本周（01/08-01/12,下同），央行公开市场全口径净回笼1,890亿元。上周为净回笼24,230亿元，近两周合计净回笼26,120亿元。银行间主要回购利率的均值/周五收盘值，环比基本平稳/上行为主；流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展7天期2,270亿元逆回购操作，到期回笼4,160亿元, 净回笼1,890亿元。上周（01/01-01/07，下同），央行公开市场全口径净回笼24,230亿元，近两周合计净回笼26,120亿元。下周（1/15-1/21,下同），央行公开市场将有2,270亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、650亿元、200亿元、270亿元、650亿元。此外，1月16日还将有7,790亿元MLF到期。本周，银行间质押式回购成交额日均为81,912亿元，比上周增加2,659亿元。其中，R001日均成交额73,920亿元，平均占比90.2%；R007日均成交7,162亿元，平均占比8.7%。从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比上周基本平稳。其中，R001/DR001/DR007周均值环比分别上行约2BP/2BP/1BP； R007周均值环比下行不到1BP。涉及跨年，本周银行间主要回购资金利率收盘值，环比上周上行为主。1月12日本周五收盘，较1月5日上周五收盘，R001/DR001/DR007环比分别上行约9BP/10BP/6BP；R007环比下行约1BP。表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007，总体稳中略升。DR001周一至周三基本稳定，周四周五有所抬升，周五收至1.68%附近，与上周五相比上行约10BP；DR007走势更为平稳向上，周三上行至1.80%之上，周五收至1.85%附近，与上周五相比上行约6BP。图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007走势有所不同，两者利差有所收窄。1月12日本周五两者利差为32.11BP，而1月5日上周五两者利差为39.29BP。
2023年12月25日至27日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上。图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。本周两者利差均值为31.57BP，较上周均值37.29BP，利差有所收窄。1月12日本周五的利差为34.17BP，较1月5日上周五的32.38BP，利差有所走阔。图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周大幅增加，净融资环比大幅增加；AAA级1Y发行利率上行。（wind 1月13日数据）本周同业存单总发行量为8,889.亿元（日均1,777.80亿元，高于上周日均143.65亿元），环比上周增加8,314.40亿元；净融资额为6,453.7亿元（日均1,290.74亿元，高于上周日均-182.93亿元），环比大幅增加7,185.40亿元。AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.5057%，较上周上行1.86BP（前值均值为2.4871%）。图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率下行为主。其中，1月期上行0.05BP，报收2.30%附近。1年期1月12日周五环比下行1.65BP，报2.44%附近，其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
一级市场方面，本周利率债发行规模环比增加，净融资额环比增加。
二级市场方面，本周国债期货普遍收跌；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周均有所分化；国债/国开债关键期限利差有所分化。
（wind1月13日数据）本周新发利率债22只，融资4,790.00亿元，环比增加3,890.00亿元；总偿还量为3,309.97亿元；净融资额为1,480.03亿元（前值为-350.80亿元），较上周增加1,830.83亿元。其中，国债、地方债净融资均有所增加，政金债净融资有所减少。图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（1/15-1/21），发行计划方面，国债2只，共2,040.00亿元；地方债3只，共257.82亿元；政金债2只，共130.00亿元。
全周来看，30年期主力合约跌0.09%；10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.02%。其中，10年期主力合约在2022年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，2022年国庆节前一直在盘整中回调，一度回到2022年7月中旬位置，国庆节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整，最低跌至99.20，创2021年10月底以来的一年新低，之后持续震荡。2023年2月20日大跌0.33%；1月5日上周五报收102.95，1月9日本周二报收103.11，创2020年4月底以来的新高（103.47）,之后震荡回落，1月12日周五报收102.77。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周，均有所分化。
相对1月5日上周五，1月12日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，有所分化，1Y、10Y及超长端普遍有所下行，其他期限普遍上行。本周五，10Y国债下行0.03BP，报收2.5172%，1月9日周二其曾报收2.4862%，创2020年4月8日以来的新低（2.4824%）。2023年1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）以来新高。国开债各期限收益率环比上周，亦分化明显，1Y、10Y及超长端普遍有所下行，其他期限普遍上行。10Y国开债下行4.92BP，报收2.65%，其1月11日周四报收2.6350%，创2003年12月19日以来的二十多年新低（报收1.3396%）；2023年3月2日其曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。表2：关键期限利率债周变化情况
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：1月12日与1月5日关键期限国债收益率情况
图11：1月12日与1月5日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债关键期限利差有所分化。
国债/国开债10Y-5Y利差分别收窄2.56BP/7.42BP；国开债10Y-1Y利差收窄2.55BP；国债/国开债3Y-1Y利差分别走阔1.60BP/4.72BP；国债10Y-1Y利差走阔1.47BP。表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为-0.45BP，较上周均值0.24BP，有所收窄，并倒挂，表明市场交易活跃度有所上升，边际上偏好交易而非配置，交易盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为39.98BP，较上周均值41.15BP，有所收窄，表明市场对经济的乐观程度有所下降。
图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美日德债各期限收益率均下行为主；英债各期限收益率以上行为主。
美国国债各期限收益率，周环比普遍下行；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。1月12日本周五，较1月5日上周五，各期限收益率环比普遍下行，中短期限下行更多。本周，2Y期国债收益率下行26BP,报收4.14%，维持5%关口之下。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。10Y期国债收益率，本周环比下行9BP，回到4.0%关口之下的3.96%；2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。2023年4月5日和6日，10Y收益率曾报收3.30%，创2022年9月8日（3.29%）以来的新低。图15：1月12日与1月5日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变浅。1月12日本周五倒挂至-18BP（上周五1月5日为-35BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-29.60BP，上周均值为-38.50BP，倒挂均值有所变浅。图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。1月12日本周五倒挂为-144.28BP（上周末为-153.25BP）。
