一、市场表现

二、重要资讯

1、中共中央政治局召开会议，审议《关于支持高标准高质量建设雄安新区若干政策措施的意见》。会议强调，要坚持探索创新、先行先试，处理好当前和长远、政府和市场等关系，有针对性地推动相关领域改革创新举措在雄安新区落地实施，优化营商环境，加强科技创新，发展高端高新产业，不断增强雄安新区自身建设发展能力。要聚焦城市治理架构、公共服务制度等，加强雄安新区未来城市建设运营管理体制前瞻设计，积极探索具有中国特色的现代化城市治理新模式。

2、由于消费者支出大幅放缓，美国5月通胀压力略有缓解。5月核心PCE物价指数同比升4.6%，预期4.7%，前值4.7%；环比升0.3%，预期0.3%，前值0.4%。5月PCE物价指数同比升3.8%，预期3.8%；环比升0.1%，预期0.1%，前值0.4%。5月个人收入环比升0.40%，预期0.30%，前值0.40%；个人支出环比升0.1%，预期0.2%，前值0.8%。

3、央行货币政策委员会召开二季度例会。会议指出，要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

4、交通运输部公布数据显示，1-5月，全国港口完成货物吞吐量达到67.5亿吨，同比增长7.9%；完成集装箱吞吐量1.22亿标准箱，同比增长4.8%。下一步，将继续围绕建设世界一流港口目标，继续指导推动区域港口群协同发展、省级港口集团进一步深化资源整合，组织实施好港口服务能力提升工程，为推动区域经济协调发展、建设现代化产业体系发挥更加有力的服务保障作用。

5、国务院发布通知，率先在上海、广东、天津、福建、北京等具备条件的自贸区和海南自贸港，试点对接相关国际高标准经贸规则，稳步扩大制度型开放。对暂时出境修理后复运进入试点地区的航空器、船舶（含相关零部件），无论其是否增值，免征关税。除特定新金融服务外，如允许中资金融机构开展某项新金融服务，则应允许试点地区内的外资金融机构开展同类服务。试点地区应允许真实合规的、与外国投资者投资相关的所有转移可自由汇入、汇出且无迟延。

6、国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，要打好政策组合拳，促进家居消费政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费合力。要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。

三、宏观点评

点评：

6月企业仍维持谨慎预期，整体延续去库，生产经营活动预期PMI为53.4%（54.1%），进一步回落；6月采购量、进口、原材料库存、产成品库存PMI分别为48.9%、47%、47.4%、46.1%（49%、48.6%、47.6%、48.9%），均较前值下行，但可以发现采购量和原材料库存降幅明显小于产成品库存，同时统计局调查中反映原材料成本高、物流成本高的企业占比均连续4个月回落，或说明部分企业正在择机适度采购原材料，或阶段性推动了供需两端。

大中型企业景气度回升，小型企业供需压力增大。分企业规模看，大、中型企业景气度回升，小型企业景气度继续走低。大中型企业的供需两端景气度均有所改善，而小型企业的产需指数继续走低，小企业的生产经营压力增大。进出口方面，不同规模企业的进出口指数均在荣枯线下，其中，大、小型企业出口指数下降，中型企业出口指数回升，不同规模企业进口指数均下降。

服务业持续恢复。6月服务业商务活动和新订单指数分别为52.8%、49.6%（53.8%、49.5%），后者维持在枯荣线以下。分行业看，此前受到抑制的线下消费仍维持扩张态势，铁路运输、航空运输、餐饮等行业业务活动预期指数均高于67.0%；邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间。

四、流动性分析

上月央行公开市场累计进行逆回购操作16490亿，逆回购到期5670亿，此外MLF投放2370亿元，到期2000亿元；最终上月央行净投放11190亿元。上月资金面均衡偏松，但月末受跨季影响，隔夜上行30.55BP至2.18%；7天上行103.93BP至3.13%。

数据截至2023/06/30，来源Wind。

上月，利率债发行237只，总发行量13569.03亿元，较前月减少5760.47亿元，总偿还量12482.01亿元，较前月减少389.39亿元，整体净融资额为1087.02亿元，较前月减少5371.08亿元。

