工业企业利润增速2023年逐季好转 预计2024年温和回升

2023年全年工业企业利润增速由2022年的-4%升至-2.3%，年内情况逐季好转。全年来看，利润增速弱于营收，这是因为相比于营收，成本与费用的压降相对滞后。上半年，营业成本、各项费用增速超出营收，同时财政政策有所退坡，导致利润下行压力大幅上升，增速仅-17%。下半年，在上游原材料价格下行、企业降本降费、财政支持边际回升的带动下利润率抬升，工业企业利润增速回升至13%。

图1：2023年工业企业利润增速逐季好转

四季度，工业量价齐升，工业企业利润增速为17.1%，大幅超出营收增速，主要是受原材料成本下降的滞后反应、财政支持回归、企业降本增效等的带动。库存方面，工业企业仍在去库筑底的进程中，12月产成品名义库存同比增速由1.7%升至2.1%，处于历史偏低水平。不过考虑到产成品周转天数维持高位，库存水平仍然偏高。

2023年，从大类行业的利润增速来看，公用事业>设备>消费品>TMT>采掘>化工。公用事业（水、电、热供应）利润增速最快，达到59%；电气机械、运输设备、机械设备增速在第二梯队，增速分别为19%、11%、8%；第三梯队是消费品、金属非金属加工，增速在4-5%左右；表现最弱的行业是TMT、采掘和化工品，增速分别为-5%、-18%、-22%。

图2：2023年大类行业利润增速及占比变化

工业企业利润可以拆分为营业收入和利润率，考虑到营业收入量平价升，利润率也有所抬升，预计2024年工业企业利润增速较2023年将温和上升。短期来看，由于2023年一季度工业增加值承压、工业品价格同比小幅回升，并且去年四季度上游价格较中下游更强，毛利率进一步抬升的空间有限，因此2024年一季度工业企业利润增速环比或有所下降。