2024年08月第2周5个交易日市场整体估值有所下降，日均成交额6458亿元。各主要指数均有不同程度回调，上证指数、沪深300和万得全A分别下跌1.48%、1.56%和1.67%。创业板指、中证500、中证1000和科创50分别回调2.60%、1.43%、2.23%和2.77%。北上资金净流出147.6亿元。中信一级行业分类中，食品饮料和商贸零售板块在政策的推动下上涨3.11%和1.02%，或因国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。房地产板块上涨2.65%，或因房企拿地热情有所修复，市场预期行业政策将进一步推进。受此提振，建材、轻工制造板块分上涨1.01%和0.90%。本周市场风险偏好有所下降，汽车、通讯、电子、国防军工和计算机板块分别下跌3.19%、3.74%、3.78%、4.41%和4.85%。

央行发布二季度货币政策执行报告。报告延续了7月底政治局会议精神，认为“国内有效需求不足，经济运行出现分化”，货币政策要“加强逆周期调节”；关于通胀认识，也与一季度货政报告大致接近，认为“CPI温和回升，PPI降幅逐渐收敛”；主要的增量信息在于政策操作、信贷指引、利率风险、结构性工具、房地产金融政策等方面。

货币政策专栏历来重要。此次报告专栏1介绍了存贷款利率定价的历史沿革与现状，未来会持续推进利率市场化改革。专栏2介绍了今年央行健全利率调控机制的举措，以及未来可能进一步改革的方向，未来利率传导机制可能是“OMO—LPR—存贷款利率”。专栏3介绍了住房租赁产业，央行指出动态看住房租赁收益率可能在3%以上，住房租赁是未来房地产的重要发展方向，是未来政策支持的重点领域，我们理解这是房地产发展新模式的重要组成部分，也是盘活存量住房优化增量住房供给的重要抓手。专栏4介绍了今年海外央行货币政策的边际变化以及未来可能的演变，央行指出会密切关注。

7月美元计价出口同比增速从6月的8.6%回落至7%，低于一致预期的9.5%；进口同比增速则由6月的-2.3%回升至7.2%，高于一致预期的3.2%。7月出口增速回落或主要由于全球制造业周期复苏动能不足，特别是美国消费边际放缓，叠加价格指数回落，但出口量保持高增，低基数叠加电子链景气程度仍相对较高，提振进口增速。分产品看，7月机电产品维持高增长，对出口增长的贡献达5.8%，其中汽车、电子链均保持较高的景气度；受海外消费增速回落的影响，轻工纺织出口增速继续回落；钢材出口再度回落。进口方面，由于低基数以及短期电子链景气度仍然较高。分产品看，7月能源进口回升9.2个百分点至7.9%，其中低基数提振煤炭进口，同比增速回升20.8个百分点至17.4%；机电产品进口同比大幅上行15.4个百分点至15.2%，其中，低基数提振汽车进口，而集成电路进口受电子产业链高景气提振，同比增速回升15.0个百分点至14.9%；工业金属及原材料同比回升6.1个百分点至13.5%。总体来看，后续出口前景或面临外需放缓、美国大选等多重扰动，进口回升的持续性也有待观察。

7月中国CPI同比较6月的0.2%回升至0.5%，高于一致预期0.3%，环比较6月的-0.2%回升至0.5%；PPI同比降幅则持平于6月的0.8%，略高于一致预期的-0.9%，环比亦持平于6月的-0.2%。综合而言，CPI环比呈现季节性回升，一方面受高温暴雨影响、鲜菜及鸡蛋价格上涨；另一方面，暑期旅游需求亦推升机票住宿等价格环比回升，整体推动CPI同比增速小幅上行至0.5%，但核心CPI同比从6月的0.6%略回落至0.4%、或显示内需回升动能仍偏弱。7月PPI环比持续为负、翘尾因素支撑同比降幅较上月持平，煤炭开采及化工行业同比改善，但水泥制品、黑色冶炼、电气机械、计算机电子、汽车行业等行业对PPI同比的拖累合计超1个百分点。往后看，随着7月天气扰动等暂时性因素影响消退、以及外需后续可能面临减速风险，8月通胀指标继续回升的动力或有不足，财政政策能否进一步加码或为通胀指标回升的关键，否则7月通胀回升的持续性仍有不确定性。

重点关注：1）地产及地产相关板块；2）AI；3）国产替代及顺周期板块。

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据和金融风险；3）中美科技摩擦变化。

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