2024年中投资展望:分歧中寻找机遇

2024-06-29 18:09
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增长超出预期

尽管年内全球经济预期有所放缓,但许多市场的增长依然相当稳健。

降息在即

尽管对通胀回落幅度未如预期,但预期主要央行快将降息。

分歧再现

我们相信,未来各个经济体的经济及市场复苏程度不尽相同。


全球经济正处于一个疲软期,不过,尽管市场普遍预期2024年全球经济将有所放缓,但大部分主要经济体的增长及通胀表现超出预期。分歧再度成为主题,未来各个经济体的增长及通胀步伐可能不一。


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我们对今年随后时间的展望聚焦于各国的通胀路径,以及央行官员于落实宽松货币政策时如何权衡各种风险。

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Kristina Hooper

景顺集团首席全球

市场策略师 

下半年,我们预期大部分西方已发展经济体的通胀将进一步放缓,而且我们认为美国以外地区的通胀回落幅度会更大。在增长方面,全球经济整体仍处于疲软期,但我们预期各经济体的表现将出现分歧。


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宏观观点

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增长在向好——但不均衡

●尽管多个经济体均实施限制性货币政策,但经济增长仍颇具韧性。

●增长率似乎在向趋势水平靠拢,包括欧元区增长回升及美国增长靠稳。


通胀进展不一,但趋势向好

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●我们预期通胀将持续回落,但美国速度较慢,而欧元区速度相对较快。

●日本通胀率可能会在2%的目标附近企稳。

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多个主要经济体有望降息

● 鉴于通胀重现回落趋势,主要央行将更有空间开始下调政策利率。

●降息时间与幅度将因国家而异,其中欧洲将率先降息,美国随后;日本央行正略为收紧货币政策。


产业政策预示未来

差距将继续扩大

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●除贸易壁垒之外,主要经济体还加强国家补贴及激励措施,以推动私募资本开支。

● 这些措施可能会推动短期增长差距进一步扩大,但长期效果尚未确定。

● 部分国家可能比其他国家更成功。

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关键风险及主题

●地缘政治选举及金融风险正受到密切关注,并可能促使我们改变观点。


市场观点

尽管我们的展望聚焦于分歧

但我们察觉到关键资产类别的机会

固定收益

固定收益资产估值较高,收益率曲线倒挂且信贷利差较窄。短期内,我们倾向于对利率进行区间交易。技术因素十分利好,中期内,我们相信当前债券收益率缔造买入机会。

私募市场

高收益率及接近零水平的存续期令贷款及私募信贷在「利率于更长时间内保持高企」的环境下具有吸引力。随着可动用资金不断积累,私募股权普通合伙人加大部署的动力充沛。

新兴市场

美联储重新转向「利率于更长时间内保持高企」立场,抑制资金流向新兴市场,但个别市场的吸引力不容忽视:印度经济快速增长;土耳其、阿根廷经济复苏;拉丁美洲及中东欧高收益率。若美联储落实降息,我们预期美元将走软,从而支撑新兴市场资产类别。


投资启示:

未来时期看好的资产

01

下行

通胀居高不下、增长放缓

●政策紧缩的长期滞后效应或者通胀持续高企刺激政策进一步紧缩,都可能引发硬着陆。

●不管是哪种情况,投资影响相似,但短期表现将很可能有所不同;长存续期债券及股票很可能在早期硬着陆情境中更早表现优秀,但在通胀持续高企情境中则表现逊色。

我们看好的资产…


现金

股票:

防御股,例如:消费必需品、医疗保健、公用事业

固定收益:

长存续期主权债券

货币:

非美元、非商品防御性货币,例如:瑞士法郎、日元

02

基线

2024年抗通胀进程持续

下半年经济增长重新加速

随着抗通胀进程持续及许多主要已发展经济体开始实行宽松政策。2024年下半年全球经济增长企稳,且增长接近(但仍低于)趋势水平。实际工资增长亦加快。

●世界其他地区的经济增长将高于美国。欧洲及英国的通胀表现更好,且将先于美国减息。鉴于当局实施更多财政刺激政策,中国经济增长亦企稳,且有望于2024年下半年有所改善。

我们看好的资产…


股票:

– 周期股,包括价值股及小型股

– 已发展市场(美国除外)及新兴市场股票

固定收益:

– 中性存续期

– 更高质素的非投资级别信贷,包括银行贷款及高收益信贷

– 新兴市场当地及硬通货债券


货币:

非美元外汇,如欧元、英镑及巴西雷亚尔

03

上行

抗通胀进展迅速、增长向好

通胀快速回落至央行目标水平(尤其是在美国),将为各国央行于2024年下半年放宽政策创造空间及利好增长。

●这应包括核心通胀势必沿着更平滑的轨迹下降,继而推动美联储更快速及更大幅度地放宽政策,从而带来正面的溢出效应。这应利好周期性更强的资产。

我们看好的资产…


股票:

– 欧洲、中国及新兴市场

– 价值股及小型股

– 基础资源、工业、金融

固定收益:

高收益信贷

货币:

澳元、加元

商品:

工业商品,特别是金属

资料来源:景顺,截至2024年5月31日。


行业关键词:#景顺投资#年中展望#宏观观点#经济观点


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