债市周周评丨明年经济工作定调，对债市有何影响？

月初央行如期回收流动性，全周公开市场累计净回笼10590 亿元，创两个月来新高，超市场预期。尽管资金回购价格仍相对平稳，但存单和短端利率现券表现较弱，尤其存单价格出现了少见的倒挂，显示市场对年末资金面预期仍偏谨慎。相比之下，由于月度经济数据未见明显起色，长端债券波动较小，收益率曲线仍呈现走平态势。

就十年期国债代表券230018而言，尽管周中出现一定波动，但全周仍下行0.25bp。周一公开市场意外净回笼4340亿元，短端带动长端调整；周二穆迪下调中国主权信用评级展望，避险情绪带动下行；周三再次因短端压制上行；周四短端情绪有所改善；周五政治局会议定调明年经济工作，债市对此解读偏正面，尾盘下行。

利率债：PMI、CPI等数据仍表现不佳，基本面因素对债市相对友好。对资金面的担忧仍是目前债市的主要矛盾。本周将有10770亿元逆回购到期，同时周五还有6500亿元MLF到期，央行如何操作可能直接影响市场对年末资金面的预期。操作上，已居高位的短端利率和存单具备较好的交易价值，可适当考虑；而长端波动区间较为狭小，可逢调整快进快出，但不宜追涨。

信用债：受资金面和短端利率上行影响，上周信用债交易热情有所降温，一级投标认购倍数略有下降，二级成交也不再是大面积低估值成交，买方出现一定议价空间。在宽信用政策导向不变、个体信用担忧较小的情况下，票息策略仍是相对占优的策略之一。在此情况下，若负债端较为稳定，可考虑增配具有一定利差的品种，并拉长久期，以便提前为明年的配置做准备。

可转债：股票市场表现不佳，使得可转债也出现一定调整，但结构性因素使得中证转债指数表现明显好于股票指数。转债估值水平有所回升，转股溢价率处于中高水平。分类型来看，信用利差的持续低位让部分纯债收益率较高的偏债品种具备较好的性价比，仍可逢调整增配；而股票的结构化行情，让科技条线出现众多的交易性机会，如消费电子、智能驾驶等，另外养殖、军工等部分高弹性品种也可给予一定关注。