红利卷土重来?风还能吹多久?

2024-11-19 17:08

在资本市场的周期轮转与瞬息万变中,红利资产以其较为稳定的分红水平、确定性相对较高的收益来源以及突出的防御属性,与当前市场资金的配置诉求不谋而合,从而成为投资者资产配置中的重要一环。


事实上,这一策略的长期配置价值在海外成熟市场中早已得到充分验证。即使是在风格频繁轮动的A股市场,红利策略也同样久经考验,展现出稳定的投资价值。


以中证红利全收益指数为例回顾历史数据,我们可以发现红利投资在不同时间维度上都有较好表现。

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数据来源:wind,时间区间(2005.01.01—2024.10.30),以上信息仅为展示作用,沪深300全收益指数与中证红利全收益指数不具明确的可比性;指数表现与单只基金业绩表现不同,不代表基金的业绩表现;指数年化收益仅为区间历史业绩的一种表现形式,不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。

数据显示,截至2024年10月30日,中证红利全收益指数近3年年化回报为8.29%,近5年年化回报为10.28%,自基日2004年12月31日以来的年化回报为13.04%,各维度上均跑赢沪深300全收益指数。同时,中证红利全收益指数的年化波动率也低于沪深300指数全收益。


回到当下市场,尽管短期波动无法预测,但从中长期来看,低利率环境、国内经济高质量发展转型、A股常态化分红机制持续优化以及优质央国企的分红保障等因素,均为红利策略的长期投资逻辑提供了有力支撑。此外,近期政策层面的积极变化也给市场注入了新的活力,为红利投资策略开辟了新的机遇窗口。


9月24日,央行宣布创设两大结构性货币政策工具,首期规模总和高达8000亿元,旨在支持资本市场的稳定发展。其中,“证券、基金、保险公司互换便利”首期操作规模5000亿元,股票回购、增持专项再贷款工具首期额度3000亿元,后期都可以视情况进一步扩大规模。这两种工具的推出也为市场注入了强劲的信心与动力。


可见,无论是长期逻辑支撑还是当下政策友好的维度来看,红利策略或仍是在波动市场中寻找稳定收益机会、跨越周期的较理想之选。那么,在当前政策下,红利资产能否有望持续受益?未来红利的投资逻辑又该如何把握?


针对这些热点问题,我们特别邀请了4位基金经理——权益投资部基金经理吴昊、吴一静;量化投资部基金经理提云涛、黄稚,共同为我们答疑解惑。我们整理了以下内容期待能与读者共同探讨。


研究部总监、基金经理:吴昊

代表产品:中信保诚四季红混合

产品业绩:最近一年收益率16.51%,同类排名6/220


基金经理:吴一静

代表产品:中信保诚深度价值混合(LOF)

产品业绩:最近一年净值增长率20.16%,同类排名前3%(44/1677)


量化投资部总监、基金经理:提云涛

代表产品:中信保诚红利精选

产品业绩:最近一年净值增长率13.84%,同类排名前8%(121/1677)


基金经理:黄稚

代表产品:中信保诚国企红利量化股票

成立时间:2024.3.22

备注:最近一年净值增长率数据来源:基金三季报,截至2024.9.30,业绩及排名数据起止时间:2023.10.1-2024.9.30,中信保诚四季红混合A、中信保诚深度价值混合(LOF)、中信保诚红利精选混合A同期业绩比较基准业绩分别为:8.25%、9.13%、10.68%,同类基金分别为:偏股型基金(股票上限95%)(A类)、偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)、偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类);排名数据来源:中国银河证券《中国公募基金长期业绩榜单·基金业绩滚动月度报表》,数据截至:2024.9.30,发布时间:2024.10.1。基金的过往业绩、排名均不代表未来表现,基金净值具有波动性。

Q1

央行全新设立的货币政策工具SFISF已经完成了从创设到操作落地,对于投资者来说,要如何理解这项政策的意义呢?而股市作为受益比较明确的领域,其中哪些细分方向可能会受益更多呢?

中信保诚基金权益投资部基金经理吴一静表示,此次互换便利政策的影响是较深远和积极的。首先,SFISF通过提供流动性支持,有助于阻断市场走弱与股权质押风险的负向循环,进而促进上市公司健康发展,改善社会预期,并最终提振消费和投资需求。其次,该政策为非银机构提供了增加杠杆的空间,增强其从市场获取资金的能力。此外,值得注意的是,SFISF的实施并未增加基础货币的投放,这表明央行在提供流动性支持的同时,依然坚持货币政策的稳健性和适度性原则。


对于该政策下受益的细分方向,中信保诚基金权益投资部基金经理吴昊进一步表达了自己的观点。他认为,主要受益的板块或有三类:一是能稳定向股东提供现金回报的低波红利资产,这类资产能有效覆盖互换便利的成本;二是定价处于历史低位的资产,有望在更长期资金的推动下实现估值修复;三是若市场整体风险偏好显著提升,一些具备长期成长潜力的资产可能会在分母效应的作用下实现估值提升。

Q2

如何理解此轮行情中红利资产受益反弹的逻辑?

