今日（10月11日）A股结束两连跌，迎来国庆节后“首涨”。

A股主要指数表现20231011

数据来源：Wind

从历史数据看，四季度的A股表现相当不错。

安信证券数据显示，截至2022年底，2000年以来上证指数在四季度的平均收益率为+4.73%，取得正收益的概率为61%。

2000年至今上证指数在各季度表现

 数据来源：Wind、安信证券研究中心

代表A股整体表现的万得全A也表现不俗，四季度的平均收益率为+5.7%，取得正收益的概率为61%（2005年至2022年，据浙商证券）。

所以， “红十月”“冬季攻势”等都是市场上广为流传的说法。

那么，经过前三季度的低迷，最后一个季度的A股能否迎来反攻？

哪些行业或更有机会？

正值各大券商发布四季度策略报告的日子，我们也找来10家知名券商的四季度A股策略，他们普遍认为：

下面是各家核心观点、重点关注行业，在我们看来，市场预测难比登天，比起结论，这些机构对市场走势的判断逻辑更值得参考。

核心观点：

年初以来A股一波三折，目前从估值、资产比价及交易情绪等指标来看股票市场性价比已经凸显。

展望未来，积极因素正累积，市场或重回升势。

稳增长政策密集落地下，当前积极变化已经出现。724政治局会议释放了明确的稳增长信号，对经济和政策定调颇为积极，会后稳增长政策密集落地，资金流入也迎来边际改善。海内外多重积极因素正在酝酿，未来市场有望重拾升势。

展望四季度，海内外宏观环境有望迎来多项利好，或催化年内第二波行情展开。

重点关注行业

短期再平衡延续，中期应重视科技。

短期传统行业占优或将持续，消费医药、地产、券商等行业基本面将受益。

中期维度看，市场主线或将重回科技成长。

科技板块中，结合政策导向和技术进展，我们认为可重视数字基建、硬科技制造、AI应用等领域。

——《迎接转机》20231007

核心观点：

国内经济压力最大的时候或已过去，四季度基本面有望继续修复。8月大部分宏观数据均有所好转，9月制造业PMI连续四个月回升并重返荣枯线以上，经济边际企稳的迹象继续增加。

另外，近期海外机构纷纷上调中国经济预期，四季度来自外资流出的压力有望缓解甚至逆转。

往后看，随着四季度中国经济基本面大概率迎来进一步的改善，来自外资流出的压力有望缓解甚至逆转。

资本市场呵护举措已在提振市场信心，推动资金面供需格局持续好转。与此同时，考虑到本次组合拳是对于前期一揽子政策中部分安排的集中落地，后续进一步的政策呵护依然可期。

重点关注行业：

两手配置：进攻高景气，红利低波为底仓。

一是高景气行业占比已在逐步提升的行业，包括半导体、计算机、出行链、汽车、家电、工业金属等细分方向；

二是经济仍处于弱复苏、外围扰动尚存，建议仍以中长期确定性应对短期不确定性，布局红利低波类资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；

此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。

——《决胜四季度》20231008

核心观点：

四季度A股将走向“爱在深秋”，或在四季度迎来一轮反弹，十一后将出现转机。

结构上，倾向于四季度在成长和价值之间反复，成长将更占优一些，倾向把四季度的胜负手放在成长风格。

A股市场初步进入分子端在可预期政策效果有限但满足经济托底、分母端压力随着海外高利率预期边际改善的定价环境。

当秋风不再萧瑟，出现一轮反弹行情的条件基本具备，反弹幅度需看国内弱复苏（地产）+海外高利率（降息预期）定价格局的改善幅度。

另外，当前市场已对利空因素逐渐钝化，成交量萎缩，或是市场底逐渐清晰、反弹即将到来的重大交易特征。

重点关注行业

短期：

以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；

产业全球竞争力（汽车零部件、家具、矿产、白电、工程机械）、高股息（电力（水电、火电）、交运（高速）、煤炭、石化。

——《爱在深秋：当秋风不再萧瑟，“红”波涌起！》20231008

核心观点：

当前政策拐点已现。从历史来看，政策积极发力后市场通常企稳回升，但间隔时间并不完全一致。

当前指数估值仍然处于相对低位，部分指标已接近历史底部，反映当前A股市场已计入较多的悲观情绪。

短期关注资金的拐点，指数的系统上行仍然要等待经济的好转。从历史来看，指数的表现仍然与经济盈利息息相关。目前经济数据已经出现一定程度的好转，未来的持续性值得关注。或许三季报确认盈利底部之后指数会有更加明确的中期上行机会。

此外，“活跃资本市场”政策可能还会继续发力，并对市场产生催化。

重点关注行业：

10月份国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机行业或更值得关注：

军工：卫星应用、船舶、军工半导体

电子：华为主线

家电：白电

食品饮料：白酒

纺服：男装

计算机：AI、支付

——《反弹看资金，反转看经济》20231005

核心观点：

截至三季度，我国经济处于持续恢复阶段。各方利好政策频出，在货币、财政、行业及资本市场等多方面均有利好，多措并举提振市场信心。

展望四季度，利好因素包括：

一是国内经济增速企稳回升，通胀由跌转涨，经济周期步入上升期，尤其是在众多利好政策刺激下，稳增长实现可能性较大。众多政策效应存在时滞，四季度或逐渐显现，利好A股盈利增速上行。

二是国内货币政策继续宽松的预期较强，而美联储四季度鹰派加息预期已被计入，四季度实际加息幅度较难超预期，因此，A股估值上升可能性较大。在利好因素催化下，资金入场将更积极，尤其是北向资金。

