市场的轮动总是令人猝不及防，不知不觉中，市场的风已经吹到了顺周期行业。

近期，资源板块迎来一波强势上涨行情，成为资本市场当下的焦点。根据Wind数据显示，截至4月12日，国证有色、国证油气指数分别上涨20.8%和15.62%。

对广大投资者而言，顺周期行业的表现与经济周期的波动密切相关，理解其背后的投资逻辑并制定相应的投资策略，或许是在市场波动中把握机会的关键。

所谓"顺周期"行业，通常指那些与经济周期走势高度相关的行业。

当经济快速扩张时，这些行业的需求和业绩表现也会相对较好；相反，在经济低迷时期，这些行业也会首当其冲，出现业绩下滑。典型的顺周期行业包括油气、有色金属、化工、钢铁、房地产等。

与之相对的是“逆周期”行业，如食品、医药等。即使经济环境一般，人们也会保证吃饭、看病等必要的刚性支出，相关需求通常较稳定。

从产业链的角度来看，顺周期行业可以分为上游资源、中游制造和下游服务三个层级：

1.上游资源：主要包括一些资源类商品，如油气、煤炭、有色金属等。这些商品的价格变化往往会对中下游产生带动作用，从而影响整个产业链。

2.中游制造：包括钢铁、化工、建材等行业，这些行业的产量和利润弹性较大，既受上游涨价影响，也受益于下游需求的扩张。

3.下游服务：包括房地产、汽车、家电等终端消费行业。当下游需求旺盛时，会带动整个产业链的补库存，形成一个正向循环。

整体而言，顺周期行业呈现出较为明显的"上游涨价-中游盈利-下游需求"的传导机制，这是投资者关注这些行业的重要逻辑。

4月初，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会31日发布了中国采购经理指数。3月份，制造业采购经理指数（PMI）非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，比上月上升1.7、1.6和1.8个百分点。

值得一提的是，制造业采购经理指数（PMI）连续5个月运行在50以下后重返景气区间。

业内人士分析指出，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平持续回升。

近期，代表资源板块的“元素周期表”的异军突起，似乎正在印证经济快速复苏的环境。随着企业在春节过后加快复工复产，煤炭、黄金、有色金属等持续活跃，资源板块或正受益于供需关系的进一步修复和外需的改善。

站在当下时点，鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理闫冬也从全球视角表达了最新的市场观点。他认为，供给侧扰动为大宗商品走强提供了助力。具体来看，自3月以来，欧佩克+持续推动减产，同时乌克兰加强对俄罗斯石油基础设施的攻击，这些地缘政治扰动导致石油供应量整体受限，原油供需呈现出紧平衡的趋势。这些因素从供给端为原油价格走强带来了支撑。此外，在海内外减产预期的刺激下，铜价也得到了明显的提振。

闫冬进一步指出，降息预期加上需求侧的抢跑，构成了大宗商品走强的首要因素。降息不仅带动了金融条件的放松，直接利好各类风险资产，大宗商品因此有望受益。同时，降息也可能带动2024年下半年全球经济的触底回升，这预示着大宗商品需求将向好，市场正在提前交易下半年经济复苏的“二次通胀”。

从全年的维度来看，闫冬认为，大宗商品为代表的上游周期品仍然具备较大的配置价值。金融条件有望继续放松，截至3月底，市场已普遍预期美联储、欧央行、英国央行等全球主要央行最早可能在5-6月份开启降息，流动性宽松交易有望持续演绎，这从金融属性上对大宗商品提供了支撑。需求侧可能迎来复苏，全球经济复苏特别是制造业的修复，将有望带动对铜、油等大宗商品的需求，但这一需求的明显增长可能要在下半年才能显现。供给端仍然面临阻碍，与此前周期不同，本轮周期中油气、金属采矿等周期品长期资本开支不足，供给端可能持续构成约束，从而对周期品价格枢构成支撑。