A股各大指数上周止跌企稳。

31个申万一级行业中，电子（5.17%）、国防军工（4.79%）和机械设备（4.01%）居涨幅前三。传媒（-5.60%）、房地产（-3.96%）和建筑装饰（-3.00%）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅（%）

5月16日，2023年4月经济数据公布：工业增加值同比5.6%（前值3.9%），社零同比18.4%（前值10.6%）；1-4月固投同比4.7%（前值5.1%），其中：地产投资同比-6.2%（前值-5.8%）；狭义基建投资同比8.5%（前值8.8%）；制造业投资同比6.4%（前值7%）。整体较不及预期，表示内生动力不强、需求不足、信心不足等“三重压力”依然存在。社零方面，出行链继续提升是唯一亮点，其他消费较弱，必选、地产链消费继续回落。固投方面，地产投资中的销售、新开工、施工增速均回落，仅竣工回升；制造业投资由高位续降，仅医药分项提升；基建投资由高位小降，高频数据也趋于平稳。供给方面，工业增加值同比明显低于预期，环比走弱，亮点是汽车、通用设备等行业生产增速提升较多。经济数据仍支持经济“弱复苏”的定位。

流动性方面，5月15日，央行发布《2023年第1季度中国货币政策执行报告》。本次报告总体延续了政治局会议的看法，无特别超预期的表述。包括对一季度经济偏满意、但强调“内生动力还不强、需求仍然不足”，强调“稳健的货币政策要精准有力，信贷要总量适度、节奏平稳”，本次报告的新变化主要有删除“不搞大水漫灌”、“警惕未来通胀反弹压力”，增加“没有出现通缩”、“海外金融稳定风险上升，防范境外风险向境内传导”、疫情“伤痕效应”尚未消退等表述。总体货币政策不会有太大变动。上周LPR与MLF利率继续保持不变，市场上一些关于MLF降息的预期落空。反映央行认为目前国内市场整体利率处于合理水平。总体资金面“平衡偏宽松”局面未变。

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2357亿、2824亿和1910亿，净融资额为-1578亿、2146亿和1690亿。信用债共计发162只，总规模1411.28亿，净融资额-184.95亿。上周无可转债新券发行。

二级市场回顾

上周债券收益率多数上行。主要影响因素包括：4月经济数据、人民币汇率、资金面、存单利率等。

流动性跟踪

上周公开市场净回笼250亿，税期资金不紧。关注本周国库现金定存招标情况及税期后资金利率中枢变化。

政策与基本面

上周公布的4月经济数据普遍低于预期，工业增加值环比负增，房地产链条走弱，16-24岁失业率还在上升。高频数据来看：螺纹钢减产速度放缓，票据利率低位企稳，商品房成交环比走弱，二手房挂牌量增加。

海外市场

美联储官员对6月是否加息存在分歧，债务上限谈判仍有不确定性。最终10年美债收盘3.70%，较前周上行24BP。

债券市场未来一段时间内预计维持震荡状态，一方面，目前利率已基本回到防疫政策放开以前的水平，但当前的基本面环境更优，利率的突破式下行可能需要依靠降息、经济前景进一步恶化的催化；另一方面，出口和地产周期趋势未扭转，居民部门扩表意愿较弱，制造业仍在主动去库，宏观环境对债市有支撑。现阶段建议继续保持中性配置水平及一定的流动性，适度提高对利率品种的关注度。

转债方面，4月经济数据出台印证经济修复环比动能减弱是权益类资产价格创新低的核心，货币政策报告对于经济的定调为无通缩，短期内政策维持定力；资金端正股权益市场增量流入资金维持现状；库存周期的演进仍在进程中，注意到悲观预期的充分演绎带来了利率点位的走低，维持中期转债仍处于震荡区间的判断，经济磨底过程中仍会不断出现预期差的机会。短期视角，在ST转债悲观情绪缓解，历经一周的反弹后，目前转债指数点位来到震荡区间上沿。