四季度A股大盘收涨可能性较大，但涨幅可能较为有限。需要持续关注经济数据与政策会议信息。

重点关注行业：

（1）业绩增速较高、估值较低、北向资金未来回流可能性较大的行业有：电力设备、食品饮料、国防军工、公用事业、交通运输等行业；

（2）前期政策的效果逐渐显现，非银金融、地产链仍有交易性机会；

（3）消费板块的整体估值水平处于偏低的水平，四季度消费潜力有望进一步释放，部分消费行业业绩有望持续改善；

（4）短期内受益于国际能源价格上涨带动的上游能源板块，石油石化、煤炭等行业；

（5）中长期配置价值高的TMT和国产科技替代板块，建议关注。

——《四季度A股市场投资展望：关键因素决定市场走势》20230927

核心观点：

四季度A股有望迎来年内最重要的一波做多行情。政策底-市场底的时间和空间或已至，底部区域积极布局，承旧启新，先科技成长后顺周期。

当前经济基本面修复渐入佳境，流动性阶段性紧张可能会缓解，而且四季度是重要的宏观政策观察窗口期，基调仍聚焦经济修复，其中财政政策重点关注一揽子化债方案出台，货币政策降准降息仍可期，地产政策有望在供需两端继续加力。

风险偏好上，重点关注“一带一路”峰会、APEC会议，以及12月召开的中央经济工作会议。

重点关注行业：

先科技成长后顺周期。

双节过后，优先关注风险偏好修复背景下的科技成长，顺周期的机会大概率在年底，需要等待金九银十数据的持续确认以及年底稳增长政策发力。

四季度首选电子、通信、医药生物。

——《承旧启新》20231008

核心观点：

A股或仍在熊牛第二段。

不同于第一段的大开大合的拔估值，也不同于第三段估值-业绩共振，底部拉锯、僵持，第二阶段的主要特征是不看“预期”看“现实”。

国内基本面预期出现了一些好转信号，但力度上可能还稍显不足，并且海外美债利率&美元仍在走强，依然压制了资产价格。

但是，基于资产比价、长期支撑线看，当前市场定价的悲观预期或已足够充分。“政策底”最大的意义，或在于缓解了指数大幅下行的风险，越来越多的线索（交易面、赔率面、政策面）的线索指向顺周期。

对周期，不妨多一些耐心。

重点关注行业：

自上而下的贝塔机会：

1、结合需求与供给，梳理库存周期的中观线索：工业金属、消费电子、化纤、家居；

2、寻找真正的红利资产：油气开采、运营商、家电；

3、治理“灰犀牛”与一揽子化债：银行、保险。

结构性的阿尔法机会：

1、挖掘出口链的alpha：纺织制造、元件、工程机械；

2、“新质生产力”主题轮动。

——《走出谷底》20231008

核心观点：

从基本面来看，制造业PMI连续4个月回升，再次重返扩张区间，非制造业PMI继续保持景气，供需两端继续改善。

从流动性来看，当前流动性环境合理充裕，但相较于年初略有回落，叠加海外扰动再起，对短期外资回流或有一定的负面压制。

从盈利预期看，地产边际变化、一揽子化债方案、监管部门调整市场政策等密集释放积极信号。库存加速筑底，供需两端持续修复带动PPI回升，PMI、工业企业利润等数据指向经济持续修复，叠加当前市场已处底部区间，悲观预期将被修复。

综合来看，当前国内政策、经济等积极因素逐步积聚，悲观预期有望被逐步修复，但考虑到海外扰动因素再起，或将压制市场偏好，A股有望继续保持韧性。

重点看好行业

可能在四季度占优的：

（1）顺周期价值和金融地产；

（2）受益于需求向好的制造业；

（3）周期共振的科技板块。

——《如何看待四季度的投资风格》20231008

核心观点：

A股大势运行和经济显著正相关，就A股大势而言，国内经济对其有显著指引意义。

展望四季度，综合PPI走势、稳增长政策、库存周期运行时间，结合2022年四季度的低基数效应，2023年四季度经济改善有望进一步显性化，这也是大势研判的核心变量，继而驱动市场迎来上涨窗口。

重点关注行业：

配置之一：科技成长，TMT是四季度重要主线。

下沉到子领域，一则以办公软件、游戏为代表的AI低算力应用，二则华为产业链，三则以算力和运营商为代表的AI基础设置建设，四则半导体等领域值得重视。

配置之二：库存线索

综合考虑存货分位值较低且叠加需求边际改善，家用电器、轻工制造、医药生物、美容护理、电子、计算机等值得关注。

从工业企业口径考虑，有色金属、钢铁行业需求边际复苏，有望进入被动去库阶段，而中游行业的计算机通信设备制造、运输设备制造、汽车制造、医药制造有望延续补库。

——《四季度A股展望：破局，看多》20231008

核心观点：

 “稍安勿躁，四季度是收获的季节”，三重利好叠加。

第一、国庆期间，面对4.8%极为强势的美债利率，人民币企稳迹象明显，而超调的美债利率回落、美联储结束加息尘埃落定时，全球市场将如释重负、开启回升，四季度人民币资产可能极泰来。第二、近期持续暖风，边际改善有望在11月中APEC会议前看到。第三、10月份步入3季报公布期，全A非金融盈利速有望从底部回暖，较上半年-9%预计将改善。

三重利好，提升市场积极布局窗口期，四季度有望迎来收获季节。

重点关注行业

配置层面，决胜四季度，周期和成长。

顺周期关注：城中村改造受益的城投地产、钢铁玻璃水泥，全球“供给+需求+库存”共振的油气。

成长关注高景气的新能源车（包括对应零部件、智能驾驶）和TMT合力方向（华为产业链、数据要素）。

——《收获的季节》20230108

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。