所谓股债性价比，也称为股债风险溢价，因其作为美国联邦储备局（FED）模型应用而闻名。该模型的思路也比较简单，通过股票和国债的预期收益率的差值来反映风险溢价，进而判断当前股市的估值水平。

整体来看，股债风险溢价反映的是股票市场和债券市场之间的相对投资价值。

具体操作上，一般用股票市场的预期收益率（通常用市盈率的倒数表示）减去无风险收益率（通常以10年期国债收益率表示），得出的差值。这个差值越大，说明股票相对债券的性价比越高，投资者应该倾向于增加股票配置；反之，则应该增加债券投资。

   数据来源：Wind；统计周期：2014/06/13-2024/06/11

从历史表现来看，这个指标的预示作用可谓"神奇"。

我们以近年来用来表征A股全市场的中证800指数为例，2016年初、2019年初、2020年3月、2024年2月，这两个时间点股债风险溢价指标都出现了高点，这也恰恰对应着A股当时底部区域。而相反，当2015年6月、2018年2月、2021年2月这一指标处于低位时，也刚好对应着股市的阶段性高点并即将调整。

这背后的投资逻辑其实很简单 —— 风险与收益成正比。股票作为风险资产，其预期收益率理应高于无风险的债券。当股票相对债券的性价比较高时，投资者会倾向于增加股票投资，从而推动股市上涨；反之，则会选择增加债券配置，引发股市调整。

那么，我们如何运用这一指标进行动态资产配置呢？或者说，如何判断风险溢价指标的高低呢？

当我们拉长时间周期，增加风险溢价±标准差辅助观测时，或许能找到一个具体操作的参考基准。

   数据来源：Wind；统计周期：2014/06/13-2024/06/11

以沪深300指数为例，当其风险溢价率超过一倍标准差时，历史上往往预示着当时处于阶段性底部区域，当趋近两倍标准差时，很多时候都是历史大底区域；相反，风险溢价率趋近负两倍标准差时，可能就意味着股票相对于债券的性价比较低，应该增加债券配置。

需要注意的是，这一指标在短期和中长期择时中的适用性存在差异。在短期内，它的预示作用可能不太明显，但在中长期投资中，它往往能够较好地捕捉市场的转折点。

此外，从风险溢价计算公式可以看出，该指标比较适合采用PE市盈率进行估值的股票，因此比较常用于宽基指数，对于行业、主题等细分领域，尤其是不适用市盈率估值的板块，其作用效果可能不太明显。

近期，市场阶段性回调，沪指又在2900点边缘左右试探。

如何判断我们当前所处的市场位置，股债风险溢价从长期视角为我们提供了一个很好的参考基准。

根据Wind数据显示，截至2024年8月7日，沪深300指数风险溢价率为6.64%，已超过一倍标准差位置（6.48%）。

当下，我们或许仍在市场底部区域。

当然，历史数据仅供参考，不作为未来推演依据。在实际应用中，投资者也可结合其他指标和自身情况综合考虑投资策略。比如，当市场进入底部区域却持续下行时，不妨考虑采取定投策略，以平滑资金成本，拉长时间和资金周期，降低市场波动对投资组合的影响。