本周（7/3-7/9,下同），央行公开市场全口径净回笼11,560亿元，环比上周由净投放变净回笼，近两周合计净回笼5,990亿元。银行间主要回购利率的均值和周五收盘值，周均环比均下行；流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展7天期130亿元逆回购操作，到期回笼11,690亿元,净回笼11,560亿元。上周（6/26-7/2，下同），央行公开市场全口径净投放5,570亿元，环比上周由净投放变净回笼，近两周合计净回笼5,990亿元。下周（7/10-7/16,下同），央行公开市场将有130亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期50亿元、20亿元、20亿元、20亿元、20亿元。本周,银行间质押式回购成交额日均为82,420亿元，比上周增加18,055亿元。其中，R001日均成交额75,706亿元，平均占比91.8%；R007日均成交5,833亿元，平均占比7.1%。从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比上周普遍下行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比下行约19BP/79BP/5BP/21BP。跨半年末结束，本周银行间主要回购资金利率收盘值，环比上周普遍下行。7月7日本周五收盘，较6月30日上周五收盘，R001/R007/DR001/DR007环比下行约92BP/124BP/29BP/42BP。表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，跨半年末结束，本周资金价格大幅回落后，总体窄幅波动。DR001本周走出先向下再窄幅波动的走势，周一大幅回落至1.0%附近，之后窄幅震荡，周五收在1.10%附近，与上周五相比大幅回落近30BP；DR007本周走势与DR001相似，周一大幅回落1.75%附近，窄幅震荡，周五收在1.76附近，与上周五相比大幅回落超40BP。图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007基本同向而动，两者利差大幅收窄。7月7日本周五两者利差为12.09BP，而6月30日上周五两者利差为94.57BP。今年3月27日至3月31日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上。图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
2023年2月8日，3月27日、30日，4月24日，6月26日、27日、28日和30日两者利差倒挂，分别为-2.17BP、-52.43BP、-88.28BP、-2.48BP、-25.61BP、-23.33BP、-45.33BP、-83.00BP。2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。本周两者利差均值为17.61BP，较上周均值-44.32BP，利差转正。7月7日本周五的利差为28.01BP，较6月30日上周五的-83.00BP，利差转正。图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周减少，净融资环比大幅增加；AAA级1Y发行利率下行。（wind 7月8日数据）本周同业存单总发行量为3,596.1亿元（日均719.22亿元，低于上周日均1,143.82亿元），环比上周-2,123.00亿元；净融资额为1,844.5亿元（日均368.90亿元，高于上周日均-24.08亿元），环比大幅增加1,964.90亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率周均值为2.3667%，较上周下行6.60BP（上周均值为2.4327%）。图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA+与AAA同业存单各期限收益率普遍下行。其中，1月期下行最大，下行约30BP，1年期7月7日周五报2.27%附近，其3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日以来的新高，当日1年期报收2.7706%。图5：上周与本周AAA+同业存单收益率周变化情况
图6：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
一级市场方面，本周利率债发行规模环比增加，净融资额环比大幅增加；总体需求尚可。
二级市场方面，本周国债期货窄幅波动，微跌为主；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周有所分化/普遍下行。国债/国开债关键期限利差走阔为主。
（wind的7月8日数据）本周新发利率债43只，融资4,601.74亿元，环比增加683.69亿元，总偿还量为974.46亿元，净融资额为3,627.28亿元（前值为-982.03亿元），较上周大幅增加4,609.31亿元。其中，国债、政金债净融资有所增加，地方债净融资有所减少。
图7：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（7/10-7/16），发行计划方面，国债2只，共1,920.00亿元；地方债13只，共792.25亿元；政金债5只，共230.00亿元。截至7月7日，一般债发行进度为62.2%，专项债发行进度为60.7%；国债净发行进度为28.9%；政金债发行进度为60.9%。本周国债与政策性金融债招标效果较好，全场倍数均值为4.87，较前一周的4.25倍有所提高；而发行价格大部分超过100元，发行需求较强。全周来看，30年期主力合约涨0.01%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约持平。其中，10年期主力合约在去年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，2022年国庆节前一直在盘整中回调，一度回到去年7月中旬位置，国庆节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整，最低跌至99.20，创2021年10月底以来的一年新低。之后持续震荡。今年2月20日大跌0.33%,而最近两月震荡上行，5月11日报收101.84，创去年8月17日（报收102.02）以来的新高。6月30日上周三报收101.99，本周震荡下行，7月7日周五报收101.94。图8：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率环比上周有所分化/普遍下行。
