国投瑞银理财笔记第136期 | 投资“趟水”指南:如何建立你的安全边际

2024-11-28 20:09


第136期

欢迎来到理财笔记栏目

我是国投瑞银基金首席理财策略分析师

魏衡

用通俗易懂的大白话

有趣的比方

解读复杂的投资理论

# 如何建立你的安全边际 #


当我们听到「安全边际」这个词的时候,往往有一种不明觉厉的印象。我们知道,这是巴菲特经常挂在嘴边的重要投资理念。到底什么是安全边际呢?等股价跌到极度低估再买,无疑是安全边际理念的一种运用,但显然这只是安全边际理念中的一部分内涵。


现在,我们先从一系列有点像脑筋急转弯的问答题开始。这一系列题目的共同背景是:假设有个人叫张三,身高1米8,但不会游泳,现在他需要趟水过河。


第一题:张三能够趟过水深固定是1米8的小河吗?


你应该马上能意识到,答案是不能。原因很简单,水深和身高一样,张三整个人都沉水里了,抬头也没法呼吸,会溺水的。


第二题:张三能够趟过水深固定是1米6的小河吗?


事实上,也会非常困难。因为张三几乎只有头部能露在水面上,理论上来说,他只要一步步挪,是可以淌水过河。但实际上,全身浸在水里,每一步都面对巨大的阻力,而且稍有水流冲击,张三在水中就会重心不稳,而一旦踩滑呛到水,就会手足无措。

额,上面这段不是臆想,是我刚学游泳的时候,真实经历过的窘境。


第三题:张三能够趟过水深平均是0.9米的小河吗?


你看,1米8的身高,过水深1米6的小河的确有点吃力,但水深0.9米的话,算下来也就到腰间,是不是就没问题了呢?


不,答案是并不能确定。因为,题干描述是平均水深。平均水深是0.9米,意味着水深可能在浅的地方只有0.1米,刚刚到脚踝,但也有可能中间一段水深到2米,张三一脚踏空就没命了。


事实上,只要是讲到平均水深,不管是0.9米,0.5米,甚至是0.1米,都不能确定张三能否过河。平均水深对于判断张三能否过河意义不大,重要的是,最深处的水深是多少。


从关注平均值,到关注极端值,这也是安全边际理念中的一个重要运用。


在资产配置的投资组合构建过程中,有一个环节,是根据不同资产过往的年化收益来测算投资组合的预期收益。在这个环节中,不少投资者可能会犯的错误就是只用平均值做测算。


比如,某类型的基金产品,从过去十年的历史业绩来看,平均收益是10%,但这并不意味着,投资者在未来投资中能够稳定的获得10%的预期收益。一方面是过往的业绩不代表未来的业绩;另一方面,就算十年后回测,这类型的基金产品仍然是10%的平均收益,但这个过程中,可能它经历过一年赚50%,也经历过一年跌30%。投资者如果没有足够的风险承受能力,有可能在下跌过程中已经清仓了,也就无法享受到10%的年化收益结果。


那么,是不是只要从平均值思维,迭代到极端值思维,就已经能建立足够的安全边际了呢?来,我们回到张三过河的题目。


第四题:这一次,严谨的张三全面查询了小河的数据,平均水深0.9米,最深处1.2米,张三能够顺利过河吗?


答案是,仍然不能确定。张三查询的只是历史数据,如果是雨季,此时的水深可能整体提高了;或者在水流冲击下,河道里出现了新的深坑,超过历史水深的记录;又或者,即便水深的数据没变,但河水的流速太快,张三也可能在淌水过河时被水流冲走……


我猜,讲到这里,你可能会提出质疑:按这样的假设,我们永远无法确保张三能够安全过河了,这不就变成因噎废食,过于保守了吗?


如果我们用更为全面的安全边际理念来理解张三过河这个场景,我们需要思考的是:


第一、张三为什么要过河,这河非过不可吗?(投资的目的)

第二、张三一定需要趟水过河才能到达对岸吗,附近有桥吗,有船吗?(全面的考察市场上各类型的资产品种)

第三、如果一定要趟水过河,张三难道不应该先学会游泳再过河,非得在旱鸭子阶段就去冒险淌水吗?(投资认知与投资风险相匹配)

第四、如果要过河,能不能先套上救生圈,系上安全绳,就算是在河流中不慎滑倒,顶多就是呛几口水,不会有生命危险?(投资组合中搭配风险收益特征较低的品种)


你看,从这几个角度重新思考过河这件事,是不是就能更深入地理解安全边际理念了。


最后,我们不妨引用巴菲特在1997年的股东信上一段话,作为这篇理财笔记的补充:


「如果是你能理解的企业,对企业的未来比较确定,你就不需要多大的安全边际。而如果你打算投资的生意很脆弱或者变化的可能性比较大,那么你就需要较大的安全边际。就好比,有一座承重1万镑的桥距离地面6英寸,你可能愿意驾驶载有9800吨货物的卡车通过,但是,若果这座桥梁架设在两个山谷之间,你可能就想要大一点的安全边际,或者只考虑载重4000镑货物的卡车通过。」




今天的理财笔记就到这里

看完这一期

你对「安全边际」有没有新的启发呢

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