美债基金到底“美”不“美”｜多元收益的机会

上周五，厂长跟大家聊了QDII股票基金怎么选。而随着美联储加息周期逐渐进入尾声，从去年下半年开始，美债资产的热度也越来越高，不少朋友来问美债基金怎么买？

今天厂长就来跟大家好好聊一聊，美债基金到底“美”不“美”。

也就是债券本身的利息收入，票面利率越高，票息收入也就越高。目前美国国债和信用债收益率都处在近年来的高点，票息收益可观。

利用债券价格的上下波动，通过价差赚取的收益。如果美债利率下行，美债价格上涨，资本利得就会提供一个正收益。例如2023年10月开始，美债利率下跌非常快，对应美债价格上涨，因此美债基金有机会获得不错的收益。

比如说美元升值，人民币相对美元贬值，美元能换成更多的人民币，这个时候我们除了赚美债本身的收益之外，还能赚一部分汇率收益的钱。不过，这也是盈亏同源。是收益，也是风险。就像2023上半年的时候，人民币汇率压力比较大的时候，美元可以换回更多人民币，这时QDII基金在汇率上是赚钱的。反之，当人民币升值的话，则汇率会成为一个亏损来源。

先上结论：加息末期是布局美债基金比较好的时机，而降息末期则是止盈的好时机。

为什么是加息末期而不是降息实际开始的时候呢？因为存在“预期定价”，市场都是买预期、卖事实，如果真的等美联储开始降息，从历史上来看，反而不是美债的最好的投资时间点。

事实上，尽管最近美债收益率有所回升，但目前的收益率水平仍要远低于去年10月份逾5%的峰值，许多交易员们也依然押注美联储料将会在3月份就将开始启动降息，把近期的下跌视为买入的绝佳窗口。（数据来自wind）

总的来说，投资QDII债基的风险要比投资国内债基风险更大。

如果美联储继续加息，美债利率上行，会导致美债价差亏损。

市面上很多美债QDII，或者全球债QDII，并不是都投资美债，而是投资“中资美元债”。特别是中资民企地产债，过去两三年，这类债务问题比较大。如果美债基金重仓这类中资美元债的话，那么可能面临较大的信用风险。

目前人民币处于较低的位置，未来升值的概率较大，升值后可能抵消掉美元债的部分收益。

那么既然无论是从收益的角度还是风险的角度，美债基金都面临汇率的干扰，那么基金经理怎么解决呢？

无论是债基还是股基，管理汇率风险都是一个很重要的工作。

例如，在香港和新加坡有很成熟的汇率类衍生品对冲市场，基金经理可以去对汇率做对冲。基金经理如果担心美元贬值，那么可以拿着美元，通过期货市场和远期市场，去卖出美元买入人民币。用一个专业名词叫做“锁汇”。专业的基金经理会根据当前汇率及预判去选择是否进行锁汇操作，以更好应对汇率风险。

人民币贬值压力较大时，人民币的在岸价格和中间价价差较大时，可能出现估值风险。因为我们买的人民币份额的QDII，在结汇把人民币换美元时，用的是在岸价汇率做实际结算。但是日常计算基金净值时用的又是中间价汇率。如果这时QDII基金的规模大幅增加的话，那么就会产生亏损。

大家在挑选美债基金时，除了常规要关注的业绩和回撤等指标情况，厂长给大家额外提炼了几个需要特别关注的指标：

警惕规模在1个亿以下的QDII基金，规模太小存在清盘的风险。

可以关注基金定期报告披露的利率敏感性数据，通过这个数据可以计算债基的久期。我们都知道，久期越长的债券价格对利率变动会越敏感。长久期的债券在牛市能赚翻，在收益率飙升的时候，价格下跌也会比较重。

因此对于想要短期赚安稳收益的朋友，可以选择久期较短的美元债，但是如果对美联储降息的幅度和速度有信心的朋友，久期可以适当拉长，关注2年以上的QDII债基。

目前从投资范围来看，目前国内发行的QDII美债基金投向大致分为：美国国债、中资美元债、外资美元债和境内债。

从信用风险角度来说，美国国债无疑是风险较低的，并且和美债利率的相关性也是最高的。相比之下，中资美元债的信用风险更大，对投资者的专业性要求更高。

我们在选择海外QDII基金时可以多关注基金经理的从业背景，优先选择在外汇管理局或银行外汇交易部门工作过的基金经理，毕竟他们的利率汇率交易经验更丰富，应对策略也更加成熟。

在汇率波动较为剧烈的时候，汇率波动可能会成为影响收益的主要因素。由于短期来说人民币升值可能性高，会侵蚀基金的收益，因此可以选择有汇率对冲策略的产品，平滑汇率的波动。

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