“那轮说涨就涨的牛市”，还会再来吗？

一石激起千层浪。

重磅会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，给A股带来了一根久违的大阳线，也引发了投资圈极大的关注。

毕竟在这样的顶层会议上提及资本市场，2005年以来仅有4次（2022年4月、2020年7月、2019年4月和2018年10月），而“活跃资本市场”、“提振投资者信心”这样的提法更是头一次出现。

资本市场受到如此重视，让各家券商都激动不已，有的甚至喊出了“梦回99年5·19行情”。

那是A股历史上绝无仅有的一轮行情。

Wind数据显示，1999年5月19日至6月30日，上证指数从1057.7点上涨至1756点，31个交易日内大涨66%。

“519”行情上证指数走势

数据来源：Wind

更重要的是，当年的“519”行情是一轮“被需要，被诉求”的行情。

它是在经济下行、融资需求低迷的背景下“被导演”出的行情。

24年后，我们面临的经济环境跟当时有不少相似之处。

回顾那一段历史，对于我们当前的投资颇具参考意义。

回顾1999年“519”行情，要先从那时的宏观经济说起。

这一年，国家确定了国企改革脱困的三年目标。

中国经济自1998年开始，伴随着三年国企改革进入了三年的调整期。

1997年亚洲金融危机爆发。全球经济同步陷入低迷。

1997年开始，中国出口增速一路下滑，到1998年开始变成了负增长。

中国经济雪上加霜。

1997年亚洲金融危机爆发后中国出口增速降为负增长

1998年是非常艰难的一年，不仅国内开始国企改革，下岗再就业，外部需求萎缩，天公也不作美。1998年发生了百年一遇的特大洪水。

在这样的艰难环境下，全国人大常务委员会通过决议，增发1000亿元国债，配套1000亿元银行贷款，以扩大内需，加快基础设施建设。

1998年还有一件非常重大的事件，《国务院关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》下发,标志房地产全面开始市场化。

时间进入到1999年，1000亿基建的刺激效应是短暂的，投资增速自1999年初又开始下滑，亚洲经济仍然没有从经济危机中恢复，出口仍然很低迷。国企改革进入攻坚战。

此时的中国经济陷入了低迷，没有人愿意或者有能力融资。

1999年第四季度，中国GDP增速降为6.7%，创下新低。

1999年真的是那几年经济最困难的一年

经济下行压力加大，货币政策总是冲在最前面。

从1996年开始，央行开始不断调降存款基准利率，1996年至1999年，一共降息七次，利率从1996年之前的10.98%，降低至2.25%，下降了873个BP。

然而，单一的货币政策似乎并没有什么用。

怎么才能鼓励企业融资呢？

就在此时，刚刚诞生不到十年的股市被寄予厚望。

交代了宏观经济，再说回股市。

1998年，亚洲金融危机蔓延至香港，恒生指数从1998年3月近12000点，跌至8月13日最低6544，接近腰斩。而1998年6月开始，百年一遇的特大洪水爆发…

在这样的背景下，1998年8月17日，A股迎来黑色星期一。

当天，上证指数大跌8.36%。

在经历了小型股灾后，伴随着洪水危机度过，香港金融危机化解，A股出现了一轮反弹至11月18日。

随后，在孱弱的基本面下，A股继续开启调整之路。

次轮调整一直持续到来年的春节前5天（1999年2月8日），最低跌至1064点。

上证指数走势  1998/6/1-1999/2/8

数据来源：Wind

“519行情”启动之前，上证指数的市盈率为38倍，并不算便宜。

上证指数市盈率

数据来源：Wind

1999年5月16日，“关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见”得到批复，这就是现在还经常有人提及的“搞活市场的六项政策”。

其中提出

现在回过头看，这六条机制实际在短期内算不上太大利好。

但重要的是，这是第一次股票市场的发展得到了最高层的肯定。对于讲政治的国内股市来说，无异于打了一剂强心剂。

1999年5月19日开盘后，市场开始单边上涨。当日，上证指数涨幅达到4.65%，有27只股票涨停。

“519”行情中真正的主战场在所谓的“科技股”。

1999年，美国股票市场科网股牛市正如火如荼，自1990年322点开始上涨，到1999年5月19日，已经上涨至2577点，近十年时间已经涨了8倍（据Wind数据）。

那时候新闻媒体已经很发达，互联网也在中国开始普及。国内投资者也知晓美国发生着什么。

政府号召，流动性充裕，增量资金入场，就差找一个主线。这时候，科技股成为最终被大众所接受的题材。

而且，美国科技股动辄几百倍的估值，打开了估值和想象空间。因为科技股最重要的属性就是“看不懂”。

因此，1999年5月19日至1999年6月29日，除了金融板块外，A股行业平均涨幅最大的是信息设备、信息服务、电子和综合，实际上就是中国“科技股”所分布的行业。

“519”行情中，有一个小插曲，市场涨到6月中旬，短期内涨幅已经超过30%。还能不能继续上涨？

这时候，《人民日报》发挥了行情延续的关键作用。

6月15日，人民日报发布特约评论员文章《坚定信心，规范发展》。

市场在经历短暂调整后，开始了新的一轮上涨。一直到6月30日。

复盘完1999年的“519”行情，我们回到当下。目前的情况和1999年有不少相似之处。

2023年二季度GDP同比6.3%的增速略低于市场预期。数据发布之前，多家机构预计二季度GDP增速在7%左右。

目前国内经济内生动力不强、有效需求不足、市场预期不稳等问题进一步凸显，经济修复动能有所放缓。

今年以来降准以及LPR、MLF代表的市场利率下行，货币政策持续宽松。

今年以来，围绕资本市场改革的宏观政策不断推进。全面注册制落地，转融通改革等各类监管政策推出，资本市场进入高质量发展新阶段。

今年以来以AI等为代表的科技股领涨股市。

24年后，A股似乎再一次被寄予厚望...

这次会不一样吗？

如果你相信历史会重演，接下来的投资策略就藏在历史中。

如果你不相信，你也可以冷眼看着。

或者嘲笑他们，或者嘲笑自己。

本文节选自招商证券《复盘“519”行情，那一场说涨就涨的史诗牛市》，小基快跑编辑

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。