今年“924”以来， A股港股快速逆转，6个交易日就走出了技术性牛市（2024.9.24-2024.10.8）。

这样的拉升速率，让很多老股民不禁回忆起经典的“5.19”行情。

 “5.19”行情到底是怎么回事？对本轮行情又有哪些参考？

1999年5月19日-1999年6月30日，上证指数从1057.7点上涨至1756点，31个交易日内大涨66%。这也是截至目前，上证指数历史上罕见的一次快速大涨。

1999年6月30日-1999年12月27日，A股进入半年的缓冲调整阶段，上证指数跌22.7%。

1999年12月28日-2001年6月13日，A股再度走牛，上证指数一年半大涨66.7%。

也就是说，从1999年5月19日至2001年6月13日，两年多时间里上证指数大涨了102.19%。

上证指数表现

1999年5月19日至2001年6月13日

数据来源：Wind

从上面这张走势图可以清楚地看到，“5.19”行情并非一路高歌，中间也有很多起伏。

1999年5月12日，国务院批准证监会提交的改革方案；1999年5月18日，证监会传达高层关于股市发展意见。

这些政策成为519行情的直接催化剂。

1999年6月15日，人民日报发文《坚定信心、规范发展》，给予上涨行情积极评价，也成为行情走势的加速器。

1999年7月1日，证券法实施，规范市场发展，成为行情中继调整的转折点。同年12月2日，国有股配售启动，作为国企改革重要举措，市场反应积极，行情进入蓄力阶段。

2000年之后，宏观基本面改善，叠加A股盈利数据同步改善，是行情再度上行的重要催化因素。

即使2000年3月10日纳指见顶、海外科网泡沫破灭后，A股仍在重组热情和经济复苏预期驱动下，继续走高。

2001年6月13日，国有股减持规定落地，之后进入较长时间的调整阶段。

1998年，亚洲金融危机蔓延至香港，恒生指数从1998年3月跌至8月，接近腰斩。同年6月开始，遭遇特大洪涝灾害。

在这样的背景下，1998年8月17日A股迎来黑色星期一，上证指数大跌8.36%。

之后伴随着洪水危机度过，香港金融危机化解，A股反弹至当年11月。随后，在孱弱的基本面下，A股继续开启调整之路，上证指数最低跌至1998年8月中旬的1043点。

上证指数表现

1998.6.1-1999.5.19

数据来源：Wind

（1）国内环境：内外需尚未恢复，但改革预期升温。

1999年前后，中国正处于亚洲金融危机后的经济恢复期；宏观层面出现一定的流动性困扰；国企改革诉求则是当时另一大宏观背景。

此时，政府一方面推出了一系列经济刺激和经济体制改革措施；另一方面，也希望通过活跃资本市场来推动改革步伐和经济转型。这就为“519行情”的到来奠定了市场基础。这一点和本轮行情很像。

（2）海外环境：亚洲金融危机影响减弱，有复苏预期。

1999年下半年，全球主要经济体共振弱复苏，但同时美联储也重新进入加息周期。

（3）产业背景：全球范围内的科网浪潮。

这段时间，全球范围内掀起信息科技、互联网等领域的科技热潮。

1999年8月，国务院发布了《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》。以“科技兴国”为核心的国家战略引发了市场对科技股的关注，投资者对未来科技创新和经济转型的乐观预期也在升温。

根据广发证券统计，A股“5.19”行情（1999.05.19-2001.06.13）整体呈现普涨特征，除了个别行业之外，多数行业的涨幅在110%上下，而且呈现以下特点：

初期快牛阶段（1999.05.19-1999.06.29）：金融服务板块（情绪品种）、信息科技（政策加持）弹性大。金融服务板块行情结束，一般也对应着第一波行情结束。

缓冲调整阶段（1999.06.30-1999.12.27）：调整较大的是前期涨幅较大的行业；表现抗跌的，主要是前期涨得少或有业绩支撑的。

再次上涨阶段（1999.12.28-2001.06.13）：领涨的是有事件催化（如并购重组等）或业绩较好的。

从风格表现看，整体呈现小市值风格，但前期快涨阶段，大市值更为占优。

我们无法预测“5.19”行情能否再现，或者何时再现。

若与1999年“5.19”行情相比，本轮行情同样是采取了一系列政策组合拳，包括超预期的增量政策、货币宽松、鼓励并购重组、加大科技创新等等，引燃了市场投资热情。

不同的是，本轮行情开启之前，市场调整时间更长、跌幅更大、起点估值更低、短期上涨速度更快。

行情往往很难一蹴而就。

往前看，市场短期预期及情绪变化可能带来波折。但历史经验表明，短期波折并不影响中长期趋势，股市中长期表现会落实到基本面上。

从中长期维度出发，对A股或可更乐观一些：

参考资料

广发证券《“5.19”行情重燃？——复盘及经验借鉴》2024.10.09