今年5月M1负增长4.2%，创下历史新低，这几天引起广泛的讨论。

老股民都知道，A股有句老话叫“M1定乾坤”。

用M1的变动来判断股市走向，以前非常奏效。

从下面这张图可以看到，在2014年以前，A股市场的整体涨跌节奏基本和M1同比增速的节奏一致。

那么M1创下历史新低，是不是对A股意味着很大的利空？

其实从上面那张图可以看到，2014年大牛市后，M1就不能算是股市的“风向标”了。

国投证券将近二十年的宏观经济和A股市场划分为前十年和后十年（以2014年为分界点）——

M1同比增速和沪深300指数的相关系数在2014年以前（2004年~2014年）达到44.06%，

而在2014年以后（2014年至今）相关系数为-22.39%。

因为之前购房行为是最直接的产生M1的途径（居民的定期存款→房企的活期存款→银行→地产链上企业的活期存款）。

所以M1同比增速本质上和地产周期是高度绑定的。

近年来M1增速的持续走低和反复不及预期，自然和地产周期走弱有较大联系。

而地产周期在2014年之前是中国经济周期主导力量，也是A股市场周期和盈利周期核心影响因素。

这是在过去相当长的一段时间，“M1定乾坤”的主要背景。

近些年，在经济结构转型的背景下，房地产对于中国宏观经济的影响力在逐步下降，货币投放——地产销售——通货膨胀的传导路径不再通畅。

M1传导至经济周期和盈利周期的路径失效，M1对于A股市场的解释力自然明显下降了。

市场没有永动机，不存在永远有效的指标。

一切都在发生变化。

但投资中真正可贵的可能是“不变”，

只是这种“不变”实在太少。

纵观整个金融史，唯一不变的就是人性。

这种人性在实体层面导致了各种经济及金融周期，而在市场中则放大了情绪、导致股价和基本面的巨大背离。

尽管我们很早就知道，

“当别人贪婪时，你要恐慌；当别人恐慌时，你要贪婪”。

但当我们讲这句话的时候，

我们更多是“别人”、而不是“你”。

从数据来看，目前A股的股债收益差目前处于历史高位，各大指数的估值也处于历史偏低的水平（详情请见小程序A股温度计），或许是该“贪婪”的时候了。

数据来源：小程序A股温度计

但当前偏低的股市成交量，惨淡的权益基金发行规模又告诉我们，多数人还在“恐慌”。

或许这就是连续几年的低迷行情留下的心理阴影。

没有一个冬天不可逾越，也没有一个春天不会来临。

那些能够穿越牛熊的人，也许只是多了一点点信心，少了一点点悲观。

参考资料：国投证券，《若M1没法看，那应该看什么？》，20240616

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