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银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌3.62%，上证综指下跌2.07%，医药跑输上证综指。从行业板块看，中信一级行业中，上周跑赢上证综指的行业只有七个，分别是煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、银行、电力设备及新能源、交通运输、石油石化等行业。
上周大盘前三天横盘后两天调整，市场的热点依旧集中在地产产业链，医药作为之前补涨、整体估值到达合理区域下限、当下非政策热点的行业，继续调整，上周前三天跑输大盘，后两天在热点行业大幅回调衬托下反而成为一级行业中跌幅相对较小的行业。
国内宏观政策方面，5月LPR报价保持不变，符合市场预期。4月财政收入延续负增，基建相关支出有所回升。
海外方面，美国对华加征关税措施将于8月起陆续生效，但8月份执行的新能源车和锂电池的加税总量并不大。美联储4月货币政策会议纪要再次偏鹰，显示高利率环境或将维持更长时间，此外上周美股半导体龙头业绩超市场预期，股价继续大涨，预计在这个位置再次会出现业绩分子与无风险利率分母的震荡博弈。
上周医药依旧跟随大盘风格，整体来看泛红利风格涨幅较好，跑赢全指医药卫生指数的医药子行业有药店、医疗器械、化学原料药、中药、医药流通。总体来看医药依旧跟随大盘风格，没有自己特别的主线，在短期非政策热点非绝对估值低位的情况下有所跑输大盘。
药店其实归为泛红利风格比较勉强，药店之所以受到市场关注，主要源于一季度业绩超预期，原先市场认为去年一季度药店业绩高基数，因此对药店的业绩预期并不高，所以一季报数据公布后略超市场预期，就迎来了上涨。
药店业绩超预期大概率有两个方面的原因：
一是虽然去年一季度大家都囤药导致社会库存增多，但经历了一年之后预计社会库存去化完毕，家庭层面再次出现补库存的现象；
第二个原因就是业内一直有争议，但对上市公司来看目前对业绩较为利好的统筹医保、处方外流的政策，统筹医保处方外流政策有利于增加药店客流量，但是销售毛利率能否保持，是业内一直颇有争议的关键点。
目前来看，在有限的药店获批、且同时药店加大营销力度的情况下，总毛利额还能继续增长，在上市公司药店管理水平较高的情况下药店目前还能维持之前的增长预期并有继续延续龙头集中的趋势。
上周产业政策较多，5月21日，关节续约集采在天津开标，5月24日，中选结果公布，价格并要求于2024年6月开始执行。5月21日广东省卫健委调整医美外科项目，利好玻尿酸等注射填充、光电项目等产业。
上周对整体医药产业层面比较重要的政策是5月20日，医保局发布“加强区域协同，做好2024年医药集中采购提质扩面的通知”，其中医疗器械纳入集采的品种整体符合预期，药品经历了数年集采之后，大部分仿制药都被集采过了，市场担心部分创新药是否会被纳入可替代目录。
但我们认为创新药经历近十年的发展之后，国家依旧大力支持，以后的方向大概率是扶持优质创新药，对于创新能力强、市场短缺的药品，全产业链支持政策以及第三方支付支持政策可能会陆续制定，从这个角度看，市场短期的担心也许只是长期健康发展的小波动。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20240524）
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