号称历年“最卷的618”，会带动消费行业吗？| 焦点

被称为历年中“最卷”的618购物节。

在新玩家的入场下，电商赛道的竞争正趋向白热化。在各种优惠策略和各项平台支持下，618购物节对消费的刺激程度已经成为投资者们关注的焦点。

在沉寂许久后，当下的消费板块处在什么位置？投资者们又该如何应对？

“长坡厚雪”，源于股神巴菲特的名言——“人生就像滚雪球，最重要之事是发现厚雪和长长的山坡”。“厚雪”指的是企业要有足够强的盈利能力，而“长坡”指的是公司所处的赛道要有足够高的天花板，可以支撑企业长期增长。

消费是为数不多的符合这一标准的行业。美国沃顿商学院杰里米 J.西格尔教授根据长达46年的数据，在《投资者的未来》中汇总出表现最佳的20个标准普尔500“幸存者”。

根据其统计，“幸存者”企业主要来自两个产业，一个是有高知名度的消费品牌公司，另一个则是大型制药企业。这些企业的一大特点是拥有知名品牌，能够长期稳健增长，拥有宽阔的经济护城河，获得了消费者、产业、政府等各个层面的广泛认同。

这使得企业可以将产品价格提高到竞争价格之上，为投资者带来更多利润，并使企业能够在近50年的时间里穿越经济周期，持续生存下来。

回顾A股近10年的数据来看，消费行业是能够持续长牛的板块之一。食品饮料是较为典型的消费行业，过去10年的涨幅为388.23%，同期上证综指上涨46.33%，沪深300上涨62.36%。

近10年涨幅排名前十的行业

数据来源：iFind，统计时间：2013.03.31-2023.03.31，指数过往表现不代表未来，投资有风险。

而以近5年时间来计算，食品饮料行业的表现依然可圈可点，累计涨幅为123.74%。同期上证综指上涨3.28%，沪深300上涨3.91%。

数据来源：iFind，统计时间：2018.03.31-2023.03.31，指数过往表现不代表未来，投资有风险。

从过往数据来看，消费行业已经历经两年的熊市，2021年，消费行业的整体表现不佳，包括家用电器、食品饮料、农业、社会服务等行业位列全市场倒数。

2023年一季度，消费行业表现虽然回到了行业中位，但未能翻身，食品医疗和家电行业的跌幅依然在15%以上。

伴随着市场下跌，行业估值已经回到了近五年的显著低位，家电、纺服、轻工均在底部位置，食品饮料也在中枢以下。以中国消费指数为例，当前指数估值仅为23.75，近三年历史分位仅为8.90%，处于近三年中的低点，表明其估值低于近3年内的超9成的时间。

中国消费指数估值

由于近期部分宏观经济数据也不乐观，引发了投资者对未来消费数据的悲观预期。但从一些券商机构监测的消费子行业数据来看，消费仍处于稳步恢复的状态，部分子行业甚至开始出现加速增长。

海通国际研报的数据显示，5月份，国内次高端及以上白酒行业收入为244亿元，同比增长16.8%。1-5月累计收入为1692亿元，同比增长16.2%。啤酒行业收入为159亿元，同比增长7.4%。1-5月累计收入为775亿元，同比增长11.7%。

保持高增速的还有餐饮上市公司，数据显示，5月份餐饮上市公司收入总和为124亿元，同比增长18.0%。1-5月累计收入为598亿元，同比增长15.3%。疫情对于消费场景的约束影响几乎完全消散。

与日常生活相关的软饮料行业收入为521亿元，同比增长7.0%。1-5月累计收入为2695亿元，同比增长4.1%。

该机构认为，目前时点并不悲观，随着投资者预期下调和股票估值回落，年内最好的投资机会也将出现，广大居民已经表现出积极的消费意愿，预计消费力未来也将逐步恢复。

嘉实基金机构联席CIO、大消费研究总监吴越认为，整体而言对今年内需资产和消费资产持乐观态度。回顾近三年对于消费者心理、行为和偏好上都带来了非常深远的影响，会带动很多细分的消费子行业长期商业模式、竞争格局发生非常巨大的改变。

具体有三个大的变化：第一，从外向型消费走向内向型消费。外向型消费指的是消费给别人看，我们活在别人眼中，而内向型消费是指伴随着消费升级，伴随着消费理念成熟化之后，消费和支出是为了提升更好的自己，无论是衣食住行还是精神类消费，主要是用来自己取悦自己，不再是自己取悦别人。第二，出现了审慎性消费的趋势，更加关注产品功能、实用主义。第三，伴随着经济实力和文化自信的崛起，大国潮和大运动服饰板块等国产品牌在崛起。