上周A股有所回调（20240520-20240524），上证指数出现今年春节以来的最大单周跌幅。

今日（5月27日）A股主要指数震荡收涨，上证指数、万得全A、沪深300等关键指数结束两连跌。

板块方面，半导体产业链爆发，光刻机、GPU等领涨A股；海运、煤炭、油气、电力涨幅居前；跨境电商、虚拟电厂概念全天表现活跃。

万得概念指数涨幅前十板块20240527

数据来源：Wind

大基金三期成立或是今日普涨重要原因。

虽然大基金三期主要与集成电路产业相关，但“国家队”的出手，提振了整个市场的信心。

A股前期回调主要原因：

中信建投指出，5月以来的顺周期行情围绕两条线索展开，一是涨价链，二是地产链。

涨价链的驱动力来自于前期资金油铜等资源品价格的快速上行，以及中游原材料如钢铁、化工短暂的库存回回补效应；地产链的驱动力在于超预期的政策。叠加相关板块前期偏低的估值水平，市场预期快速修复。

行至目前，一方面，涨价的动能或在逐步趋弱。供给冲击基本反馈后，上游油/铜渐回归基本面。

另一方面，对于地产链，随着预期政策的全线落地，行情也逐渐趋于尾声，参照2014-2016年，需待后续基本面发生实质性转变，地产链板块才有望走出趋势性超额收益行情。

从全球看，美联储基调边际转鹰，海外市场波动加剧。美联储5月货币政策会议纪要显示，年内降息预期再度回落。

而且强劲的经济数据公布后，美元指数和美债利率持续走高，近期影响到港股和人民币，之前外资持续流入中国资产的格局有所放缓。Wind数据显示，北向资金上周净流入8.35亿元，而此前一周净流入87.6亿元。

当前期市场赚钱效应扩散至高位时，若短期缺乏新的进攻方向，赚钱效应收缩或在情理之中。

前几日的回调让不少小伙伴担心“反弹是否结束了”。

上周五我们也跟大家分享过，从估值、基本面、政策、资金等角度看，A股还有不少乐观的理由：

更进一步看，今年以来A股虽然结束了下跌趋势，但也没有呈现大涨的大牛市状态，而是随着催化剂的不断释放，呈现逐级缓慢上台阶的过程。

1月初至2月20日，上证指数运行区间2750~2950

2月21至4月26日，上证指数运行期间2950~3050，波动区间100点左右

4月27日至目前，上证指数运行区间3050~3150，波动区间100点左右

上证指数今年以来表现

20240102-20240527

数据来源：Wind

换句话说，重要会议的重要改革议题可能是A股上台阶的重要动因；北向资金有望助推A股更上一层楼。

近期，企业和专家座谈会召开、发改委就经济体制改革发文，释放了重要信号。

前者涉及电力体制改革、发展风险投资等九项议题，后者就全力推进落实经济体制改革重大任务提出七项任务。

而7月将要召开的重要会议，可能会成为接下来指数上第四级台阶的力量。

对比海内主要指数，国内指数具有较高的性价比，有望吸引外资流入：

盈利能力更强。标普500、日经225、德国DAX和法国CAC40近5年平均每股ROE分别为16.4%、8.5%、9.5%和9.7%。与之对比，富时中国A50、沪深300近5年平均每股ROE分别为13.9%、12.1%。

估值性价比更高。截至目前标普500、日经225、德国DAX和法国CAC40指数的PE-TTM分别为26.5、21.8、15.9和15.7；上证50、沪深300市盈率为10.5、12.0，更具有性价比。

关注政策预期改善和基本面具备比较优势的领域：

1）部分涨价预期较强行业受到市场关注，公用事业等板块有望迎来阶段性机会。

2）在外需相对偏强的环境下，出口链行业和全球定价的资源品行业仍然具备比较优势。

3）红利策略仍具备配置价值，重点关注分子端具备提升分红潜力的自下而上的机会。

回调后或更值得逢低布局的方向是广义高股息，继续重点关注电力，家电和白酒，煤炭、石油、有色。

海外催化对A股科技股的提振作用或有限，科技有效反弹的条件是国内产业催化。

房地产政策有可能还有后招，短期性价比改善后，地产股或可逢低配置。

单纯从轮动节奏看，目前年初以来跌幅领先而近期催化增多的科技方向可能有一波短期补涨机会。

从中期配置角度看，宜继续坚守红利底仓，同时关注具备独立基本面逻辑的行业，如电力、养殖、有色、工程机械等。

股市的不确定性在降低，先蓝筹股后成长股，加大部分内需蓝筹与成长股的配置。

1）内需政策扩张且政策思路合乎逻辑，部分内需板块不确定性下降，重点关注金融地产/食品饮料/汽车/农业；与消费建材/交运/资源等。

2）成长股节奏先科技制造，后科技应用，重点关注半导体/国防军工/计算机信创/创新药。

3）继续看好港股红利与科技龙头。

主要参考资料

中信建投：如期回调，耐心等待20240526

中金公司：阶段调整无碍修复行情延续20240526

申万宏源：调整期该坚持的判断20240525

国泰君安：不确定性下降是中国股市上升的关键动力20240526

招商证券：哪些因素能推动指数上第四台阶20240526

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