最近一周市场震荡调整，主要指数单周涨跌幅均为负。沪深300指数-1.98%，中证500指数-3.40%，创业板指数-3.71%，科创50指数-3.74%（数据来源：wind，2023.8.21 -8.25）。

从市场情绪角度来看，市场已处于相对悲观的区间。当前位置建议多一些耐心，并且在自己可承受的范围内，可以考虑适当增加一部分偏股基金组合的配置。

以偏股基金指数为例，最新收盘价已经创近3年新低，意味着过去3年任意时间买入偏股基金的投资人，目前基本都是亏钱的。意味着市场的情绪，已经处于悲观区间（数据来源：wind，2020.8.26-2023.8.25）。

另外，从市场温度角度来看，A股市场，主要指数温度处于相对低估区间。参考历史表现，当前位置，中长期来看配置性价比更高。

所谓的“政策底”，是指市场大跌后，高层对资本市场积极表态、利好政策密集出台的时间点。

在7月24日中央政治局会议后，“政策底”逐渐成为市场共识，市场对“活跃资本市场” 以及房地产刺激等政策预期加强，之后市场也有一段快速反弹。

不过，伴随着7月经济数据表现不及预期、利好政策落地不及预期，市场信心受挫，又重回跌势。

“政策底”出现后，为什么还会继续下跌？离真正的“市场底”还有多远？不妨先让我们一同和回顾下历史上的政策底。

2008年以来，A股市场出现过5次“政策底”到“市场底”的过程，分别为：

1）2008 年 9 月-2008 年 11 月；

2）2012 年 6 月-2012 年 12 月；

3）2015 年 7 月-2015 年 8 月；

4）2018 年 10 月-2019 年 1 月；

5）2022 年 3 月-2022 年 4 月。 

来源：万得，统计区间：2005.6.24-2023.8.25

以2018年的政策底为例，让我们乘坐时光机重回那个不太遥远又有点距离的历史。

2018年，受国内金融去杠杆和中美贸易摩擦影响，A股面临盈利下行和估值下修的双重压力，上证指数从2018年1月29日的最高3587点下跌至10月19日最低2449点，跌幅近32%。

2018年10月19 日，国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受采访，就股市健康稳定发展、支持民营企业、“国进民退”等问题进行了回答，表示政府高度重视股市的健康稳定发展。

同日，易纲、刘士余、郭树清分别接受媒体采访，就近期股市波动重磅发声，释放积极信号。

随后，股市应声而起，从2449点反弹至11月19日最高2703点，幅度10%左右，期间国内利好政策持续出台。

好景不长，受中美摩擦再度反复影响，A股市场又开始缓慢磨底，并在2019年初跌破了“政策底”。

来源：万得，统计区间：2018.9.21-2019.3.4

本轮熊市真正见底发生在2019年1月4日，央行宣布全面降准，上证指数触及最低点2440后开始大幅上涨，后面就是2019-2020年两年的结构牛市。

2008年后的历次“政策底-市场底”过程都有许多相似之处：

“政策底”出现后，短期通常会有一个超跌反弹，之后往往继续下跌，并最终跌破“政策底”，也即真正的“市场底”往往低于“政策底”。

根据以往历史，“政策底”出现后需要1.5-3个月的时间才能见到“市场底”，两者间间隔在-0.37%到-15.51%不等。

来源：华西证券

“政策底”出现后，配套的政策落地需要时间，经济和市场信心修复也需要时间，一旦现实不及预期，市场便会再度寻底，这或许就是历史上政策底通常不等于市场底的主要原因。

站在当下，7政治局会议总体基调偏积极，近段时间也可以看到各部委不断出台政策维护市场，可以看到本次“政策底”信号是较为明显的。

行文至此，周末又再度出台重磅利好政策，包括市场期待已久的降低印花税，以及收紧IPO和再融资、限制减持、降低融资保证金比例等组合拳。

本次政策组合拳力度接近2008年和2015年，触及对融资限制（市场主要功能）和印花税调整（真金白银）的核心要素。

政策的出台有助于托底市场从减量博弈回到正常的存量模式，后续能否回到增量状态，需要对长期宏观基本面的重新定价和长期信心的恢复。

历史未必会简单重复，但总会押着相同的韵脚。在政策底已现，而市场又再次跌回历史低估区域的当下，我们可以给予它更多的信心和耐心，避免盲目卖出。