华宝基金多元资产每周观点：兼顾赔率、胜率

市场观点及大类资产配置展望

综述

• 本周A股震荡上行，上证综指重回3200点以上。板块上，纺织服装（4.83%），电气设备（3.15%），国防军工（2.88%）表现较好；由于资金面因素，前期涨幅较大的计算机（-7.09%），传媒（-4.79%）延续调整。

• 从股债收益差等角度看，A股下行空间或有限；7月政策预期或将持续升温、叠加经济修复预期企稳等因素或将抬升市场情绪，短期内或仍以存量博弈+结构性反弹为主；考虑到弱复苏+存量资金市场背景下，短期大幅反攻空间和概率或不大。结构上，短期国内市场或将进入一段“中报+政策”的“双重验证期”，内部关注政策预期，外部关注七月美联储加息预期。 

• 6月制造业PMI中止回落趋势，小幅回升,环比上升0.2%至49.0%( Wind一致预期48.6%,小幅略超预期)，仍位于收缩区间；往后看，经济修复斜率有望转好；具体而言：

  √ 6月PMI边际回升和季节性因素与上月低基数相关；

  √ 结构端来看，产需边际均有改善，制造业生产端恢复情况（6月生产指数50.3%，回升0.7%）优于需求端（新订单指数48.6%，回升0.3%，仍在收缩区间，需求仍显不足）；

  √ 库存方面，目前仍处于去库进程之中，过去主导了悲观预期的企业“降价去库”行为或有望进入尾声；

  √ 价格方面，PPI同比或已处底部，而库存周期的回补往往伴随着大宗商品的回升；

  √ 外需方面，新出口订单继续回落，外需承压，内需重要性进一步凸显。

  √ 展望后市，经济目前仍然偏弱，但6月制造业景气度边际向好或预示底部临近，经济修复斜率有望转好。关注近期将召开的中央政治局会议，或将是关注政策取向的重要节点；同时，需重视中报业绩带来的投资机遇，需兼顾胜率、赔率，关注业绩预期较好、边际变化较大的细分行业。

• 板块上:

  1、AI数字经济TMT或仍是今年主线。短期风险集中释放之后，产业逻辑和业绩的不断兑现或成为支撑TMT板块主线行情的重要安全垫；往后看，短期不排除资金兑现情况延续发酵，AI链条中需兼顾胜率赔率，业绩及订单预期强的细分板块或仍值得关注。

  2、此外，随着中报行情来临及AI部分标的涨幅较高、叠加短期业绩、应用尚不能落地，预计部分资金短期会流向有一定安全边际、行业预期边际变化较大的板块，如机器人、工程机械、光伏、储能等细分板块，可适当关注这些板块的机会；

  中期来看，机器人赛道虽然边际变化较大，但是短期也看不到业绩或是订单落地，目前位置不低；工程机械板块来看，受出口支撑，二季度或迎来业绩边际拐点；光伏、大储、电动车等部分板块二季报行情或值得关注，但基本逻辑瑕疵或仍待改善（光伏、大储盈利进入通缩通道，汽车行业竞争格局还未改善。）

  3、可适当关注部分顺周期板块的交易性机会-因为市场会不断的预期政策，对纺服，地产等顺周期行业还在持续关注的阶段。

  4、适当关注火电，市场预估煤价或不会再大幅波动，有利于维持电价预期，电价的韧性利于业绩持续性。

  5、关注创新药+中药。今年创新药板块或迎来成果的集中释放，行业景气度有望得到提升，叠加美联储加息临近尾声，估值想象空间打开，创新药或迎来配置机会；此外，中药板块或有政策利好的配置机会。

  6、预计年内联储会停止加息，黄金的确定性或仍然是最强的，近期调整后或可适当关注。