中信保诚基金量化投资部基金经理提云涛认为,可以从两个方向观察红利。一方面,9月24日和10月10日的两次政策发布增强了投资者对后续经济稳健增长的信心,促使市场的风格表现趋于多元化,在红利有表现的同时,一些非红利主题的行业或板块也有所表现,或者阶段性涨幅更好。另一方面,从长期来看,经济的稳健增长是上市公司可以长期持续分红的基础,对于红利资产长期回报投资者有积极的作用。


吴一静表示,在本轮反弹中,红利资产相对主要指数有一定跑输,但其中金融、地产等板块因受到政策刺激利好而表现突出。此外,货币政策新工具SFISF的主要诉求是提升资本市场投融资的内在稳定性,并支持股票市场的健康稳定发展。因此机构更有动力优先选择大市值、高股息、央国企、低估值等具备“稳定性”特征的优质资产。尽管从短期来看,红利资产的弹性可能相对有限,但从长期来看,由于其稳定的分红、政策支持、低利率环境下的相对优势,以及机构资金的偏好,红利投资的长期价值仍值得高度关注。

Q3

与5月时红利板块从高点回落,进而经历逐步缩圈、分化的调整阶段相比,当前这一轮由政策驱动的红利资产的变化,是否意味着背后的长期投资逻辑已经发生了改变?

中信保诚基金量化投资部基金经理黄稚表示,近年来红利风格持续跑赢市场,或主要基于两方面的中长期逻辑:一是我国经济转向高质量发展,投资者更加重视资产的内在价值、长期经营稳健性、现金流和分红能力;二是低利率环境下,红利资产因能够提供相对稳定的分红现金流,具备一定“类债券”属性,且其“确定性”价值并未被充分定价,对稳健型资金吸引力较强。


此外,近期监管部门推出的多项政策,旨在促进资本市场高质量发展,包括持续推动提高资产质量、规范引导上市公司分红、回购行为,以及促进中长期资金入市等,这些都将有利于强化红利投资逻辑。


提云涛表示,从长期看,红利投资逻辑仍然是通过分红为投资者提供相对稳健的回报,这一投资逻辑通常应该不会因为短期的市场波动或者对经济政策的预期发生改变。他还进一步指出,如果红利资产因为市场情绪导致阶段性涨幅过高,相对回报优势下降,股价可能会出现下跌。但一旦下跌到一定幅度,红利资产又会受到投资者青睐。

Q4

随着互换便利政策的落地,红利资产的交易热度得到了一定程度的提升。那么在这之后,红利策略的投资拥挤度如何呢?对于目前还在观望的投资者来说,对当下布局红利资产怎么看?

吴昊和黄稚均认为,经过一轮市场的调整和风格的快速切换,红利策略拥挤度得到一定程度的释放。此外,黄稚还进一步指出,随着近期市场整体成交额和交易热度的上升,红利相关指数的成交额和换手率分位数在短期内再度回升至历史高位。从红利指数的估值角度看,目前处于近5年来相对较高的水平。然而,若从红利策略的角度来考量,该策略通常会结合股息率、估值等多个因子来选股和定期调仓,因而具有反转属性,能够在一定程度上避免出现“过热”的情况。(指数数据来源:Wind,数据时间:2024.10.31)


对于后市红利资产的布局价值,吴一静认为,在当前全球普遍降息的宏观环境下,红利资产的股息率依然具有吸引力。尽管市场风格不断轮动变化,但红利资产凭借其较高的稳定性,依然能够吸引长期持有者。此外,新“国九条”等政策的出台,为红利类资产带来了长期利好。随着政策的引导,资金增配红利股的动力或进一步强化,成为驱动红利风格走强的关键因素。投资者可以根据自身的风险承受能力和投资目标,选择是否适当布局红利资产。


提云涛则从风险收益的角度进一步做了补充,他指出,对于股票,如果一家公司的经营环境和公司基本面没有发生变化,从长期看,应该是股价越低,风险越小。相应的承担风险时可能获得的收益也越高。因此如果有调整,应该比没有调整更好。当然,在进行投资决策时,需要全面考虑各种风险,用构建投资组合来分散风险。

Q5

四月份时,我们就红利投资与几位进行了探讨,但当前市场上的红利风格已经历了一轮较为显著的调整,加之新政策的出台,使得目前的整体环境与那时相比也有了明显的不同。因此,现在在做红利投资时,是否会在某些方面做出相应的改变或调整?

