南华基金｜降息落地有何影响？

6月13日早间，央行进行20亿元逆回购操作，中标利率由原先的2.0%降低10bp至1.90%。而近期就在6月8日，五大国有行同步下调了存款挂牌利率，也指向了较为宽松的货币环境将有所延续。

核心原因在于当前经济运行压力偏大，有效需求不足。通过观察最近的经济数据可以看到，制造业采购经理人指数（PMI）连续两个月运行在50荣枯线以下，意味着制造业连续萎缩；而5月的出口同样疲软同比降低7.5%，贸易顺差明显缩窄，也体现了外需的不稳定和下滑；内需的不足则同时体现在投资偏弱和物价偏低上，PPI连续8个月负值和CPI在0附近徘徊，会出现名义利率不变甚至有所走低，但实际利率在走高的情况。

面对经济压力，货币政策先行，通过降准降息营造宽松的流动性环境并降低企业和居民的债务压力，改善预期以及提振风险偏好，为后续的政策创造环境和争取时间。随后通过财政、产业、地方政策多管齐下，进一步强化信心，切实提升有效需求。

对债市影响：债市对于货币宽松一直有所期待，并且近期一直处于利率下行趋势之中。本次降息消息公布后，截止当日中午10年期国债下行3.5bp到达2.65%位置，距离去年低点2.6%仅一步之遥。短期内利率回升压力不大，但需注意在利率进入绝对低位后，市场走利好出尽的逻辑，而引发的止盈和回调行情。