基金经理来信 | 狄星华：海外风险加剧？谈谈我对美股四季度的看法
2023-10-25 14:47
大家好，美股一改年初以来持续领涨的态势，在三季度经历了调整，大家开始担心美股是不是要开启调整模式了。所以今天想和大家聊聊美股为什么跌？四季度是否还有投资价值？
美股调整主要是由于美债利率在三季度不断飙升。10年期美债利率再度突破4.5%，创2007年以来新高，30年期美债利率更是飙升至4.66%，创2011年以来新高。(数据来源：wind)除了美国经济基本面较好以外，美联储在九月的FOMC会议上点阵图和经济预测的意外鹰派也加速了市场恐慌。市场正逐渐接受并意识到美联储在更长时间内维持高利率（即“higher for longer”）的态度越发坚决，并造成市场预期的又一轮再定价。事件方面，因为沙特与俄罗斯共谋延长减产措施，而美国战略石油储备也即将耗尽，使得油价整体呈趋势上涨；美国汽车工人联合会（UAW）罢工要求涨薪40%，这些都可能导致通胀的加剧。从2020年开始，我们就发现，海外市场在某一事件或某一时间段内会演绎地非常极致。比如2020年在短时间内的三次熔断，2021年散户逼空华尔街对冲基金倒闭，又比如今年上半年大市值科技公司较大幅度跑赢指数等。然而，我们认为，市场的长期上涨最终归结于公司基本面，短期的波动反而是以合理估值买到好公司的少有机会。我们追踪的一些市场恐慌指标（例如市场相对波动率指数与卖空期权与看涨期权比例等）都指向美股市场已经存在超卖。加之上市公司的回购一般会出现在11月和12月，第四季度的圣诞行情可期。从长期来看，人工智能带来的潜在生产力提升和劳动力供应的增加方面也不可低估，科技或是唯一可以跨周期降低通胀的工具。
我维持美国加息周期接近尾声这个判断，这将有利于拥有业绩支撑的成长股进入到上升周期。我们从年初就开始持续增加美股头寸，目前主要持仓没有大的变化。在科技股中，我们加大了对人工智能领域的投资比重。同时随着加息终点越来越清晰，我们在整体组合中提高了海外云计算软件板块的比重。
注①：狄星华简历：14年证券从业年限，3年公募基金管理经验，CFA，上海大学世界经济学硕士。历任道琼斯咨询(上海)有限公司分析师，易唯思商务咨询有限公司高级分析师，国海富兰克林基金管理有限公司高级研究员。现任国海富兰克林基金管理有限公司国富全球科技互联混合(QDII)基金的基金经理兼高级研究员。风险提示：本材料不作为任何法律文件。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险和本金亏损，由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者注意投资风险。
