基金经理汪玲的读书时间：基金经理风格变化，怎么办？

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不断研究基金经理的投资策略是做好投资的关键之一。在上一次的读书笔记中，基金经理汪玲与大家分享了传奇基金经理彼得·林奇的著作《彼得•林奇的成功投资》，从中获得投资哲学的启发。这次，她深入阅读了另一位基金经理的故事《比尔·米勒投资之道》，从中探究对于投资风格变化的理解，一起看看吧！

大家好，我是易方达汪玲。

相信不少投资者在持有基金的过程中，都曾经面临过这样的难题：

基金经理的投资风格发生变化，该怎么办？是继续持有还是马上赎回？

本期，我想通过分享《比尔·米勒投资之道》这本书，给大家带来一些启发。

他与彼得•林奇、约翰•聂夫被誉为美国共同基金三剑客，曾连续15年跑赢标普500指数。1991年到2005年，比尔·米勒管理的美盛价值信托基金取得了980%的总回报，年化收益率约16.44%，管理规模从7.5亿美元增长至200亿美元。

“价值投资已死，抑或是已经过时了。”这是20世纪90年代末美国财经媒体对米勒的严厉批评。因为人们眼中的价值型基金经理米勒，已经不再专注于投资传统的价值型股票，转而大比例投资新兴科技类股票。

人们认定米勒的投资风格已经发生了漂移，这被视为对价值投资的背叛。

在投资基金的过程中，我们也难免会遇到类似的问题。

从米勒的描述来看，所谓的“对价值投资的背叛”，大概率是人们对其投资策略了解不够深入造成的。基金经理的投资策略不应该是买某几个行业的股票，而是根据股票内在价值和市场价格之间的变化，去投资那些市场价格大幅低于其内在价值的股票。所以，基金经理的投资策略应该是一套在资本市场上获取投资收益的框架或方法，我们需要去更加深入的了解这套框架/方法运行的逻辑。

在不断变化的市场环境中，米勒的投资方向也随之变化，但是寻找价值的投资策略始终没变。只有深入的理解了基金经理的投资策略，才能理解基金经理的投资操作和业绩表现，进而寻找到我们真正愿意长期持有的基金，获取基金经理长期的超额收益。

易方达FOF投资团队，在基金研究上专注于对基金投资策略的研究，通过对过去经验的总结和不断的实践，总结出了一些我们认为长期相对有效的投资策略，包括但不限于深度价值策略、价值质量策略、价值成长策略、均衡成长策略、长期价值策略、积极成长策略和行业优选策略等。

我们希望通过长期分散持有不同的投资策略，以适应不同的市场环境，同时进行动态调整，力争为持有人带来更好的持有体验。养老基金的投资更是如此，我们希望通过这些理念的分享，陪伴持有人，让持有人在遇到困惑的时候，能够想起我们的分享和述说，增强对我们的信心。

今天分享的这本书并非比尔•米勒的亲笔，而是一位财经专栏作家所写，通过这本书只能对米勒有一个粗浅的了解。如果以后有介绍米勒更好的著作，我们再跟大家分享。