
在投资组合中，电力设备行业既是具有中期成长性的资产，又可作为短期逆周期对冲风险的平衡器。目前估值和基本面的组合也较为具有吸引力，因此是一个值得重视的行业。

科技领域：量变到质变的速度可能非常快 有望带来惊喜

在全球经济的长期发展过程中，科技创新等有望带来全社会效率提升或创造新需求的领域都需要重点关注，这是加速经济发展的重要来源。目前观察到的AI、VR/AR等新兴领域，都出现了非常积极的现象。科技行业发展迅猛，需要动态看待，量变到质变的速度可能会非常快，是值得期待有望给全球经济带来惊喜的部分。


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