吴一静指出,相较于四月,前期红利风格的关注度很高,市场交易也相对拥挤,因此寻找性价比合适的公司的难度也较大。但当前,红利风格关注度相对较低,这位投资者提供了一个契机,可以等待一些因为风格因素而被错杀的优质公司的机会。


吴昊表示,与四月相比,对于红利资产的关注焦点将从公司产生现金流的确定性,转变为在增量环境下,公司现金流改善预期的潜在空间与弹性。此外,对于单位盈利在历史区间底部、定价分位数在低位的资产,他将会给予更高的关注度。


提云涛表示,他依旧坚持“与好公司共成长”的策略。在坚持红利特征的同时,综合考虑公司治理、经营稳健性、盈利、估值、历史分红、分红的可持续性和可增长性、企业文化等因素,力求寻找那些预期未来盈利、分红稳定增长且估值相对合理的股票。


黄稚表示,在红利量化投资上,他仍会持续跟踪市场状态的变化以及模型的运作状况,并对模型及其所采用的因子进行适当的更新或调整。此轮政策的发布既是机会也是挑战。一方面,在政策引导下,基金投资会在定价中更加重视分红的作用。另一方面,考虑到未来分红公司数量或会持续增加,会更重视对分红持续性和稳定性的鉴别,综合考量对公司的盈利能力和分红意愿,以期在红利资产中进一步获取超额收益。

Q6

尽管红利资产近期经历了短期调整的压力,不过它的长期价值仍被各方坚定认可,尤其是在海外成熟市场中,红利策略的配置价值早已得到诸多印证。而面对当前市场上种类繁多的红利资产,会更青睐哪些类型的呢?

提云涛认为,首先,公司要长期经营稳健和可持续。因为即便是股息率等于10%的公司,在分红不变的情况下,也需要10年的时间才能通过分红来完全回本,因此长期经营可持续和稳健显得尤为重要。其次,公司自身的盈利能力要强,因为分红是来自公司的盈利。此外,合理的估值同样不可忽视。当然,公司治理、财务健康等这些因素也很重要。


吴一静则表示,她目前主要关注两大类型的资产,一是具有一定顺周期属性的红利资产,特别是当在宏观经济处于相对底部的区域,她会选择向下有安全边际、向上有弹性的顺周期资产,如煤炭、有色等资源类品种;二是在红利风格中展现出稳健盈利能力的资产。如果这些资产因市场风格转换因素而被错杀,她会在价格具有安全边际的位置逐步进行布局。

Q7

如果出现增量资金不断涌入市场,作为基金经理,会如何继续创造超额收益呢?

吴昊表示,投资决策的核心始终围绕风险收益比。在风险偏好较低的市场环境中,应当结合公司经营适应经济环境变化的能力,并优选那些现金流确定性强、股息率有吸引力的资产。相反,在风险偏好提升的市场环境中,则需结合市场环境的变化,寻找那些经营能力改善空间大且当前定价不充分的资产。


提云涛认为,从简单分解看,股价上涨或者来自盈利的上涨、或者来自估值的提升。长期看,估值是在一个区间里面,因此盈利是股价上涨的长期推动力。基于这一观点,他强调还是要从公司经营出发,寻找长期运营稳健、盈利能力强,估值合适或者偏低的公司来构建组合。这样组合的表现可能更稳健和可持续。

Q8

在上半年市场较为动荡的情况下,为何仍然选择了侧重于基本面的量化投资策略?采用这种策略的具体实施思路是怎样的?

提云涛表示,这一操作的出发点主要是考虑股价上涨或者来自盈利的上涨,又或者是来自估值的提升。长期来看,估值是在一个区间里面,因此盈利是股价上涨的长期推动力。在通过基本面因子来筛选运营和盈利稳健的公司的基础上,同时还会考虑公司治理、分红的可持续性及可能的增长情况。在构建组合时,会注重考虑行业和个股的分散,以力求组合长期表现稳健。


黄稚表示,中证国企红利指数本身具有较为鲜明的风格特征,而国企红利主题相关股票也具有较高的相似性。因此,他的量化策略主要基于基本面逻辑,采用中低频的多因子选股策略,从红利、质量等多个维度对股票进行综合因子评价,尤其注重的是上市公司持续稳定提供较高分红的能力,同时也会结合估值因子来评估股票当前的投资性价比。

