2023年最后一周，A股市场迎回了久违的反弹，上证指数结束周线六连阴，涨至接近3000点，为全2023年最后一周，A股市场迎回了久违的反弹，上证指数结束周线六连阴，涨至接近3000点，为全年画上了一个不够圆满但充满希望的句号。市场风格上，权重股强势反弹，带动中小盘普涨。展望未来，12月继续收缩的官方制造业PMI显示经济复苏仍需政策呵护；年底北向资金大幅“抄底”，市场流动性有望持续改善。向后看，在国内经济逐渐复苏和全球流动性拐点出现的共同作用下，A股也有望回暖反弹，重新冲出底部区域。

第一，简单复盘23年A股市场，尽管走势不尽如人意，但是转折或许就在不远处。

年初，随着对疫情防控政策优化后经济反弹的憧憬，市场平稳上涨，上证指数在强劲经济数据的印证下站上3400点。但是随着二季度经济复苏进程放缓，市场进入震荡下行期，上证指数维持在3100点上方。面对步步下滑的社会信心，7.24政治局做出布局，提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”、“有效防范化解地方债务风险”和“活跃资本市场，提振投资者信心”，市场受到鼓舞，短期内强势反弹突破3300点。

然而8月以来，市场再次进入下跌通道，北向资金在美债收益率冲高的背景下快速流出A股市场，叠加上经济复苏的进度数据上看慢于市场的预期，导致A股市场进入阴跌行情。期间，中央和监管层关切市场，政策面出台大量利好，包括调降印花税、融资新规、房地产政策优化、地方债务风险化解、增发万亿国债和国资入场“抄底”等“王炸”政策。但是所有这些利好事后看对A股的刺激都缺乏持续性，最终没有能够在年内成功逆转市场的方向。资金聚集在华为概念、短剧概念和北交所等板块集中炒作。

回看全年，不得不承认A股今年的走势，不管是从绝对的涨跌幅上看，还是从和全球主要权益市场的对比上看，都是差强人意的。时间拉长来看，沪深300指数连续三年阴线调整也属历史上首次。但是当前来看，下半年以来制约A股行情最大的两个因素，经济复苏进度和全球流动性，都有望迎来逆转，所以眼下绝不宜悲观，反转或许就在不远处。

第二，PMI仍处收缩区间，稳增长新政或在前方。

上周日，12月官方制造业PMI数据发布为49，较上月回落0.4，连续第三个月下滑，显示制造业景气水平继续回落，未来一段时间内，我国经济或仍将会面临一段时间需求不足、动能偏弱的问题，社会信心有待增强。

与偏弱的社会信心形成对比的是坚定的政策决心。早前召开的中央经济工作会议定调经济建设为今年的中心工作，提出“抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就抓紧干，能多干就多干一些”。中央经济工作会议完成了“定调”后，已经有多个地方和部委就落实会议精神做出具体部署，表态普遍非常积极。往后看，即将在2月召开的全国两会将进一步对全国全年的经济工作做出部署，届时将有望见证政策发力的幅度，市场信心或将收到鼓舞，逐渐恢复。

站在当前这一特定时点来看，不管是我国经济还是A股上市公司利润都处于周期底部，随着政策的逐渐加码，市场已经为触底反弹积累了非常充分的条件，叠加上A股“春季躁动”的传统，或许市场反转已经不远。

第三，北向资金年末大幅“抄底”，市场流动性有望持续改善。

23年11月以来，市场预期美联储加息周期进入尾声，长端美债利率开始大幅回落，北向资金的净流出幅度也开始放缓。而随着最近美联储自身也开始做出鸽派表态，人民币汇率继续升值，离岸人民币一度涨破7.09大关，北向资金终于在本周流向突变，开始大幅抄底，全周净流入186.70亿元，创8月以来新高。

2024年内，市场预期美联储可能会有数次降息，这意味着北向流出的掣肘有望彻底消失，导致8月以来A股市场边际偏弱的重要压力或将不复存在。未来的A股市场将更加“以我为主”，经济复苏会成为A股定价的决定性因素。一旦2024年国内和美国分别如期走入了经济复苏和降息周期的“剧本”，A股市场将有望迎来全面修复。

整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望逐渐走出底部区域。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局，防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。

（2）资金供需情况