相对6月30日上周五，7月7日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周有所分化，短端和超长端下行为主，其他期限上行为主。其中，1Y国债收益率下行最大（超4BP）；4Y国债收益率上行最大（约2BP）。本周五，10Y国债上行0.52BP，报收2.6403%。6月14日周三报收2.6178%，创去年9月6日以来的新低（2.6140%）。1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）一年多以来新高。国开债各期限收益率环比上周也普遍下行。其中1Y国债收益率下行最大（超3BP）。10Y国开债下行0.49BP，报收2.7678%。6月13和6月14日曾报收2.7576%。3月2日报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。表2：关键期限利率债周变化情况
图9：近三周关键期限国债收益率走势
图10：近三周关键期限国开债收益率走势
图11：6月30日与7月7日关键期限国债收益率情况
图12：6月30日与7月7日关键期限国开债收益率情况
图13：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债10Y-5Y、3Y-1Y、10Y-1Y利差分别走阔0.04BP/1.15BP、6.02BP/2.00BP、4.96BP/2.76BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为1.01BP，较上周均值0.80BP有所走阔，表明市场交易活跃度有所下降，边际上偏好配置而非交易，配置盘较上周边际占优。
图14：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为81.18BP，较上周均值73.56BP有所走阔，表明市场对经济的乐观程度有所上升。
图15：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美德日英债各期限收益率普遍上行。美国国债各期限收益率，周环比普遍上行；期限收益率倒挂依旧。7月7日本周五，较6月30日上周五，各期限收益率普遍上行，7Y上行最大，上行26BP，报收4.23%。本周，2Y期国债收益率上行7BP,报收4.94%，维持4%关口之上。本周四7月6日报收4.99%，接近5%。5月4日2Y期国债收益率报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；3月8日曾报收5.05%，追平2007年6月15日（5.05%）以来的近16年高点。在3月13日，2Y美债收益率创1980年代以来最大跌幅，日内一度下挫65BP，收盘跌57BP。10Y期国债收益率，本周环比上行25BP，报收3.5%关口之上的4.06%，再上4%关口之上。4月5日和6日，10Y收益率曾报收3.30%，创2022年9月8日（3.29%）以来的新低。2022年10月24日，10Y期国债收益率曾报收4.25%，创出2008年6月16日以来的14年高点。图16：6月30日与7月7日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变浅，7月7日本周五倒挂至-88BP（上周五6月30日为-106BP）。3月23日、24日和5月4日10Y-2Y国债收益率为-38BP，回到2022年10月底的利差水平（-34BP）；7月3日周一，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-97.25BP，上周均值为-99.60BP，倒挂均值有所变浅。图17：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
日本政府债券各期限收益率普遍上行。
本周五7月7日，相对于上周五6月30日，日本政府债券各期限收益率普遍上行，其中6Y和7Y期上行最明显（超5BP）。2Y期政府债券收益率，2023年1月12日和1月17日曾报收0.0410%，创2015年2月中旬以来新高，本周五7月7日报收-0.0390%（环比上行3.60BP）。10Y政府债券收益率本周环比上行1.30BP，报收0.4390%。2023年2月27日报收0.5320%，追平2014年9月22日（0.5350%）的8年多高点。图18：6月30日与7月7日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债收益率普遍上行，收益率曲线有一定期限倒挂。
环比上周，各期限收益率普遍上行，其中，7Y和10Y上行最大，上行19BP。本周五7月7日，环比上周，10Y期收益率上行19BP，报收2.62%；3月2日，报收2.76%，追平2011年8月1日（2.76%）以来的新高。1Y期限品种上行1BP，收在3.44%（7月6号周四报收3.45%，创2008年9月底（3.51%）以来的新高），收益率曲线仍有一定期限倒挂。而作为欧元区基准的2Y德债收益率则在2月27日升破3%关口后，大幅下行至3%关口之下，本周环比上行6BP，报收3.20%。3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。图19：6月30日与7月7日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率普遍上行（截止7月5日，相对一周前的6月28日）。其中10Y上行约12BP，报收4.5199%，其曾在2022年10月10日报收4.6494%，创出2008年10月以来的新高。图20：6月28日与7月5日英国国债收益率周变化情况
一级市场方面，本周信用债融资环境环比弱化；产业债/城投债发行规模有所减少/增加，净融资也有所减少/增加；两者合计发行规模环比减少，净融资额环比减少。AAA级信用债发行利率方面，涨跌互现。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率涨跌不一；AA级产业债/城投债信用利差以走阔/分化为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差有所收窄/走阔。（wind的7月8日数据）本周新发行产业债（wind口径）167只，融资1,397.88亿元（环比-601.05亿元）,总偿还量为1,710.42亿元，净融资额为-312.54亿元（前值为-1,176.28亿元），较上周环比大幅增加863.74亿元，但仍负。
图21：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
（wind的7月8日数据）本周新发行城投债（wind口径）114只，融资728.98亿元（环比-411.45亿元）,总偿还量为561.77亿元，净融资额为167.21亿元（前值为320.20亿元），较上周环比-152.99亿元。图22：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,126.86亿元（前值为3,139.36亿元），环比上周-1,012.50亿元。两者净融资合计为-145.33亿元（前值为-856.08亿元），环比上周增加710.75亿元。图23：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）7
