债市观察 | 2023年11月份债市回顾与12月份展望

从2023年11月各类资产全价表现来看，长久期低评级信用债表现相对较好。其中，10年期国债全价收涨0.43%，10年期国开债收跌-0.02%。信用方面，5年AA城投债全价涨幅为1.06%，5年AA公司债全价涨幅为0.52%。存单方面，6个月AAA存单全价涨幅为0.17%。

宏观方面，10月社融总量表现较好，信贷结构偏弱。11月PMI数据反映需求仍有不足。

首先，从最新经济数据（2023年10月份）来看，基本面各项数据多边际走弱。投资端结构上，基建和制造业投资增速均较9月有所下滑，地产投资增速降幅有所收窄。但地产销售“金九银十”成色不足，销售面积（-20.3%）降幅较上月扩大0.5个百分点，施工（-27.7%）和新开工（-21.2%）同比降幅再度扩大，地产动能仍偏弱。外需回落、节日因素影响下出口降幅有所扩大。汽车消费强劲等因素影响下，社零增速维持较高水平。就业形势较稳定，失业率与上月持平。

流动性方面，11月份央行公开市场净投放6280亿元，其中MLF净投放6000亿元。但在利率债新增供给较多、银行缺乏负债的情况下，11月资金面整体偏紧张。

政策方面，地产政策调整预期有所加强。11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会。会议指出，“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。（资料来源：中国人民银行）据新华社11月22日电，中国人民银行深圳市分行发布通知，23日起调整二套住房最低首付款比例。二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%。（资料来源：新华社）市场对银行进一步支持房企融资需求的预期有所抬升。