本周五1月12日，相对于上周五1月5日，日本政府债券各期限收益率普遍下行,中长端下行更多些。2Y期政府债券收益率，本周五1月12日报收0.0500%（环比下行3.00BP）；2023年11月1日其报收0.1550%，追平2011年8月初以来新高（0.1550%）。10Y政府债券收益率本周环比下行4.30BP，本周五1月12日报收0.5910%；2023年11月1日其报收0.9590%，追平2012年4月10日（0.9590%）的十多年来高点。图17：1月12日与1月5日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率环比下行为主，收益率曲线有一定期限倒挂。
本周五1月12日，环比上周，10Y期收益率收平，报收2.20%；2023年10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种上行16BP，收在3.13%，2023年9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比下行1BP，报收2.51%。2023年3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。图18：1月12日与1月5日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率上行为主（截止1月10日，相对一周前的1月5日）。
其中10Y上行约4BP，报收3.8839%。8月21日，报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。图19：1月10日与1月5日英国国债收益率周变化情况
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所变弱；产业债/城投债发行规模均有所增加，产业债/城投债净融资均有所减少；两者合计发行规模环比增加，净融资额环比减少。AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率均下行为主；AA级产业债/城投债信用利差均收窄为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所收窄。
产业债方面
（wind 1月13日数据）本周新发行产业债（wind口径）244只，融资2,294.56亿元（环比增加1,209.75亿元）,总偿还量为1,715.43亿元，净融资额为579.13亿元（前值为605.55亿元），较上周环比减少26.42亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind1月13日数据）本周新发行城投债（wind口径）163只，融资1,053.60亿元（环比增加187.34亿元）,总偿还量为1,002.58亿元，净融资额为51.01亿元（前值为354.03亿元），较上周环比减少952.23亿元。图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债两者本周发行规模合计为3,348.15亿元（前值为1,951.07亿元），环比上周增加1,397.08亿元。两者净融资合计为630.14亿元（前值为959.58亿元），环比上周减少329.44亿元。
图22：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
公司债AAA级主体发行利率3.02%（前值3.16%），企业债AAA级主体发行利率2.52%（前值2.91%），中期票据AAA级主体发行利率3.27%（前值3.30%），短融AAA级主体发行利率2.42%（前值2.53%）。AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，普遍下行。
3年期AA产业债收益率，本周五1月12日收至3.0043%，较1月5日上周五下行6.85BP，接近3.0%关口，创2020年4月27日以来的新低（3.0006%）。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。图23：1月12日与1月5日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似，但6月期收益率有所上行。图25：1月12日与1月5日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差普遍收窄。
3年期AA产业债信用利差收窄了9.20BP，其中3年期AA产业债收益率下行了6.85BP,而3年期无风险收益率上行了2.35BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了5.87BP，评级溢价下调了3.33BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减少。图26：1月12日与1月5日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为32.30BP，而前值均值为33.55BP，有所收窄。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，下行为主。除了3月品种收益率有所上行外，其他期限收益率普遍下行（1月期限下行最明显）。3年期AA城投债收益率，1月12日本周五收至2.9519%，较1月5日上周五下行4.33BP，维持至3.00%关口之下。其2022年12月29日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。图28：1月5日与12月29日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似，但3月期收益率有所上行。
图30：1月12日与1月5日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差以收窄为主。
除了3月期信用利差有所走阔外，其他期限普遍收窄（1月期收窄最明显）。3年期AA城投债信用利差收窄了6.68BP，分解看3年期AA城投债收益率下行4.33BP，3年期无风险收益率上行了2.35BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了4.68BP，评级溢价下调了2.00BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所变弱。图31：1月12日与1月5日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为20.59BP，而前值均值为23.39BP，有所收窄。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
一级市场方面，本周2只转债上市；1只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场收平；全市场转债价格（中位数）收平，转股溢价率（中位数）上行。
本周2只转债上市，首日表现尚可。其中，豪鹏转债，上市首日开盘118.01元，收盘涨幅21.15%，报收121.15元；亿田转债，上市首日开盘123元，收盘涨幅21.00%，报收121.00元。
本周转债市场收平，交易环比量减。本周中证转债指数较上周收平。成交量方面，两市成交金额环比量减。本周成交1,718.79亿元，日均约343.76亿元（低于上周日均379.23亿元）。图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数普遍下跌，万得全A下跌。其中，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、上证50、沪深300、中证1000分别下跌1.61%、1.32%、0.81%、3.64%、11.39%、1.38%、1.35%、1.79%。全市场看，万得全A周跌1.47%。
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场跌多涨少。其中，13个行业收涨，16个行业收跌。其中美容护理、电力设备和有色金属行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.95%、1.16%、0.99%；煤炭、非银金融和国防军工等行业领跌。个券方面，转债市场跌多涨少。总共546只公募可转债，293只个券下跌，248只上涨,5只收平。跌幅靠前的转债为鸿达转债、精测转债、精测转2、起步转债、华锋转债，周跌幅在5%以上；涨幅靠前的转债为亿田转债、豪鹏转债、花王转债、宇邦转债、盛路转债、金钟转债、欧晶转债，周涨幅在5%以上。转债价格（中位数）收平，转股溢价率（中位数）上行。截至1月12日周五，全市场可转债的中位数价格是116.86元（前值为116.86元），与前值相比收平；全市场中位数转股溢价率为36.44%（前值为35.05%），与前值相比上行1.39pct。免责声明
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