注:以上内容不作为投资承诺,基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。

注:以上内容不作为投资承诺,基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。

备注: 中信保诚深度价值混合(LOF)成立于2010/07/30,业绩比较基准为上证180指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%。近五年历史业绩/基准业绩:2019-2023:0.97%/-6.94%、-18.85%/-14.52%、0.00%/-2.97%、38.52%/17.11%、43.15%/25.14%。历任及现任基金经理:吴一静(20220713-至今)、夏明月(20190318-20230804)、郑伟(20150529-20190329)、谭鹏万(20110908-20150529)、张锋(20100730-20111028)。基金管理人对本基金风险等级评价为:R3。

基金经理吴一静管理的同类基金有中信保诚弘远混合。

吴昊目前在管的同类型基金有中信保诚四季红混合、中信保诚新蓝筹、中信保诚盛世蓝筹、中信保诚新机遇、中信保诚龙腾精选、中信保诚弘远混合、中信保诚新泽回报、中信保诚新悦回报。

1.中信保诚四季红混合成立于2006-04-29,业绩比较基准于2022年6月11日由“富时中国全A指数收益率*62.5%+中证国债指数收益率*32.5%+金融同业存款利率*5%”变更为“沪深300指数收益率*62.5%+中债综合财富(总值)指数收益率*37.5%”。历任及现任基金经理,岳爱民(2006-04-29至2008-11-10)、孙志洪(2006-05-11至2007-05-22)、管华雨(2007-05-20至2010-05-25)、闾志刚(2010-05-25至2019-03-04)、夏明月(2019-3-18至2023-02-13)、吴昊(2019-1-31至今)。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。A类近五年历史业绩/基准业绩:2019-2023,30.18%/20.97%、41.45%/15.24%、9.74%/6.69%、-28.59%/-13.17%、-5.75%/-5.44%;C类历史业绩/基准业绩:-4.57%/-5.84%(2023-7-24至2024-03-31)。

2.中信保诚新蓝筹成立于2018-9-4,业绩比较基准为“沪深300指数收益率*40%+恒生指数收益率*20%+中证综合债指数收益率*40%”。吴昊至基金成立日起担任基金经理。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。历史业绩/基准业绩:2019-2023,30.48%/17.81%、55.75%/11.49%、17.69%/-2.58%、-28.69%/-10.33%、-10.72%/-5.35%。

3.中信保诚盛世蓝筹成立于2008-6-4,业绩比较基准于2024年1月15日由“中信标普50指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%”变更为“80%×沪深 300 指数收益率+20%×中证综合债指数收益率”。历任及现任基金经理,岳爱民(2008-06-04至2009-07-14)、张锋(2008-06-06至2011-10-28)、张光成(2011-10-28至2015-04-30)、聂炜(2015-04-30至2017-02-13)、吴昊(2015-11-18至今)。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。历史业绩/基准业绩:2019-2023,30.48%/18.11%、55.75%/11.49%、2.52%/-6.85%、-26.22%/-13.71%、-12.36%/-7.98%。

4.中信保诚新机遇成立于2011-08-01,业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%。历任及现任基金经理,刘浩(2011-08-01至2012-09-29)、杨建标(2012-08-28至2015-05-21)、聂炜(2014-09-15至2017-02-13)、吴昊(2015-11-18至今)、吴振华(2023-07-05至今)。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。历史业绩/基准业绩:2019-2020,37.66% /29.52%、36.58%/22.46%、5.38%/-2.94%、-26.26%/-16.91%、-21.55%/-8.22%。

5.中信保诚龙腾精选成立于2021-03-30,业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%。吴昊至基金成立日起担任基金经理。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。历史业绩/基准业绩:2021-03-30至2021-12-31,5.44%/-3.95%。2022-2023,-28.93%/-15.33%、-15.59%/--8.56%。

6.中信保诚弘远混合成立于2021/8/31,业绩比较基准为中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%。历任及现任基金经理,张弘(2021-08-31至2023-09-11)、吴一静(2023-09-11至今)、吴昊(2023-09-13至今)。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。A类历史业绩/基准业绩,20210831-20211231,-6.65%/0.04%;2022-2023,-15.25%/-15.09%、-4.40%/-7.94%。2022.6.9新增C份额,历史业绩/基准业绩,20220701-20221231,-8.65%/-9.04%。2023,-4.96%/-7.94%。