公司债AAA级主体发行利率3.36%（前值3.65%），企业债AAA级主体发行利率3.03%（上周无AAA级企业债发行），中期票据AAA级主体发行利率3.14%（前值3.20%），短融AAA级主体发行利率2.61%（前值2.85%）。AA级产业债收益率环比上周普遍下行。
其中，1年期AA级产业债收益率下行最大（近12BP）。3年期AA产业债收益率，本周五7月7日收至3.3330%，较上周五6月30日下行4.22BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。图24：6月30日与7月7日AA产业债收益率曲线变化情况
图25：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似。
图26：6月30日与7月7日AAA产业债收益率曲线变化情况
除4年期AA级产业债信用利差有所走阔外，其他期限信用利差普遍收窄，其中6月期AA级产业债信用利差收窄最明显（超5BP）。3年期AA产业债信用利差收窄了2.97BP，其中3年期AA产业债收益率下行了4.22BP,而3年期无风险收益率下行了1.25BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了6.14BP，评级溢价上调了3.17BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所增加。图27：6月30日与7月7日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为59.16BP，而上周其均值为57.98BP，有所走阔。
图28：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率下行为主。
除了超长端15Y、20Y和30Y收益率有所上行；超短端1月内、1月期、6月期收益率下行明显（13-19BP）。3年期AA城投债收益率，7月7日本周五收至3.3114%，较6月30日上周五下行6.28BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月15日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。图29：6月30日与7月7日AA城投债收益率曲线变化情况
图30：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似。
图31：6月30日与7月7日AAA城投债收益率曲线变化情况
其中1月内期信用利差走阔最大（超6BP），3年期信用利差收窄最大（超5BP）。3年期AA城投债信用利差收窄了5.03BP，分解看3年期AA城投债收益率下行6.28BP，3年期无风险收益率下行了1.25BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了7.03BP，评级溢价上调了2.00BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所增加。图32：6月30日与7月7日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为55.24BP，而上周其均值为53.04BP，有所走阔。
图33：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
本周信用债成交量小幅增加。
其中，中票成交金额2,890.21亿元（前值为2,404.45亿元），短融成交金额2,987.87亿元（前值为2,090.76亿元），本周二级信用债成交总金额为7,513.24亿元（前值为6,061.83亿元），较上周小幅增加。一级市场方面，本周4只转债上市；3只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场上涨；全市场转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）上行。
本周4只转债上市。其中，山河转债发行规模较小，市场关注度高，上市开盘大涨30%，触发临时停牌，首日收盘涨幅高达35%；国力转债上市首日收盘价超过130元；金埔转债上市首日收盘价128元；恒邦转债规模较大，上市首日收盘涨幅略超25%。
本周3只转债发行，分别为武进转债、上声转债、东亚转债。本周转债市场上涨，交易环比量增。本周中证转债指数较上周上涨0.01%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交3,708.99亿元，日均约741.80亿元（高于上周的724.92亿元）。同期，本周权益市场指数普遍下跌，万得全A下跌。上证指数、深证成指、创业板指、科创50、上证50、沪深300、中证1000分别下跌0.17%、1.25%、2.07%、1.32%、0.10%、0.44%、1.22%。全市场看，万得全A周跌0.49%。图34：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
板块方面，转债市场涨跌互现。从申万一级行业指数来看，汽车、石油石化、交通运输、有色金属和非银金融涨幅排名五，涨幅分别为2.69%，2.18%，2.02%，1.78%，1.69%；传媒、电力设备，国防军工、通信、计算机为跌幅前五名。个券方面，转债市场涨多跌少。总共501只公募可转债，275只个券上涨，222只下跌,4只收平。跌幅靠前的转债为淳中转债、贝斯转债、锋龙转债、卫宁转债、三花转债，周跌幅在5%以上；涨幅靠前的转债为国力转债、山河转债、金埔转债、恒邦转债、天铁转债、联创转债、新致转债，周涨幅在10%以上。从绝对价格来看，高价券数量与占比较上周均减少。转债绝对价格看，100以下的低价券个数为14个，较上周减少1个，占比3%，较上周持平；100至110之间的低价券有51个，较上周减少6个，占比10%，较上周减少1个点。而130以上的高价券达到142个，较上周减少7个，占比28%，较上周减少2个点；其中150以上的超高价个券有60个，较上周减少1个。转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）上行。截至7月7日周五，全市场可转债的中位数价格是122.87元（上周为122.40元），与上周相比上涨0.47元；全市场中位数转股溢价率为37.92%（上周为37.60%），与上周相比上行0.32pct。
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