恒仔收评：市场走势分化，板块轮动明显

2月1日，两市午后走势分化，沪指震荡回落，创业板指冲高回落涨1%。盘面上，AI概念股全线走强，其中CPO方向领涨，算力股异动拉升，光伏概念股反弹，脑机接口概念股持续活跃，国企改革、中字头概念股集体调整，电力股走弱。总体来看，个股仍呈普跌态势，超4100股处于下跌状态，两市近百股跌停，今日成交额7030亿元，北向资金今日净买入27.26亿元。

截止收盘，沪指跌0.64%，报2770.74点；深成指涨0.34%，报8240.48点；创指涨1.00%，报1589.04点。

板块上，电脑硬件、食品饮料、通信设备等板块涨幅居前，教育、金融、林木等板块跌幅居前。

恒仔叨叨：今日盘面虽有好转，但板块轮动切换节奏并未显著改变，整体做多情绪并不浓烈。市场走势分化，在光伏板块盘中走强的带动下，创业板指涨1%，沪指小幅下挫。整体来看，在增量资金缺乏下，市场大概率仍以结构性行情为主，板块或主题的博弈行情或将延续。

自年初以来A股走势偏弱，指数创下新低，投资信心受挫较严重，本周中字头国央企行情表现，市场在政策密集出台的背景下情绪回暖，我们认为前期的悲观情绪已经充分演绎，当前投资者信心加强，我们看好后市的反弹行情。板块选择上，我们建议把握科技产业的发展趋势，在人工智能技术迭代、制造业升级转型的背景下，AI的软硬件层面迎来发展机遇，智能驾驶、机器人、VR等方向将涌现出众多机会，同时跟踪对经济敏感性较强的顺周期板块待经济企稳后的预期反转。

— 港股 —

2月1日，港股三大指数盘初冲高，恒指一度涨超2%，随后震荡回落。盘面上，医药、非必需消费、科技板块涨幅居前，新能源汽车产业链个股多数上涨。截至收盘，恒生指数收涨0.52%报15566.21点，恒生科技指数涨2%报3065.95点，恒生国企指数涨0.57%报5223.48点。大市成交949.07亿港元，南向资金净卖出13.42亿港元。

板块上，煤体、消费、半导体等板块涨幅居前，电信、能源、银行等板块跌幅居前。

恒仔叨叨：美联储维持利率不变并暗示暂不会降息，昨夜美股走低。港股今日并未受到美股的过多影响，而是呈现反弹走势。但反弹持续性不佳，恒指午后震荡回落，预计反转向上或仍需等待基本面的进一步明朗。

2024年开年以来市场整体表现低迷，港股主要指数中成长风格主导的恒生科技跌幅最大。我们认为，近期下跌的主要原因包括：国内方面，月初公布的经济数据包括GDP、社零、通胀、社融等延续疲弱趋势，显示居民和企业部门信心仍处在低位徘徊。此外，市场期待的降息落空，进一步打击市场情绪。尽管市场曾出现超长期特别国债等政策预期，但仍未能扭转整体极度低迷的市场情绪。海外方面，美国2023年12月CPI数据超预期，叠加近期美联储官员表态普遍偏鹰，进一步打压抢跑的降息预期。10年期美债收益率回升至4.1%以上，同时美元指数也同步走强，这对港股的估值和流动性形成进一步向下压力。

展望后续，市场可能仍会维持区间震荡且结构性机会为主的格局，直到更多且对症的政策措施落地兑现，以及来自经济数据改善的支持。本周虽然有降准等正面预期支持市场反弹，但我们仍认为，更多政策支持，尤其是财政端发力且具备足够力度以达到一定的总量效果，或是打破当前国内经济增长僵局和市场负向循环的关键。虽然外部扰动因素的缓解能够促成阶段性反弹，但持续性还需要内生动力的支持，如更多宏观支持政策落地的配合，以进一步恢复居民和企业中长期信心。

综合来看，我们认为中国经济温和复苏和美联储货币政策转向的中期维度趋势均较为确定，且当前香港市场较低的估值水平和潜在经济政策出台有望提供支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。宏观政策推高不足托底有余可能对应市场短期上有顶下有底，我们建议关注平衡型配置策略，一方面聚焦于成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头企业，另一方面关注低估值和高分红的优质标的。

— 债市 —

2月1日，国债期货收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。

公开市场方面，央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月1日以利率招标方式开展了430亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日4660亿元逆回购到期，因此单日净回笼4230亿元。

资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行3.2BP报1.676%；7天期下行2.0BP报1.809%；14天期上行0.6BP报2.084%；1个月期下行2.0BP报2.262%。

恒仔叨叨：国债期货涨势暂歇，收盘全线下跌。止盈盘浮现，收益率跌幅收窄，短券震荡偏弱。日内隔夜资金价格走高，且在降息真正兑现前，短端收益率下行空间或受抑。考虑到春节前夕资金需求走高，地方债发行节奏加快带来的阶段性扰动，相应的节前资金利率中枢或有小幅抬升空间，且分层现象或会持续，但随着降准资金的释放，整体处于可控区间。节后随着资金回流至银行体系，资金面压力和流动性分层现象或有所缓和。