7.中信保诚新泽回报成立2017-06-27,业绩比较基准为一年期银行定期存款利率(税后)+3%。历任及现任基金经理,杨旭(2017-06-27至2019-09-12)、吴昊(2018-01-26至今)、孙浩中(2019-12-25至今)。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。历史业绩/基准业绩,A类:2019-2023,15.41%/4.50%、28.61%/4.51%、8.09%/4.61%、-2.84%/4.60%、-0.60%/4.60%。B类:2019-2023,15.06%/4.50%、28.60%/4.51%、7.90%/4.61%、-2.92%/4.60%、-0.70%/4.60%。

8.中信保诚新悦回报成立于2016-12-29,业绩比较基准为中债综合(全价)指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%。历任及现任基金经理,杨旭(2016-12-29至2019-09-12)、吴昊(2019-08-27至今),孙浩中(2019-12-25至今)。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。2019-2023历史业绩/基准业绩,A类:23.13%/11.14%、26.02%/8.04%、7.96%/0.20%、-3.50%/-6.33%、-0.32%/-1.99%。B类,23.04%/11.14%、25.80%/8.04%、7.89%/0.20%、-3.62%/-6.33%、-0.46%/-1.99%

中信保诚红利精选成立于2019/12/25,业绩比较基准为中证红利指数收益率*70%+中证港股通高股息投资指数收益率*10%+中证综合债指数收益率*20%。A类历史业绩/基准业绩:2020-2022:41.64%/1.23%、10.05%/9.75%、-12.35%/-2.56%;2023:-0.03%/1.71%。C类历史业绩/基准业绩:2020-2022:41.08%/1.23%、9.62%/9.75%、-12.71%/-2.56%;2023: -0.43%/1.71%。提云涛自基金成立日至今担任基金经理。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。

提云涛目前在管的同类基金还有:

中信保诚至瑞灵活配置混合型证券投资基金、中信保诚至选灵活配置混合型证券投资基金、中信保诚新旺回报灵活配置混合型证券投资基金(LOF)

1.中信保诚至瑞成立于2016年10月21日,业绩比较基准为30%×沪深300指数收益率+70%×中证综合债指数收益率。近5年2019-2023历史业绩/基准业绩:A类17.66%/13.70%,18.28%/10.31%,6.38%/2.34%,-1.30%/-4.50%,1.17%/0.23%。C类17.53%/13.70%,18.16%/10.31%,6.28%/2.34%,-1.40%/-4.50%,1.08%/0.23%。历任及现任基金经理:提云涛(20161021至今),杨立春(20200114至今),柳红亮(2024年10月31日至今);基金管理人对本基金风险等级评级为R3。 

2.中信保诚至选成立于2016年11月8日,业绩比较基准为:50%×沪深300指数收益率+50%×中证综合债指数收益率。近5年2019-2023历史业绩/基准业绩:A类10.99%/19.92%,17.30%/15.20%,6.66%/0.30%,-1.48%/-9.56%,2.09%/-3.54%。C类10.90%/19.92%,17.18%/15.20%,6.55%/0.30%,-1.57%/-9.56%,1.99%/-3.54%。

历任及现任基金经理:提云涛(20161108至今),杨立春(20200114至今),本基金于2024年8月16日新增设立E类份额,因成立未满6个月暂不展示业绩。基金管理人对本基金风险评级为R3。

3.中信保诚新旺回报成立于2015年6月19日,业绩比较基准为:一年期银行定期存款利率(税后)+3%。近5年2019-2023历史业绩/基准业绩:A类15.70%/4.50%,17.73%/4.51%,6.40%/4.50%,-1.67%/4.60%,-1.47%/4.51%。C类 15.55%/4.50%,17.64%/4.51%,6.28%/4.50%,-1.74%/4.60%,-1.68%/4.51%。历任及现任基金经理:杨旭(20150619-20161123),提云涛(20161123至今),杨立春(20200114至今)。基金管理人对本基金风险评级为R3。

中信保诚红利领航量化股票型证券投资基金业绩比较基准:中证红利指数收益率×85%+恒生指数收益率×5%+中债综合财富(总值)指数收益率×10%,拟任基金经理:韩依凌、黄稚,基金管理人对本基金的风险评级为R3。

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二、 基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。
三、 您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。
基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来,其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益和本金安全。基金管理人对文中提及的个股/板块/行业仅供参考,不代表基金管理人任何投资建议,不代表基金持仓信息或交易方向,个股涨幅不代表本基金未来业绩表现,不构成任何投资建议或推介。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。
材料中提及的基金(以下简称“本基金”)由中信保诚基金依照有关法律法规及约定申请募集,并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册,并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于本基金没有风险。
如果您购买的产品投资于境外证券,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。基金有风险,投资需谨慎。



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