保银周评：出口数据放缓反映全球经济降温

保银周评

数据来源：wind ，保银投资

• 最新发布的5月份母猪存栏量数据显示持续下降（根据三个主要数据源的测算结果，环比下降幅度在0-1%之间），而仔猪价格的下降加强了市场对去产能的预期。生猪养殖股票在前期持续下跌后，上周出现了小幅反弹。

  
  

• 运动板块仍然相对疲软。尽管有“五一”假期的刺激，但节后门店客流量出现了急剧下降，消费能力不足的问题仍然严重。类似情况在休闲服饰板块也有体现，往年5月线上渠道的销售额通常呈环比微增，而今年5月环比大幅下降。

• 餐饮行业中，除了头部火锅品牌在5月份环比表现较强之外，其他品牌的环比销售额都出现了下降。从原先的85%至90%的恢复区间，回落到了75%至80%的恢复区间。

• 上周互联网板块在复杂的宏观和外部因素的综合影响下继续出现反弹。旅游出行类公司业绩大幅超出市场预期，显示国内和国际业务快速恢复，并且加上良好的成本控制，预计在前三个季度将充分展现经营杠杆的释放效果。A股传媒板块全面结束了回调并开始反弹，主要基于AI下游应用相关领域的发展，并且在业绩期结束后，重点重新转向业务进展等非直接影响短期业绩的因素上有所侧重。

• 上周我们进行了对充电桩产业链的调研。由于需求增速较高，充电桩产业成为今年新能源行业竞争的主要领域。然而，与其他方面相比，充电桩产业的逻辑相对较弱，自2020年新能源汽车需求爆发以来，充电桩产业的竞争格局较为薄弱。从模块到整个充电桩的制造到运营环节，低壁垒导致竞争力相对较弱，规模扩大但价格下降。今年的反转力度似乎不大，如果未来两年需求出现减速，充电桩产业可能会面临较为不利的情况。

• 人形机器人硬件（电机、减速器、丝杠等）的相关研究会、专家团队或调研组织在过去的1至2周内表现火爆，吸引了跨行业的投资者高度兴趣。然而，市场对许多零部件的平均售价（ASP）预期普遍高于实际调研情况，可能存在市场情绪过热的情况。
  
  
• 三峡大丰项目的海缆重启招标预示着江苏军事问题取得了实质性的推进。然而，开发商在当晚又暂停了该招标，似乎仍存在一些变数。但整体来看，海风发展的大趋势不会改变，江苏问题解决是高概率事件，因此仍看好在当地有较多产能布局的公司，它们具有更大的业绩弹性。

• 在创新周期的早期阶段，行业终端需求随着应用场景的演化而呈现爆发式增长的状态。然而，投资人往往根据线性外推或滞后的供应链数据来低估市场空间的总可寻址市场规模（TAM）。对于真正具有颠覆性创新的技术，其所产生的终端需求很难被准确预测，因此我们应该采取乐观的态度来看待近期和远期的市场空间。
  
  
• 2023年的智源大会引起了广泛的关注，可以说是国内AI领域规模最大、最受瞩目的大会。许多知名的AI创始人和专家纷纷发表了讲话。总体而言，AI的安全性是最受关注的话题。人工智能正在以爆发性的速度发展，未来十年可能会出现超级AI。因此，有人建议建立类似国际原子能机构的组织来监管AI的风险等级。
  
  
• OpenAI的创始人Sam Altman提出了两种监管方式。一种是可扩展监督，即尝试使用AI系统协助人类监督其他人工智能系统。另一种是可解释性，即尝试理解大型模型内部运作的“黑箱”。此外，大型模型的开源是发展的必然路径。智源也多次在日报和周报中提到过这一观点。从政务、金融等行业的应用角度来看，模型的安全性高于一切，因此不太可能采用长期处于封闭训练状态的大型模型作为通用模型。Sam Altman也表示，OpenAI未来将会更多地开源其模型。
  

• 上周商品市场多数上涨，南华商品指数上涨了2.09%。美国债务上限谈判法案正式生效，短期内对黄金产生了压制作用，而加拿大央行意外加息25个基点，对贵金属市场提供了一定的支撑，因此贵金属价格可能会保持震荡走势。

• 美国农业部发布的大豆产量报告略有增加，符合市场预期，维持了大豆供应转向宽松的趋势。
  
  
• 水利部披露，今年1月至5月，我国水利建设投资完成了4106亿元，同比增长了32.1%。全国范围内新开工的水利项目有14680个，新增投资规模为6090亿元，同比增加了1501亿元。水利投资成为稳定经济增长的重要方面。

• 五月份的数据显示，消费医疗领域的市场表现疲软，与四月份相比增速明显回落，眼科和口腔等领域的表现都较差。

• 在国内白蛋白市场，进口占比约为60%。由于地缘政治和安全考虑，一线城市的医院首先被要求使用国产替代白蛋白。然而，浆站的建设需要大约两年左右的周期，目前国内采浆量仍存在60%的缺口，因此仍需要依赖进口的白蛋白。因此，政策上有望加速批复浆站的建设，未来几年国内血制品行业有望扩容并进行更多的兼并整合。