降息后钱就会进股市吗？可能没那么简单

时隔10个月后，降息周期再度开启。

A股的小伙伴有点激动，因为降息意味着宽裕的流动性，会有更多的资金流向股市，这无疑是一个利好。

不过，事情可能没那么简单。

实际上，今年以来我国宏观流动性整体合理充裕，并未出现明显收紧迹象。

但A股的表现却有些乏力。

今年以来（20230101-20230614），全球多数股市都从2022年的调整中走出，特别像美国纳斯达克指数、日经225指数等，已经涨近30%。

A股主要指数同期表现很一般，上证指数、万得全A、沪深300、创业板指分别上涨（下跌）4%、2.89%、-0.2%和-7.81%，全球排名靠后。

今年以来全球重要股市表现

20230101-20230614

数据来源：Wind

海通证券认为，在流动性较宽裕的氛围下，今年A股表现以及估值提升幅度却相对一般。可见今年以来，A股表现与流动性环境出现了一定程度上的偏离。即派生的货币可能并未明显流入股市，这点从近几个月新发基金遭遇“冰点”也可以得到侧面印证。

在《各类资产对比：钱去哪了？》一文中，海通证券对比了今年股市、商品、房地产、收藏艺术品、一级市场、存款等等大类，发现钱主要流向了定期存款及收益相对稳定的低风险资产。

从房地产销售看，国家统计局数据显示，今年1-5月，商品房销售面积46440万平方米，同比下降0.9%。

从房价看，今年5月，一线城市二手住宅销售价格由环比上涨0.2%转为下降0.4%；二、三线城市二手住宅销售价格由环比持平，分别转为下降0.3%和0.2%。

从房价变化个数看，今年5月，70个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市的个数减少，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有46个、15个，比上月分别减少16个和21个。

70城二手房房价环比变化情况

数据来源：国家统计局

根据CVSource投中数据，23年1季度我国VC/PE投资规模为350亿元、同比下滑18%；投资案例总数1241起、同比下滑20%，规模及案例数量均创下2020年三季度以来的新低。

以具有投资价值的高档葡萄酒和白酒为例。

根据发改委检测中心数据，今年国内高档葡萄酒和白酒价格整体下行，前4月36个大中城市50ml左右52度高档白酒、干红750ml12度高档葡萄酒平均价格均下降了2%左右。

收藏品油画和书法的价格也在下跌。

根据雅昌艺术市场监测中心统计的油画100数据，从2022年秋季到2023年春季，100位重要油画艺术家作品的成交均价的跌幅超27%。

根据北京市文物局统计，2023年一季度北京地区书法价格指数跌幅达16%。

今年以来，反映国内商品整体价格的南华商品综合指数年内累计跌幅6%，在5月底时，指数点位甚至一度跌破2022年10月的前期低点。

从PPI来看，2023年5月我国PPI同比增速进一步滑落至-4.6%，已连续8个月负增长，环比回落0.9%。

我国居民及非金融企业部门定期存款在今年继续同比高增。

从存款余额的变动情况来看，今年前4月，我国住户存款累计增长18%、同比多增19万亿元。

其中定期存款同比增长22%、同比多增16万亿元，而活期存款同比增速从去年底的12%下滑至9%，即居民对定期存款的倾向性进一步加强。

类似的现象同样出现在非金融企业部门。

今年前4月，我国非金融企业部门存款累计增长10%、同比多增7万亿元。

其中定期存款同比增长13%、同比多增6万亿元，而活期存款同比仅增长3%。

居民存款的高增或可能是来自居民内部资产配置迁移，而非货币派生。例如居民赎回银行理财后，将资产“搬家”至存款。

从公募基金数据对比，今年投资者更偏好货币型基金。

今年前4月货币型基金规模扩张较多，新发加申购赎回规模累计超过1.1万亿元，而与之相对的偏股型基金（股票型及混合型）、债券型基金新发加申购赎回规模分别仅为-695、435亿元，即在基金市场中资金可能集中流向了货币型基金，该情况在过去五年均未曾发生过。

股市走弱时，“钱”可能更多流向风险相对较低的地方。

随着近几日A股持续回暖、加上央行“降息”，以及一系列政策组合拳提振经济基本面，市场对于A股的预期或将逐渐扭转，这或将有助于资金回流股市。

主要参考资料：海通证券在《各类资产对比：钱去哪了？》20230613