• 我们观点的基本原则保持不变。我们认为，全球经济将继续保持稳定增长，美国经济增速可能较去年有所放缓，欧洲的增长势头将有所增强。经济的潜在动力以及缺乏明显的失衡现象，意味着经济衰退的风险依然较低。

• 我们认为目前正处于一个反通胀的环境中。事实上，过去一年里，大多数经济体的通胀率已稳步下降，并且正逐步接近各央行设定的目标。
  

虽然我们的观点在最近几个季度一直相当一致，但市场叙事已经随着即将到来的数据而发生了积极的转变。当经济将如何演变存在如此多的不确定性，而央行已表示它们依赖数据时，这是有道理的，但也创造了利用市场超调的机会。

在过去一年中，市场为应对衰退/反通胀缩的叙事，到2024年底定价了超过六次的降息，而在长期加息的叙事占上风时，只有一次降息。在过去一年中，由于实际宏观经济动力比市场叙事要稳定得多，这创造了区间交易的机会。我们认为这种情况很可能会持续。

我们继续预期一个有利于投资的宏观背景。全球经济不断增长，同时又处于反通胀时期，这对大多数资产市场来说是一个有利的背景。未来几个季度降息的可能性也很可能支持市场，并提振资金流入固定收益资产。

对投资者来说，不利因素是估值。收益率曲线倒挂和信贷利差收紧限制了上行空间。我们希望保持保守的风险姿态，但随着市场叙事的不断变化和演变，我们将利用区间环境。