一、本周债市回顾
公开市场操作方面，本周央行公开市场累计进行了18014亿元逆回购操作，共有843亿元逆回购、14500MLF和800亿3个月国库定存到期，净投放1871亿元；央行公告显示：投放目的为对冲MLF到期和税期高峰等因素的影响、维护银行体系流动性合理充裕。资金面方面，本周恰逢税期，资金面边际收紧，随着央行公开市场加大投放，资金压力有所缓解，整体而言资金价格较上周有所上行：R001、R007本周平均水平分别上行1.65%、1.86%，环比上周平均水平分别上行15bp、9bp，DR001、DR007本周平均水平分别上行1.48%、1.72%，环比上周平均水平分别上行12bp、15bp。现券方面，本周债市整体震荡偏强，周初随着资金面收紧，短端收益率小幅上行，随后央行在公开市场加大投放下，资金面转松，短端收益率转头向下；中长端周初则受通胀、金融数据偏弱影响，收益率整体下行并接近前期低点，而后随着化债带来的地方债供给来临以及市场对后续增量政策的担忧，中长端收益率开始小幅震荡上行；总体来看，多数债券收益率相比上周有所下行，信用债超过利率债，期限利差、信用利差及等级利差普遍收窄。周五统计局公布国内10月经济数据： 10月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期为5.6%，前值为5.4%，10月生产虽然低于预期，实际不弱，多数行业保持韧性，其中汽车、电子和有色金属增速维持高位，电力、医药及运输设备等行业增速有所回落；1-10月固定资产投资同比增3.4%，预期为3.5%，前值为3.4%，其中制造业投资当月同比为10%，前值为9.7%，大口径基建投资当月同比为10%，前值为17.5%，地产投资当月同比为-12.3%，前值为-9.4%，政策支持下房地产销售面积、竣工面积增速明显回升，而新开始面积和施工面积增速则继续下行；10月社会消费品零售总额同比增4.8%，预期3.9%，前值3.2%，以旧换新等政策支持下，消费动能有所修复；10月全国城镇调查失业率为5%，前值5.1%。总体来看，10月经济数据在政策转向后呈现诸多企稳修复状态，但幅度不高，后续需关注修复的持续性及潜在的增量政策出台情况。11月11日，央行公布2024年10月金融统计数据：10月，社融新增1.4万亿，同比少增4483亿，拖累主要来源于政府债券；10月新增信贷0.5万亿，同比少增2384亿，拖累主要来自于企业信贷，居民短贷、中长贷均有改善；10月末，社融规模存量同比增长7.8%，前值为8.0%，M2同比增长7.5%，前值为6.8%，M1同比增长-6.1%，前值为-7.4%，房地产成交改善及理财资金流向权益市场或是M1、M2改善的主要原因；10月信贷数据在近期一揽子政策支持下有所改善，尤其居民信贷，而企业信贷数据的修复可能还需要企业经营预期的进一步改善。11月13日周三，财政部等部门发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告，加大住房交易环节契税优惠力度、降低土地增值税预征率下限，提出：购买家庭唯一及第二套住房，140平方米及以下按1%税率征收契税，并明确北京、上海、广州、深圳可以与其他地区统一适用二套房契税优惠；在城市取消普通住宅标准后，对个人销售已购买2年及以上住房一律免征增值税；土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎考虑决策。劳动力市场指标回到更正常水平，预计通胀将继续朝着2%的目标下降，尽管有时会出现“颠簸”，利率路径取决于数据和经济前景。鲍威尔讲话后，利率市场下调美联储12月降息预期押注。短期来看，基本面方面虽然10月经济数据有所企稳修复，但幅度有限，除出口外各项经济数据均偏弱，尤其通胀数据继续下行，说明有效需求不足是目前所面临的主要的表象问题，另外出口未来也面临地缘政治的影响有下行的压力；政策方面根据当下已出台政策的要点梳理，已经公布的主要政策主要包括货币政策全面转向、化债及稳地产，起到托底并恢复经济内生动能的作用，政策从中长期做出的安排较多，短期并没有市场所期待的增量财政刺激措施，当然高层同时也给出了未来增量政策的预期；从基本面现实情况考虑，结合中国目前所面临的中长期困境，实际利率依旧偏高，现有政策对应实现宽信用应该还是不够，因而后续货币政策持续放松依然是可期的，因此债市短期方向依然是相对乐观的，当然配置上需注意性价比，利率下行到前期低位后，短期进一步下行动能不足，未来主要关注其他逆周期政策的出台情况及对债市的影响。风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资须谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
