✓宏观因素继续主导亚洲投资级 (IG) 市场价格走势和市场情绪。美国利率是影响亚洲信贷投资者总回报的重要因素。自 2023 年 11 月至今年 1 月初，美国国债价格持续上涨，市场预期美联储可能最早于 3 月开始降息。然而，今年美国宏观经济数据彰显韧性。非农就业数据表现持续强劲，通胀数据高于预期，表明粘性风险上升，去通胀之路可能面临坎坷。自今年 1 月以来，由于对美联储降息预期的减弱，10 年期美国国债收益率持续增长，达到 4.30%。  

✓美国国债遭遇抛售，但亚洲信贷市场今年迎来开门红。年初至今，亚洲投资级债券利差降至历史新低（图 1）。截至 2024 年 2 月 22 日，亚洲债券指数投资级债券利差下降 18 个基点，降至 90 个基点，低于 2018 年 1 月的 118 个基点。从利差来看，亚洲投资级债券表现好于美国，与美国投资级债券之差从 16 个基点（今年迄今为止最高水平）降至 2 个基点（5 年平均 30 个基点）。

✓美联储主席 Jerome Powell 表示，降息指日可待。然而，美联储可能仍需更多证据，证实通胀发展趋势符合预期。鉴于美国经济增长展现韧性和通胀居高不下，至少 2024 年上半年，利率“长时间内走高”仍将是主要风险。市场目前预计，今年或将迎来三至四次降息，我们对此表示认同。目前数据表明，降息周期推后，各国对降息持谨慎态度。我们预计将于 6 月迎来首次降息。 

✓中期来看，随着弹性增长、通胀缓解和进入宽松周期，市场环境将利于逐险。美国国债近期遭遇抛售后，尽管信用利差收窄，但从整体收益率来看，亚洲信贷市场仍具吸引力。我们认为，由于基本面稳定、技术面强劲，亚洲投资级债券将在第二季度继续维持亮眼表现。随着利率波动逐渐减弱，将促进 2024 年下半年的资金流动，凭借良好的综合收益率，高质量投资级债券将受到青睐。   

✓亚洲高收益债券 2024 年开局表现不俗，截至 2024 年 3 月 8 日，摩根大通亚洲信贷指数 (JACI) 高收益债券总回报率达 5.6%。就总回报而言，亚洲高收益债券双双超越欧洲和美国高收益债券，这在很大程度上得益于 CCC 和 B 级债券的超额回报。

✓现金价格 80 美分或以下的债券比例从 2023 年 10 月的 30% 降至 2024 年 3 月 8 日的 15%（图 4）。截至 2024 年 3 月 8 日，收益仅占亚洲高收益债券的五分之一。