星图说 | 8幅图，看懂巴菲特股东大会的变与不变

“一代股神” 巴菲特，业绩难有人超越。巴菲特最令人瞩目的成就，是从1957年至2020年，资产管理规模从10万美元增长到万亿美元，实现了超过20%的历史累积年化收益率。如果不考虑1999年之后，由于资产管理规模过千亿导致策略变化，此前的40多年年化收益实际超过了30%。在美国投资史上，持续期超过30年，年化收益可与巴菲特相比的，只有两只基金。一只是文艺复兴的大奖章基金，另一只是索罗斯的量子基金。

巴菲特股东大会，都说了什么？如此瞩目的业绩，也让巴菲特成为全球投资的风向标。2023年5月巴菲特股东大会如期召开，就宏观经济、人工智能、银行危机、中美关系等给出了自己的答案。其中，芒格对价值投资说：未来要习惯少赚钱。

一季度“只抛不买”，巴菲特现金持有再创新高。不同于2022年一季度巴菲特动用资金买入股票，2023年一季度巴菲特“只抛不买”，卖出股票133亿美元，同时现金储备继续增加至1306亿元。总的来说，巴菲特的投资策略是长期性的，而他的现金储备是为了应对不确定性和寻找更好的投资机会。

巴菲特崇尚价值投资，“机会来自于其他人做的蠢事”。当其他人做出错误的决定时，特别关注价值的投资者会获得机会，但长期低迷的股价、极度低估的估值，仍然优秀的价值，也往往会迎来“价值爆冲”。一方面，基于短期价格波动的投资者会被价格上涨吸引来，而另一方面对多年坚守的人，不会因为一点上涨而轻易离开。市场上有不少投资者认为，当前A股中的银行、券商、国企或许正在演绎这一逻辑。

巴菲特崇尚分散投资，与业务板块拓展有关。巴菲特早期主要投资于二级市场，然后拓展到保险公司以利用保险浮存金进行再投资，进而拓展到公用事业领域，最后再拓展到租赁和贷款领域。之所以沿着这样的业务板块拓展历程开展业务，是因为越靠后的业务，需要的资金量越大，投资回报率也在递减。在原有业务板块找不到更好投资机会之后，伯克希尔就会拓展新的业务领域。

重仓优秀公司，是巴菲特投资的核心。巴菲特在资产配置上是分散的，但在股票投资中一直秉持着集中持股与长期投资的策略。集中投资，只关注大的机会，2023年一季度前五大重仓股持仓市值占比77%。同时，统计过去巴菲特持有的个股数量总计不超过100只，而在其中有7只个股持有时间超过15年，且至今依然持有。价值投资和滚雪球并不只是说说，长期的坚持才成就了超越20%的年化回报。

对中国投资者的启示：第一，伯克希尔公司的成功，在于伯克希尔是在适合的价格，购买了具备下列特点的几个优秀公司：（1）高护城河；（2）高增长潜力；（3）优秀管理层；（4）现金流为正。第二，投资的秘诀，在于持续的复利增长，实现滚雪球式的长期发展。第三，为了能够投资顺利，需要选择正确的路径。