上月发行存单2377只，总发行量24576.30亿元，净融资额为-84.40亿元，较前月减少186.9亿元。存单利率大多下行，以国有行存单为例，1M、3M、9M和12M分别下行4BP、13BP、12BP和12BP；以股份行存单为例，1M、3M、6M、9M和12M分别下行6BP、13BP、8BP、15BP和13BP；以城商行存单为例，3M、6M、9M和12M分别下行18BP、16BP、12BP和12BP。

数据截至2023/06/30，来源Wind。

五、债券投资策略

6月债市延续震荡调整，月初在资产荒及货币宽松主线的推动下债市情绪较好，中旬的超预期降息带动利率进一步下行，降息落地后宽信用及刺激政策预期升温，长端利率快速回升调整后企稳，全月来看收益率整体下行，中枢运行至2.65%附近。具体来看，月初在资金面宽松及基本面较弱背景下债市情绪较好，短端下行较多，随着存款利率下调、降息相继落地，市场做多热情高涨，十年期国债收益率触及年内最低点，而后止盈压力明显、市场宽信用预期发酵叠加资金面边际收敛，收益率快速上行回调，最终通过达沃斯论坛总理讲话、住建部发声以及国常会传递的信息，市场逐步确认了目前的政策更多的是对经济进行托底，债市对强刺激政策预期减弱，债市情绪再次回暖。全月来看，十年期国债收益率下行2.89bp至2.6720%。

上月，意外时点降息推动长端利率触及年内最低点2.62%附近，而后稳增长政策预期升温叠加止盈力量明显，长端利率快速回调，最终随着达沃斯论坛总理讲话、住建部发声以及国常会传递的信息，债市对强刺激政策预期减弱，情绪再次回暖。展望后续，从高频数据上看，生产端高炉开工率、黑色金属主要品种价格仍在低位运行，商品房成交面积仍处于2018年以来的相对低位，需求端的内生修复动能尚未全面释放，经济修复难以一蹴而就，债市中枢尚无快速抬升风险。从短期来看，政治局会议或是“宽信用”政策发力的重要窗口，同时近期市场对于经济内生动能见底预期升温，长债利率短期或将面临较大的波动。策略方面，弱现实、资产荒或仍继续，杠杆票息策略仍占优，时点上建议根据政策脉冲的节奏顺势操作，宽信用政策落地前，长端赔率有限，建议适当控制久期，政策落地后或是配置时机。

资金方面，资金面整体平稳偏松，尽管存在缴税走款、端午节、跨季资金需求增加等因素扰动，但央行呵护态度明显，跨月时点公开市场逆回购投放抬至千亿级别，月末资金贵而不紧。往后看，二季度货币政策例会强调国内经济仍在修复，但供给回升快于需求、内生动力不足问题仍存，且外需不确定性上升，仍需宽松货币政策保驾护航，资金面大概率延续平稳宽松。

信用方面，月初在资金面宽松带动下短端信用债表现较佳，而降息落地后在利率带动下信用债被动调整，二永债调整较为明显。从中长期来看，目前实体融资需求仍偏弱，配置力量仍存，信用债支撑不变。近期主要关注止盈需求以及政策博弈带来的相关反应，建议配置以短久期为主，品种上可适当把握高等级二永债调整后的机会。城投方面，供给端监管趋严，城投债发行有所下降，而需求端受钱多逻辑主导，保险和银行理财等机构配置需求较强，城投债受到市场青睐，建议综合考虑风险、收益以及流动性，对于表现尚可的区域适当进行短端下沉，对优质主体可考虑适当拉久期至2-3年，但近期各地落实地方化债责任表述频次有所上升，仍需关注尾部区域舆情发酵可能引发的技术性违约和估值波动风险。

转债方面，上月权益市场有所下跌，转债估值来到25%关键阈值，计算机、机械设备、家用电器涨幅靠前，煤炭、食品饮料、钢铁表现弱势。往后看，中报业绩披露期开启，建议选择两年业绩复合增速高且Wind一致预期下的业绩预期变化调增行业，如贸易、汽车服务、航海装备、电视广播、中药、电网设备、电力、通用设备、物流等。

六、股票投资策略