FOF月度思考｜命运的齿轮，总是在逆境中开始转动

本月市场震荡下行，先跌后涨，大盘指数又在关键点位上下。短期看，目前的市场特别像一个弹簧的平衡状态，被压下去之后，很快又弹了回来，然后上下震动，最后再一次形成稳定。

其实每一次3000点都似曾相识，但从结构到时代背景早就物是人非了。点位虽然可以成为自媒体笔下的段子，但是从投资的角度如果只纠结于此，那就有点刻舟求剑的意思了。现在我们最需要关心的是如果市场随着经济企稳开始回暖，谁能够在新的周期中脱颖而出。总之，还是要团结一致向前看。

本月，从定性调研和定量研究两个角度，我们发现了一些微妙的变化。

我们调研的一些医药基金经理认为板块已经被低估，行业的政策面和基本面都在持续改善，在未来半年大概率能有估值修复机会。除医药基金经理外，我们调研的另一位价值风格的全市场基金经理也表示自己在重点审视医药板块的投资机会，只是在具体标的选择上仍比较谨慎。

基金三季报已于10月底披露完毕，市场对新能源板块的配置降幅最大，基金经理尤其是成长风格的基金经理对新能源板块的关注度在持续下降。有趣的是，我们调研的几位价值风格基金经理则表示自己已经开始关注新能源板块里的个股机会。这一分歧从二季报已经开始出现苗头，我们会持续保持关注。

市场另外一个分歧在小盘策略和红利策略上，可谓是有人辞官归故里,有人星夜赶考场；有人担心小盘策略交易拥挤，有人担心红利策略尾部一跌；有人觉得小盘策略的逻辑依然有效，有人觉得红利策略对长钱和大钱吸引力不减。所以，对于投资而言，方向是比较客观而明确的，有差异的地方在于节奏。当然，我们对此是有判断的，观点和结论都蕴含在产品的持仓和季报里了。

此外，我们注意到近期上市公司开始密集披露回购计划。今年前10个月已有1160家上市公司披露了回购计划，为历年最高值，计划回购金额合计1336亿元，并且今年8月至今共有635家上市公司披露了回购计划，计划回购金额合计730亿元，A股正经历着一波回购高峰期。

理论上，整体市场的回购力度可作为观察市场情绪的指标之一。上市公司回购通常发生在公司估值较低时，常被认为是对自身价值的认可。回顾历史，自2012年A股上市公司回购开始常态化开始，共经历了四次回购高峰期：2015年7月、2018年四季度至2019年二季度、2022年3月至2022年5月、2023年8月至今，前三次回购高峰期均对应着市场的阶段性底部。

11月，我们在8月成立的首发基金即将迎来开放。在过去的三个月，我们根据市场的变化，提醒自己要以持久战思维看待市场，采取谨慎的操作；提醒自己要审慎地对待过往的经验和结果，不要路径依赖。面对美债收益率的上行引发的资金流出，我们努力控住回撤，当然，防守是为了更有效地反击。随着中央金融工作会议的召开，未来中国金融发展的蓝图已经徐徐打开。在宏观经济数据改善叠加上市公司盈利出现拐点之际，美债收益率刚好回落。面对市场的这些边际变化，接下来我们可以开始乐观一些，争取为投资者把握盈利机会。

最近一些视频比较火，叫做命运的齿轮开始转动，回顾一些人一些事成名或者成功之前的瞬间。事实上，我们很难精确评估人生际遇的改变究是从什么时候开始的，因为那个时候的人和事往往还处在懵懂和逆境之中。在这种状态下，就像歌中唱的那样：“是否找个理由，随波逐流？或是勇敢前行，挣脱牢笼！”我们虽然决定不了齿轮的转动，但是我们可以把握自己存在的状态，选择为自己的初心和理想奉献全部的热忱和努力。

努力决定下限，运气决定上限，认知和修为决定这两者之间的位置。我们能做，而且要做的就是时刻保持敏锐，保持努力，不断扩展自己的认知边界，提升投资能力，努力为FOF的持有人持续创造回报。

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